上投摩根杜习杰：当我说FoF时，我在说什么？

今天，我将聊聊做具体产品投资管理时的体会，一方面回顾产品的表现，一方面思考下一步的做法。

加上今年新成立的上投摩根博睿均衡一年持有期混和型FoF，我参与管理的产品包括上投摩根锦程稳健养老一年混合型FoF、上投摩根锦程均衡养老三年混合型FoF、上投摩根锦程积极成长养老五年混合型FoF、上投摩根尚睿混合型FoF，一共有5只。这里面有普通的FoF, 也有养老目标FoF，有持有期FoF，也有灵活申赎的FoF。

我先总结回顾下这些不同类型的FoF今年以来的表现情况。整体来说产品业绩在上半年遇到了一定波折和挑战，尤其一季度时，我们觉得赛道板块过于拥挤，便向消费、稳增长等板块做了一定分散，但是在市场下跌过程中，消费、稳增长等板块并没有有效对冲赛道板块的下跌。FoF组合分散的效果没有达到预期，但跌幅还是略小于股票基金指数和偏股基金指数。

上海疫情爆发之前，风险因素主要来自美联储加息，俄乌冲突等海外影响，4月初以后，主要受国内疫情反复成为影响国内经济和市场最关键的因素，我们减持了部分高风险资产，结构上更加偏向稳增长低估值板块，随之市场大幅调整，稳健型产品也因此没有在4月创出新低。随后市场开始反弹，从基本面角度不支持大幅加仓，我们提前布局了跟疫情后复苏相关的行业，比如餐饮，旅游、交运等，同时我们看到农业和医药自身的周期也做了配置，并局部参与了赛道板块的超跌反弹。

虽然上半年整体业绩受到挑战，我们的投资还是遵循经济的基本面，并没有进行短期博弈，而是从相对长的周期做出投资决策，相信随着疫情得到有效管控，下半年经济大概率呈现弱复苏的态势，我们从基本面出发长周期布局的方向，或将得到较大的利好。

从最新公布的基金二季报可以看出，随着我们对全市场基金投资的加强，组合中使用外部基金的比例正在逐步提升。当前市场热点有可能进行分散，主动选股的阿尔法或会比较明显，我们通过定量和定性相结合，筛选出了一批优秀的长期业绩稳定的主动型基金来做配置。

村上春树在《当我谈跑步时 我谈些什么》一书提到“在长跑中，如果说有什么必须战胜的对手，那就是过去的自己。“ 基金投资又何尝不是呢？

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