天力锂能用力过猛

富凯摘要：虽然格林美、光华科技等同行股价都在下挫，但天力锂能的幅度有些过大。

作者|蓝月

9月30日，天力锂能再度大跌逾6%，报50.06元。在上市一个月后，该股已从高位大跌近四成并跌破发行价。三季报预告显示，公司前三季度净利润同比大增2.72倍至3.46倍。节后，上市公司三季报披露将陆续开启，天力锂能能否借助三季报翻身呢？

近五年净利润波动较大

资料显示，天力锂能是国内较早布局并量产三元材料及前驱体的企业之一，具有自主研发和创新能力的高新技术企业，专注于小型动力锂电池领域，产品几乎涵盖三元材料全部类型。

最近几年，天力锂能业绩波动较大。数据显示，2017年公司实现净利润5102万元，同比增长56.4%；2018年公司实现净利润4080万元，同比下降20%；2019年公司实现净利润7140万元，同比增长75%；2020年公司实现净利润5712万元，同比下降20%；2021公司实现净利润8485万元，同比增长48.5%；今年上半年，公司实现净利润1.13亿元，同比增长69%。

三季报业绩预告显示，天力锂能前三季度净利润约1.5亿元-1.8亿元，增幅区间约271.56%-345.87%。对此，公司称，业绩增长主要是由于新能源下游市场景气，三元材料价格同比大幅上涨，吨利润同比提升，带动营业收入、净利同比大增。

天力锂能最近几年主营业务毛利率也较为波动。2019年-2021年，天力锂能主营业务毛利率分别为16.33%、11.67%和13.45%，同比变动了4.11%、-4.66%和1.78%。之所以出现波动，或与公司原材料价格波动加大、客户需求变化、下业价格传导、市场竞争加剧等有关。

随着销售规模的扩大，天力锂能的存货和应收账款规模也在逐渐增长。

2019年-2021年，天力锂能的应收账款净额分别为4.44亿元、5.54亿元和5.76亿元，占各期营业收入的比例分别为43.91%、44.53%和34.65%。对此，公司表示，应收账款金额增长较快，主要系销售规模增长以及公司所处行业的市场供求、资金状况以及客户的信用状况等因素所致。

同期，公司的存货账面价值分别为1.47亿元、2.39亿元和4.91亿元，占流动资产比例分别为16.13%、20.01%和33%。

对此，公司表示，报告期内产品销售量大幅攀升，经营规模持续增长，因此储备原材料和库存商品的金额较大，同时，2021年原料价格出现大幅上涨，导致期末存货金额较高。

破发后迎机会？

天力锂能于今年8月29日登陆创业板，上市首日上涨逾两成。随后该股一路下跌，9月30日更是大跌逾6%，创出上市以来新低。天力锂能发行价57元，而如今股价已较上市首日高点下跌四成，同时较发行价下跌逾12%。

从公司上市后的交易所龙虎榜数据显示，买卖该股的席位基本为营业部游资席位，包括东方财富拉萨东环路第二证券营业部、银河证券深圳湾证券营业部、海通证券扬州文昌东路证券营业部等。

在连续下跌并破发后，天力锂能的估值也进一步下降。根据机构一致预测，天力锂能今年的净利润为2.2亿元，每股收益为1.8元。按目前的股价来计算，天力锂能的市盈率约27.7倍。如果考虑公司未来几年的业绩增长，其动态市盈率不足20倍。

天力锂能所在的三元材料行业近年来增速较快。高工产研预测2021年-2025年，三元正极材料市场出货量有望保持29.7%的年复合增长率，到2025年出货量将到88万吨。公司作为深耕三元材料的企业之一，将充分受益于行业增长。

去年，天力锂能在数码、电动二轮车及电动工具领域应用的三元材料市场占有率高达47%，位居第一。

为持续保持行业优势，加固技术壁垒，近年来天力锂能持续加大研发投入。2019年~2021年，天力锂能研发分别投入约3403.64万元、3889.01万元和6580.51万元，呈持续上升趋势。

在上市半个月后的9月14日，天力锂能宣布，拟使用额度不超过2亿元进行投资“年产一万吨电池级碳酸锂项目”，使用额度不超过3.87亿元投资“年产2万吨磷酸铁锂项目”。

业内分析，这2万吨磷酸铁锂项目极有可能是为了迎接下游储能行业的电池，因为储能行业对电池的安全性要求更高，磷酸铁锂电池力压三元高镍电池而成为首选。

在新能源汽车领域，公司已成功向部分客户供货，并开发了星恒电源、蜂巢能源、中航锂电、横店东磁、鹏辉能源等重点客户。