医药板块，估值低点能否成为强势起点？

本期主要看点：

近期在“稳增长”大背景下，明确提出对医院在“设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策”的引导支持，叠加海南旅游恢复和逐步开放，节前市场迎来了久违的“喝酒吃药”行情，当前医药板块的估值仍处于历史低位。医药新一轮强势的起点路在何方，让我们拭目以待。

1. 医疗新基建政策来袭，医药板块迎来情绪拐点

近期医疗领域政策发布，用财政贴息贷款更新改造医疗设备，同时加强县级医院的相关设备配套，带动市场对于医疗基建中设备购置需求的乐观预期。此外国家级骨科第二次集采结果好于市场预期，集采对医药的情绪压制边际改善。

中央下达公共卫生服务补助资金（亿元）

数据来源：财政部，东方证券，截至2022/8/31

根据“十四五”规划，到2025年，全国至少1000家县医院达到三级医院医疗服务水平，发挥县域医疗中心作用，为实现“一般病在市县解决”打下基础。近年来中央卫生服务补助资金逐年提升，保持较快增长态势。

2018年各国医药卫生费用占GDP比重

数据来源：OECD、《中国卫生健康统计年鉴2021》

另一方面，尽管我国卫生总费用占GDP比重不断上升，但在世界范围内仍处于较低水平。2018年我国卫生总费用占GDP的比重为6.4%，同期日本、美国等发达国家都在10%以上。国内医疗资源仍需要不断补充，医疗基建势在必行。

2. 复盘历史，医药强势起点缘起何方？

回顾过去十年医药板块的历史行情走势，可以发现医药行业多次处于估值底部和情绪的冰点，随后向阳而生，在政策或大环境的边际改善下迎来新一轮的强势行情。

沪深300医药指数与估值变化

数据来源：Wind，统计区间：2012/09/28-2022/09/26

2011年，随着限制抗生素使用开启，医药行业的整体发展进入控费大周期，常见的药物产量和规模显著下降，300医药指数在2012年初到达低位，估值仅20倍出头。随后在消费升级背景下，政策鼓励社会办医，医疗服务带领板块走出新一轮行情。

2018年中美贸易摩擦影响市场整体情绪，随着带量采购政策的正式出台，降价幅度超预期，医药板块整体承压，对医药企业的利润率带量了不小的影响，300医药指数在19年初达到底部，估值回落至27倍。随后以创新药和CXO为代表的领域重构了医药板块的新价值。

公募基金医药行业超配比例与医药的超额收益

数据来源：Wind，截至2022Q2

2021年以来，随着越来越多的药企扎堆创新药，许多同质化创新药产品导致市场被激烈争夺，创新药的研发深陷同质化，同时受到海外疫情反复和政策的影响，医药板块持续回调，公募基金二季度对医药的持仓占比降至11年Q3以来的最低水平，市场情绪接近冰点。

3. 买在无人问津处，医药投资性价比凸显

通过复盘医药的历史行情，可以发现每次医药板块触底后，都在政策与大环境的改善下，迎来了底部反转与强势的表现。万物皆周期，当下医药已处于低估值、低配置的区域，但政策端已逐渐改善，集采的边际钝化和持续的创新趋势，有望驱动医药迎来下一轮强势表现。

美股生物医药板块总市值及占比情况

数据来源：德邦证券，截至2022/09/23

从市值角度来看，当前医药板块的市值占比仅7%，同期美国的医药板块占比持续稳定在10%以上。由此来看我国的医药作为“核心资产”，中长期市值仍有较大的提升空间。

医药板块产业链分布

无论是从产业发展还是企业成长，医药均是不错的行业。在全球医药产业价值链上，中国医药产业享有当前“消费红利”所带来的需求侧优势与“工程师红利”所带来的供给侧优势，并将有望走出一批伟大公司。

目前易方达为投资者提供了多元化的医药板块投资产品，既涵盖A股、港股和美股，又从大类到细分创新药、生物科技与医疗，欢迎广大投资者关注医药ETF产品线组合。

易方达医药板块ETF产品基本信息

数据来源：Wind，截至2022/09/26

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