假期最热闹的事，就是海天味业的“国内外酱油产品中添加剂双标”的问题，至今仍霸占着热搜的位置，看来要延续到A股开盘了。事情很简单，就是国内销售的酱油有添加剂，而国外销售的酱油没有添加剂，本来就是不同国家的标准不同，但9月30号海天发了份声明，过于冠冕堂皇的话和傲慢的态度引发了大家的情绪。对于争论内容，不做太多评说；而作为投资者，老孟则从投资角度来看看海天味业的价值和未来的影响，也看看调味行业的未来变化。
对于这个事件的现状看，至少海天的公关应对是失职的，不仅没能理顺消费者和投资者的情绪，反而在干柴上加了一把火。老孟查了一下资料，发现海天过往也有不少公关应对问题，比如最近的8月份，因为员工对台海问题的不当言论，海天以直接开除和官方道歉作了生硬回复；再之前就是一些产品问题，其公关应对方式基本也是简单傲慢的方式，自己产品没问题，更多是外部因素。由此可见，这次与以往可能并没什么不同，只是恰巧踩到弹簧，被顶上热搜了。
至于海天味业的股价与各种事件的关联性，并不像媒体说的大受影响而持续下跌，只是会短期受影响产生波动，中长期还是与业绩、估值关联性更强。从历史价格看，海天味业从2021年初就开始逆转，开启了持续下跌模式；当时是因为“抱团”白马股的机构开始撤退，造成之前高估的白马股进入了杀估值模式，海天味业作为“酱油茅”也在其中，从2021年1月的152跌到了100，直接跌去了30%，之后稍作反弹又继续下跌，最低到了2021年9月的77，也就是腰斩跌去了一半，这就是杀估值的过程。
然后经过反弹，又开始从2021年11月的112跌到了2022年5月的71，等于又跌了36%；今年至今，整体已跌了12.7%。今年市场行情和行业发展都不太好，海天味业基本就经历着既杀估值又杀业绩的“戴维斯双杀”时刻。因此，老孟看来，海天本来就在持续的长期下跌趋势中，目前还看不到中长期的逻辑支撑；老孟猜测这次事件对海天仍会造成短期的杀跌，但会不会一杀到底后迎来中长期逆转，则并不乐观。
现在很多投资者对海天有两种想法，一种是受情绪影响而赌气不买海天的产品，会造成其业绩下滑，最好退出来避险；另一种就是觉得这次危机会让海天被错杀，正好是抄底的机会。老孟看来，这两种想法其实是一种投资思路，就是短期搏一下波段操作，妄图能占个便宜；但最终能获胜的概率很低，大部分人可能还是被收割或成为炮灰。那么，从长期价值投资角度来看，是否会有机会呢？
还是先用巴菲特看重的ROE指标来评判一下，从2013年上市至今，海天的净资产收益率都在30-36%之间，这属于优秀公司的表现了，而且它还属于必选消费行业，长期业绩也是相当稳定；对于这类公司，只要业绩没有变脸，估值是比较好确定的，甚至未来几年价格都可以用彼得林奇的PEG估算个大概，想知道的，可以找老孟的读书小院（微）。再用现金流三大指标来看，经营活动现金流为正，投资活动现金流为正，筹资活动现金流为负，而且主要拿去分红了，这就属于鸡型的公司了，跟茅台属于一类的。所以，从这个角度看，海天那时相当好的公司。
但这还有个前提，就是它的业绩能继续保持下去，而这也是近几年白马股碰到的通病：就是前几年股价涨的好时，业绩也过度透支，导致后继乏力，最后只能通过业绩洗澡去重新开始，之前的东阿阿胶、中国医药都是如此。看海天去年的营收增长只有9.7%，相比前几年已显乏力；今年上半年营收同比仍然是7.3%，与去年增速持平。
再看扣非净利润，去年同比增长只有4.1%，今年中报的扣非净利润同比增长则只有1.3%了；而且今年一季报扣非净利润出现了上市以来的首次负增长，那时疫情影响还并不大。由此可见，随着规模的增大，这两年的营收和净利润增幅已有压力，这也是为什么2021年开始下跌趋势的原因。未来它的业绩也极有可能要重新调整并寻找增长点，这个过程可能要几年时间。而这次事件，又对其短期经营业绩产生了不利影响。
再来看看海天的估值，目前价格是82.8，对应的TTM市盈率是57倍，相比历史中自身的估值情况，也是处在中位数正1倍的位置上，仍然是偏高的。而目前调味品行业的整体估值在30倍，海天相比也是明显高出一大截的。虽说作为行业龙头，又是必选消费品，大家给它的估值会高一些，但57倍仍然是高出太多了。因此，老孟看来，海天味业属于好公司，但未来一段时间的经营业绩会承压很大，极有可能要用几年时间去做调整；其次它现在没有好价格，估值偏高会成为其业绩调整期的弊端，容易形成业绩、估值双杀，这种情况正在发生着，什么时候能改变并不确定。
最后说说大家对于调味品行业的另一种幻想，就是作为老大的海天因此事大受影响后，其它小弟们能多分些蛋糕来增加业绩，这也让其它几家在节后大涨的预期较高。但老孟看来，这种想法有意忽视了一点，就是现在添加剂问题的关注点实际已经集中到整个调味品行业，而不仅仅是海天自己的问题了，所以中国调味品协会也出来声明。那么如果未来进行行业标准调整，所有调味品企业都会受影响。作为龙头的海天会受影响最大，但从目前各企业的营收看，它们距离海天的差距还比较大，想将其推离老大的位置还是比较难。当然，不排除一些资金趁此预期炒作其它企业的可能，但这种短期的炒作也只是为了收割韭菜而已，大部分人很难靠此赚到钱；而且经过假期的各种争论，所有人都知道这种消息和预期了，短期更难靠此去盈利，甚至炒作资金都可能担心过于透明而草草了事。关注老孟的读书小院（微），获的更多投资信息。
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