熊市——孤勇者的竞技场

技术性熊市

2022年已经过去了9个月，A股市场在俄乌冲突、美国加息、房地产交楼风险的影响下，走出了典型的技术性熊市。

上证指数下跌16.91%，沪深300下跌22.98%，中证500下跌22.36%，中证1000下跌23.54%，创业板指下跌31.11%，科创50下跌32.81%。

包含新股在内的4800多只个股统计上看，下跌股票数量超过80%，平均涨跌幅为-16.90%，涨跌幅中位数为-22.02%。

热门半导体板块韦尔股份、闻泰科技大跌超60%；热门创新药板块博腾股份、药明康德分别大跌47.79%、39.28%；证券茅东方财富大跌42.90%，安防茅海康威视大跌40.84%，中药茅片仔癀大跌38.80%，牙茅通策医疗大跌35.68%。

号称专业投资的公募基金，其重仓股平均下跌22.76%，净值回报不可避免遭遇滑铁卢，股票型基金净值平均亏损20.91%，偏股混合型基金净值平均亏损20.70%。

昔日份额300亿以上的明星基金风光不再，今年净值亏损超20%、甚至超30%的不是少数。

按下跌超过20%标准看，A股市场无疑进入了技术性熊市。

这场熊市中，很多投资者看到投资回报一天亏一点，一天亏一点，财富不停地缩水，内心备受煎熬。

持有吧，担心市场进一步下跌，继续亏损。

割肉吧，担心市场暴涨，自己在最低点割肉，成为错失回本机会的傻瓜。

加仓吧，担心投入越多，亏损越巨大，财富不保。

熊市的三个阶段

熊市初期，一些先知先觉的机构和谨慎的散户，在过去的牛市中获利丰厚，在朦胧利空影响下，主动大量卖出，还在幻想牛市的资金觉得是逢低买入的好机会，主动买入；大多数媒体还在写牛市辉煌业绩，价值投资，长期持有的胜利等；市场下跌，成交额比较大。

熊市中期，朦胧利空有点明朗，市场抛压形成下跌K线，一些跟风资金在判断K线图走坏的情况下，主动卖出；一些熊市初期卖出的资金，主动买入回补仓位，博弈反弹；大多数媒体讨论政策底还是市场底，是反弹还是反转；市场震荡下跌，成交额减少。

熊市末期，利空已经明朗，更多的利空出现，后知后觉的机构和绝望的散户加速抛售；跟风资金已经卖出得差不多了；博弈反弹的资金被套，极少有资金敢于参与博弈反弹；高位被套的资金亏损巨大，也不敢轻易割肉；大多数媒体宣传各类机构和散户的亏损，并对一些亏损特例大写特写，总结似是而非的教训，预测的底部远低于当前指数；市场下跌加速，成交额最小。

2005年千点熊市

时光倒退18年前，A股市场高比例法人股不流通，处于股权分置阶段。而不流通的国有法人股，一旦流通，将极大改变A股市场流通股的供求关系，市场难以承受，所以2003年底之前，在国有股减持，股权分置改革未达成一致认识的情况下，市场处于震荡小熊市。

2004年初，国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（《国九条》），承认中国股市存在股权分置问题，明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”。市场终于在利好解读下，迎来一波1500点至1783点上涨约19%的小反弹。

然而，2004年4月，德隆系的崩盘，成为了熊市初期下跌的导火索。此阶段，上证指数日均成交额约为150亿元。

随后引发众多证券商及上市公司资金链断裂及无数资金黑洞、管理层清查券商委托理财以及传言国资委将出台禁止国有企业炒股等利空。市场进一步下跌。利空辟谣又引发反弹。市场进入熊市中期，上证指数日均成交额约为100亿元。

2005年3月，大盘股发行，宏观调控的担忧，以及《证券法》修改起草小组组长表示不存在解决股权分置的问题，成了压垮市场的最后一根稻草。市场加速下跌进入熊市末期，上证指数下破1000点，成交额低至50亿元。

孤勇者的竞技场

熊市是由下跌、抄底、反弹、再下跌、套牢、割肉等构成的错综复杂交织体，是大多数投资者不堪回首的血泪史。

熊市中，尤其是在熊市中加速下跌的熊市末期，大多数媒体和专家描述进一步看空的理由和底部预测。例如，在上证指数下破1000点的下跌阶段，大多数媒体和专家预测的终极底部是800点，甚至500点。

此后的K线图上，我们可以看到2005年6月6日盘中最多下跌到998.23点，形成了1000点的终极大底，形成了股权分置改革后的大牛市。然而，假如我们穿越到形成千点大底的那一天，我们身处当时的市场环境，只能看到上图左侧恐怖的下跌K线，成交额急剧下降，且有加速下跌趋势，在我们与生俱来的的从众心理左右下，有多少投资者敢于逆势抄底。

但是，既然市场有成交，肯定那么一批投资者，无论是基于投机还是投资目的，买走了带血的筹码。

股神巴菲特说过“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”。他在2003年4月，趁国内非典利空，以1.7港元左右增持中石油，累计持股量增至23.48亿股，持股比例达到13.35%，4年后盈利约8倍。

法人股大王刘益谦看到了股权分置改革的机会，不理会熊市，在股权分置改革前，大量购买法人股，个人资产再次爆发。

宁远君不才，自然无法跟那些大师相比。在2004年依靠高比例可转债小幅盈利，大幅跑赢市场的基础上，上证指数逼近1000点之际，考虑到上证50集中了市场最优质的的大蓝筹，市盈率约为17倍，极具投资价值。

于是，我减持部分可转债，利用上证50ETF基金等额等距离买入抄底，即每下跌0.009元，买入3000份，约2400元，直到市场触及998.23点历史大底，展开波澜壮阔的反转。

这一笔抄底操作的成功，增强了我在股市中投资的信心，为挣得投资人生中的第一桶金打下了基础。

敢于在熊市中孤独、理性地思考，勇敢携带“重金”，抄底股市，就是投资者中的孤勇者，熊市就是孤勇者的竞技场。

敬畏市场

当然，抄底不是盲目简单的买入，而是在自身风险承受范围内，理性分批加仓。

市场往往不是普通投资者想象的那么简单，到达底部就直线向上。事实上，即便是2005年5月，时任证监会尚福林说出的著名“开弓没有回头箭”推进股权分置改革，熊市市场还是选择不相信，下跌到998.23点反弹，之后又重新回踩1000点，再反弹，再回踩1080点，才形成逐级上升之势，最终发展成波澜壮阔的大牛市。

所以，投资者在抄底的同时，应对市场保持敬畏心理，不追涨杀跌，不盲目重仓或空仓，才能长期战胜市场，慢慢变富。

谨以此文献给还在熊市中勇敢生存的投资者！

我写的一本投资可转债专业书籍，预计10月底由中国铁道出版社出版发行，可以在各大电商平台购买。

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