消费核心资产在今年较为平淡，使得大部分投资者对于消费复苏依旧较为悲观。可值得注意的是，投资盈利的关键在于，虽然现在面对的可能是千篇一律的坏消息，悲观主义的大方向也是对的，但在程度上，人们仍然可能会过度悲观，因此资产价格可能会变得便宜。对于长期向上的消费核心资产，我们可以按照巴菲特说的，“以50美分买价值1美元的东西”。
所以本期我们来聊下大消费行情的历史规律。
回顾历史上三轮消费行情，经济复苏阶段消费行业投资往往占优。以消费风格指数及其相对Wind全A的表现作为表征，历史上消费共有三轮大行情，消费指数取得显著的绝对和相对收益，分别为2009年9月-2010年9月、2016年7月-2018年1月、2019年3月-2021年1月。
消费50指数绝对收益和相对收益表现
数据来源：Wind
从历史规律来看，消费股价往往跟随预期早于经济复苏。而消费公司基本面的修复基本同步于经济的修复。站在当下，随着疫情逐渐得控，经济也将逐步企稳回升，叠加三、四季度中秋、国庆假期对消费的拉动，与经济复苏相关的消费基本面或将逐步修复。
数据来源：Wind
根据疫后复苏行情经验，疫后复苏的消费行情节奏大概率有2个阶段，对应疫后复苏预期和经济复苏信号这2个拐点。站在当下，消费受疫情扰动最大的时期已过，后续关注经济复苏带来的需求端复苏弹性。
值得注意的是，若只是自上而下考虑消费信心和经济复苏，往往忽视了自下而上行业竞争格局的改善和消费龙头自身的。消费行业供给侧疫情后大规模出清现象具有共性，在“常态化”防控之下依然受损的细分行业中尤为显著。
数据来源：Wind
与此同时，从公募基金的持仓视角看，二季度基金亦开始向疫后韧性修复的“消费优势”行业里面寻找新的扩散机会。包括乘用车、食品饮料、美容护理、免税及酒店餐饮、航空机场，都在二季度获得了不同程度的增配。
数据来源：Wind
在消费品投资领域中，我们建议投资者树立“长期投资”的理念。就像芒格先生所说的“用合理甚至偏贵的价格买入一家伟大的企业，远胜于用便宜的价格不停地交易一家平庸的公司”。
中国正在成为全球最大的单一消费市场。行业空间直接决定企业发展的天花板，消费行业属于典型的“水大鱼大”、容易诞生大市值企业的赛道。中国拥有14亿人口、4亿以上中等收入群体构成的超大规模市场，许多细分消费行业的人均消费量、人均消费金额、市场集中度依然较低，未来有较大成长空间。
中国正在成为全球最大的单一消费市场
数据来源：ourworldindata
与此同时，中国正迎来民族品牌崛起的消费升级时代。2019年，我国人均GDP首次超过1万美元。参考日韩经验，在人均 GDP达到 1万美元后的品牌消费结构变化，可以预见我们正迎来国货消费浪潮。
中日韩人均GDP超1万美元后，国货消费浪潮崛起
数据来源：世界银行
关注消费50ETF（159798），跟踪中证消费50指数，是消费龙头公司组合代表。
数据来源：Wind，截至2022/9/6
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