博道基金张迎军：坚持长周期视角下的新能源、CXO等，同时兼顾短期市场热点

怎么看当前的市场？

2022年开年以来，市场受到各种外部变量冲击，调整快而剧烈；4月底到达阶段性低点后，5月以来A股市场持续走强，市场主线主要是碳中和（传统能源+新能源）、汽车；7-8月经济修复陷入停滞，市场重新定价三季度经济增长；受内外多次不确定性影响，9月份市场持续下跌。

站在当前时点，不可忽视的一点是，目前估值又再次回到了便宜的位置。

我们计算了两种市场整体的标准化估值，一种是基于中证800市盈率计算的标准化估值水平，第二种是中证800滚动一年涨幅VS宏观基本面PMI滚动平均，从结果来看，如果指标大于1表示估值便宜，风险溢价大致在1倍标准差之上，小于1表示估值较贵风险溢价保护不足。

从数据来看，截至2022年9月27日，中证800全收益指数的股权风险溢价达到5.37%，已经处于历史极高水平。

虽然从短期来看，各类风险事件的担忧难以很快改善，但长期来看，根据历史经验，当前估值的赔率很高——2007年至今，当中证800全收益指数的股权风险溢价在5.27%~5.47%之间时，该指数未来三年均获得了正收益，平均收益率达到65%，收益率的中位数达到59%。

未来的投资机会在哪里？

展望未来，我还是会坚持从长周期视角寻找中国经济增长驱动力行业的优秀公司为核心持仓，包括以新能源（光伏、新能源汽车、绿电)为代表的绿色经济产业，具有全球竞争力的行业如CXO、造船、化工等，助力产业升级的人工智能、云计算、半导体等，以及十四五期间需求稳定增长的国防军工等。此外，也会兼顾短期市场热点，比如稳增长类的建筑、地产产业链，政策刺激类的方向如汽车，以及部分消费品低位复苏和区域性银行的投资机会。


（风险提示：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议及承诺，非基金宣传推介材料。股市有风险，入市须谨慎。我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）