黑天鹅不断，“酱油一哥”海天味业遭遇多事之秋。
据媒体北青网的报道，近日海天味业被多个抖音短视频账号爆料——国内售卖的海天酱油含食品添加剂，而日本售卖的海天酱油却零添加，因此质疑海天味业在执行“双标”。
而在国庆节的第一天，海天味业也做出回应，称食品添加剂符合国家标准，并将对相关媒体追查到底，不过对于为何国内外的海天酱油配料表不同却并未作出解释；到了假期后的第一个交易日，海天味业股价大幅下挫，最终收盘下跌9.35%，成为当天的最惨权重。
实际上，“添加剂双标”事件不过是海天味业近年来发展不顺的缩影，作为酱油行业的绝对龙头，随着环境的不断变化，最近两年海天味业可谓“水逆”不断。
除了频频陷入舆论漩涡之外，更重要的是海天味业还开始遭遇业绩瓶颈，上半年业绩增速创出了近年来的新低；而在股价方面，自从2021年1月股价见顶之后，海天味业的股价便持续下挫，如今其股价较高点已接近腰斩，市值则蒸发超过了3570亿。
从目前来看，伴随着业绩增长陷入停滞状态，海天味业此前被掩盖的问题正逐渐浮现，寻找新的增长点可以说是迫在眉睫。
舆论风波不断，27亿营销费用“打水飘”
对于海天味业而言，2022年绝对称得上是“多事”的一年。
距离今年结束还有两个多月的时间，海天味业便已卷入了多次舆论的风波之中。
根据媒体报道，近日海天味业被多个抖音短视频账号爆料——国内售卖的海天酱油含食品添加剂，而日本售卖的海天酱油却零添加，因此质疑海天味业在执行“双标”；而到了国庆节的第一天，海天味业也做出回应，称食品添加剂符合国家标准，并将对相关媒体追查到底，不过对于为何国内外的海天酱油配料表不同却并未作出解释。
实际上，无论最终食品添加剂对健康有没有影响、海天味业到底有没有“双标”，但一次又一次的舆论风波，对海天味业造成的影响极大、
从财报来看，营销费用一直都是海天味业营业成本中的大头，2020和2021年海天味业的营销费用分别为13.57亿和13.66亿，两年的营销费用合计超过了27亿元。
花费了如此多的资金去做营销，但近两年来却频频出现负面新闻，很显然海天味业这27亿营销费用起到的作用相当有限，更多只是“打了水漂”。
业绩遭遇瓶颈，市值蒸发超3570亿
实际上，海天味业之所以会不断陷入舆论风波，背后很重要的一个原因是其开始遭遇瓶颈。
从最新的半年报数据来看，今年上半年海天味业实现营收为135.32亿，同比增长9.7%，实现净利润为33.93亿，同比增长1.2%。虽然相对于一季度而言数据有所好转，但对比2021年之前动辄20%以上增速，海天味业的业绩增速已经明显放缓，高增长时代已然一去不复返。
正如巴菲特所说“潮水退去，才知道谁在裸泳”；当业绩高速增长的时候，投资者往往会被其亮眼的业绩增速所迷惑，而一旦高增长不再，一些之前没有被发现的问题就会慢慢被挖掘出来。
当然，业绩出现下滑往往也只是表象，对于海天味业而言，更为重要的一点则是在互联网时代，海天味业此前好不容易才打造出来的线下经销商渠道壁垒，如今效果正在不断减弱。
根据媒体报道，截至2021年末海天味业的全国经销商数量已经高达7430家，而同属调味品行业的中炬高新、千禾味业等还在2000家以下徘徊，海天味业在线下的优势十分明显；然而在线上方面，截至今年上半年，海天味业线上营收占总营收的比例却仅为4.23%。
伴随着目前线上消费已经逐渐成为主流，再加上以社区团购为主的电商新零售平台的崛起，线下强、线上弱的海天味业显然面临着巨大的挑战。值得一提的是，在线上渠道的毛利率方面，近年来海天味业的线上渠道毛利率持续下滑，根据媒体统计，其线上渠道毛利率已经从2019年最高54.63%降至2021年的37.31%，且低于线下渠道的39.86%。
从数据来看，目前海天味业的线上业务明显乏力，这也很可能成为海天味业未来巨大的隐患。
而受到近两年业绩增速大幅放缓的影响，近两年来海天味业的股价也持续走低。
截至10月10日收盘，海天味业股价报收75.08元/股，相较于去年1月份的最高点152.14元/股已经腰斩，市值则蒸发了3570亿。
发力多元化，“酱油一哥”急寻新解药
从目前来看，完善线上销售渠道显然是海天味业的头等大事。
不过，渠道的打造和完善显然并非一朝一夕之间就可以完成，在这期间，海天味业则将希望寄托在了产品多元化上，希望借此找到新的增长点。
从历史来看，海天味业对于产品多元化并不陌生，早在30多年前，主营酱油的海天味业就开始涉足蚝油领域，并最终取代了李锦记，成了蚝油领域的龙头；而到了后来，海天味业又成功开发了调味酱业务，黄豆酱、香菇酱、辣椒酱等都取得了不错的成绩。
根据上半年的财报显示，目前海天味业的主营业务也正是酱油、蚝油、调味酱这三大项，其中酱油的占比最高，为55.38%，而蚝油和调味料则分别为16.32%和10.51%。
不过，伴随着上面提到的三大项业务都逐渐“触顶”，海天味业不得不寻找新的增长方向。
根据媒体介绍，近年来海天味业一直在不断尝试新的方向。
在2020年以前海天味业尝试过腐乳、醋和芝麻油等产品，到了2020年以后又入局火锅底料市场，甚至还推出过一级大豆油和玉米胚芽油，直接进军竞争更加激烈的食用油市场。
不过，从目前来看，海天味业的多元化尝试并没有之前的蚝油和调味酱那么顺利。
根据上半年的财报数据显示，海天味业的“其他调味品”收入为15.64亿，占总营收比重11.57%，明显还未成为新的增长曲线。
实际上，海天味业想要切入新的市场难度并不小，毕竟现在每个细分的产品都已经有其各自的品牌，早已经不再是当初的蓝海时代。
从目前来看，海天味业对外面临着线上渠道不完善带来的冲击，对内则是产品多元化乏力，在这种情况下，海天味业仍将难以突破业绩的瓶颈，低迷的表现在短期内或许很难改变了。
- 海天味业(603288)
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