国证指数中心也在9月30日一口气新发了12只指数......
相对于国证指数中心新发的12只指数，中证指数公司本次的工作主要是“修订”——48只指数中有37只是规则修订，其中32只是红利策略指数，基本等于重构了旗下红利策略指数的编制框架（但不包括smart beta策略指数，比如红利低波、红利回报、红利潜力等指数）。据此，我将从具体规则修改、规则修改原因和实际造成影响三方面解读本次中证指数公司对32只红利策略指数的修订。
【第一部分】编制规则修改思路
第一，数据考察周期从两年延长至三年。本次编制规则修订中，32只红利策略指数的样本空间筛选规则和成份股选样方法均将股息率、股利支付率和连续分红年份数的数据考察周期从两年延长至三年。
第二，样本空间的股息率筛选规则调整为股利支付率。原32只红利策略指数样本空间筛选规则中要求“连续两年每年的税后现金股息率均大于0”，该条现被调整为“连续三年股利支付率的均值和过去一年股利支付率均大于0且小于1”。
第三，宽基红利策略指数样本空间和缓冲区筛选规则从对标沪深300指数改为对标中证全指指数。本条修改基本只涉及中证红利指数，该指数原样本空间由沪深300指数样本空间二次加工而来，现改为从中证全指指数样本空间二次加工而来。
第四，设定单只成份股权重上限。原32只红利策略指数并未给单只成份股设定权重上限，现设定上限为10%。同时，中证红利指数特别要求总市值在100亿元以下的单只成份股权重上限为0.5%。
第五，缓冲区筛选规则新增股利支付率要求。原32只红利策略指数缓冲区规则并未对股利支付率提出要求，新的缓冲区筛选规则中要求“过去三年股利支付率均值大于0且小于1”，否则予以剔除。
第六，股息率计算不再扣税。
【第二部分】编制规则修改原因
上文第一、二、五条修改，其实目的一致，都是为了剔除掉部分突击分红的公司，但细分来看，这类公司又可分为两小类：一类是可以保证连续两年分红，但不能保证连续三年分红的公司，比如部分养猪企业在2019、2020年度连续高比例分红，但到2021年则直接宣布不分红（温氏股份）；另一类是本身股息率不高，但为了做高数年平均股息率，选择在某一年份突然大比例分红的公司，这就表现为该公司当年的股利支付率（年度分红总额/年度净利润）大于100%，比如部分零售企业（大东方）。
第四条修改其实是对第一、二、五条修改的补充，因为剔除掉这些有意愿故意做高股息率的公司后，剩余公司的股息率分布并不均衡，在按照股息率来分配权重的红利策略指数中，很可能出现单只成份股权重高达15%的情况，所以才有了10%权重上限的新规则。
第六条修改实际等于没有修改，因为中证指数公司的“税后”股息率，就是在“税前”股息率的基础上打八折，大家都打八折等于大家都不打折，反而在计算时人为制造麻烦。这里补充一下，目前我国在股票分红时并不会直接扣除20%的个人所得税，而是会在你卖出该只股票时计算持有期，持有期超过1年则不收税，不足一年则需缴纳20%的个人所得税。
第三条修改因为基本只涉及中证红利指数，所以放在最后，实际上该条的修改拓宽了中证红利指数样本空间的选择范围，因为中证全指指数样本空间未对创业板股票上市时间进行限制，但原来对标沪深300指数样本空间筛选标准时，创业板股票必须上市满1年才能入选。
【第三部分】编制规则修改影响
根据官方通稿说法，本次红利策略指数大修提升了相关指数可投资性和高分红属性，比如中证红利指数的年化复合收益率就从9.3%提升至10.2%，但我简单审视了部分指数的前十大权重股后，发现本次修改的一个隐藏结果是国企属性获得加强，这倒是和西部利得基金经理盛丰衍盛总策略一致。
以中证红利指数当前前十大权重股为例，新规实行后（2022年12月12日开盘），唯一需要被踢出指数的就是两家民企之一的大东方，因为其3年平均股利支付率大于100%。除此以外，中国神华（2021年股利支付率100.39%）和华电国际（2021年在亏损情况下坚持分红，导致年度股利支付率为负）因为缓冲区规则存在，并不会被踢出指数。
但民企红利指数当前前十大权重股的命运就比较悲惨，新规实行后（2022年12月12日开盘），大东方（3年平均股利支付率大于100%）、汇洁股份（2021年未分红）、温氏股份（2021年未分红）和益佰制药（2021年未分红）均需被踢出指数。
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