摘星路上，千亿金牛固收团队的进化

本篇文章内容较长，但是将会带您了解兴证全球基金的固收团队的故事。

2021年9月，是近5年的A股次高点，当时市场好像并未对震荡行情做好充足的心理建设。此后一年时间中，债券市场经历了一波上涨，低波动的债券基金成为了投资者的热门选择。

依然是2021年9月，兴证全球基金获得了“固定收益投资金牛基金公司”大奖；2022年8月再度荣获这一奖项。

在前两年的A股上涨中，兴证全球基金的固收团队同样在厉兵秣马。

根据《中国证券报》披露信息，金牛固收投资大奖的获奖名额仅为参评基金公司数量的5%；且对于基金公司固收基金整体业绩，按其过去三年的投资业绩逐年进行综合衡量。

稀缺的奖项，可以佐证不斐的实力。

那现在就把打在“金牛大奖”上的聚光灯，转向固收团队本身。这个融合了基金经理、信用研究及评级、交易员等多元角色的38人固收军团，这些年如何为投资者的收益添砖加瓦？（注：团队人数数据来源兴证全球基金，截至2022.6.30）

固收基金经理路演时，常常说到一句话：“股票可能是一个利润上不封顶的投资，但债券可能相反 —— 债券的收益往往有上限，不留神反而还会亏掉本金。”

所以做债券投资的第一要义：保证本金安全。如何力求投资不亏损？兴证全球基金固收团队有一个共同认知：“要赚看得清楚的钱”。

喧嚣处克制，热闹中清醒

2021年下半年开始，债券市场中的某一行业出现风险，部分处于困境的企业，存在项目不透明、融资不透明的局限，但市场上仍然有寄希望于它们未来能带来丰厚回报的认知。

兴全稳泰基金经理王帅说：“这不符合我们的投资逻辑。” 经过测算，我们发现企业的偿债能力并没有一个清晰的确定性结论，固收团队整体选择尽可能避免这类标的。

在投资中，挖掘机会和规避风险，不应该是此消彼长的挤压关系，而是“既要”和“又要”的兼顾关系；两手抓，两手都要硬。

鹰爪鱼眼型的信用评级

再比如，信用评级团队承担起了筛选构建“债券白名单”的重任。

兴证全球基金信评团队通过科学深入的研究，建立完善的债券池，像鱼眼，看得广，覆盖1600多家发债主体；又抓得狠，像鹰爪，一只新主体债券进入债券池，经历至少4个步骤、2周~1个月的考察时间，以及未来更长时间的持续追踪。

债券入池的第一个步骤，便是对债券给定内部信用评级。

据信用研究团队主管陈玲介绍，“我们不仅给每个公司主体做评级，还会给每个主体发行的十几支、甚至几十支债券一一评级”。

债券的期限、品种、含权条件、是否有外部支持，甚至市场上债券的集中到期时间……这些要素叠加看似杂糅，实则是信用研究员每次评级时通盘考虑、严密推论的基础。码好牌，出牌才顺。

总体来看，债券主体基本面是兴证全球固收团队评级的主要判定依据，而对外部支持则会审慎考量。但，外界声音总有过大的时候。

前几年，“信仰”不仅影响A股价格，也在债券市场大行其道。

如果有两种公司摆在面前：一类是规模小、股东知名度低，但资产质量较好、偿债能力强的公司，另一类是股东知名度更高，但资产质量一般、偿债能力存疑的公司：按外部传统评级逻辑来看，市场或许会给后者高评级，赋予信仰更高权重和溢价；而我们信评团队更青睐按公司独立的分析框架作出评估。

近年来，随着一些信仰被逐渐证伪，市场也开始愈发关注资产本身的质量， “看不清楚不入库”，这算是陈玲给出的信评和入库总结。

相对外部评级，如果内部信评更为严格导致入库债券池不够大，是否会成为前线投资的限制？

我们开辟了另一条挖掘阿尔法的路。对于市场认可度不太高、但有投资性价比的资产，信评团队或将推动“一事一议”决策流程：由信评团队或基金经理上报固收部总监、甚至再到投委会，层层审核，共同决定是否入库。这也让固收投资的团队作战更为紧密，进一步预先防范风险。

受益于我们对固收投资的信用风险和交易对手风险的高度重视，2019年在某银行风险事件引发的市场短期信用冲击下，旗下货币基金因其一贯的平稳运作，总规模反而得到了跨越式增长。

债券的收益来源有三大类：赚债券利息的钱、赚债券买卖的钱、赚杠杆利差的钱。

兴证全球基金并不限制投资方法，策略无定式，以风险控制为前提，赚到钱就是硬道理。

在崇尚自由的氛围中，兴证全球旗下多只固收产品各显本领，成立以来年化收益率超4%的产品不在少数。

好业绩带来规模的正反馈。随着近年稳健理财需求攀升，明面上的好资产很容易被哄抢，很多机会或是藏匿于无人问津处。

精细化管理：

早8晚11，机会不挑时间

角落里的机会，更要靠敏感的嗅觉和勤奋的巡逻。兴证全球固收的精细化管理，如何做到？

其一，和股票一样，二级交易市场上总有定价产生偏差的机会，基金经理们积极挖掘这些价值偏离的债券，勤勤恳恳翻石头。

其二，机会不等人，随时做好捕猎准备。

纵观国内基金公司，从业人员其实更习惯跟随交易所上下班时间运作，早上8点晨会，下午5点基本结束交易，周而复始。

然而，与债券二级市场的“定时关门”交易不同，债券在一级市场发行时不时会延长到晚上，甚至深夜11点。有的债券基金规模大、投资体量不小，可能会在发行结标前最后几分钟前才投进去。

要不要为下单一个新券而成为全公司最后的"熄灯人"？毕竟有些债券的一级市场发行价格可能优于二级市场流通价格。

王帅的回答是，“它发到几点，我们就会努力到几点”，这是另一种投资上的“极致”。

债券投资中，1%的超额收益，可能是由50次类似的增量收益捕捉累积而成。

其三，一二级市场之间、交易所和银行间市场之间，还存在不少套利机会。我们的做法就是：积极参与，日积月累。

除了基金经理的精细化管理运作，交易团队和信用评级都在一起使劲。

依托债市生态圈与市场机构合作共赢，兴证全球交易团队能力强劲：在近年历次回调中，均在久期、交易策略有着及时洞察，获得不错交易收益。

另外，信用评级中有种“刀法”可称为“一刀切”，如果a公司暴雷，那么其所在的A行业也一并拉黑。这或许可以节省精力、最大程度上逃避风险，但同时可能也对部分有价值的债券敬而远之。我们更希望信用研究是独立研究、细致甄别，回归企业本质，发掘投资价值。

固定收益部副总监、兴全汇享等基金的基金经理翟秀华认为，尽管市场周期存在跌宕起伏，但无论是煤炭钢铁，还是基础化工、材料制造，这些行业都是实体经济的重要构成部分。我们投研要去做的就是寻找行业中相对好的公司。

货币基金是更能体现精细化管理效果的品种。由于风控要求严格、每天面临大量资金进出，货币基金投资上更需精挑细选，流动性管理上更要实时监测跟踪。

近3年，兴证全球旗下3只货币基金的年化收益率都跑在了同类前列，在利率整体下行环境下，仍然能获得超过2%的收益水平。（注1）

逆势布局：

敢于站在周期之中做投资

2020年末，突发的某债券风险事件，使得市场对该债券所在地区和产业的兑付信仰被打破，债市骤然产生了不小波动。

分歧在波动中更为明显：有人选择谨慎为先、降低仓位，但有人认为是个不错配置时机：伴随着稳健的货币政策，和一系列的稳定债券市场信心的政策落地，利差走阔，债券配置性价比有所提升。

在不“一刀切”的原则下，兴证全球固收基金经理细细辨别产业风险和潜在机会。比如兴全稳泰债券就在2020年四季度精选个券、提高久期，在波动中把握逆势布局机会。后来，这一操作被验证获取了有效超额收益。（注2）

不出手，就永远不会得分。

资本市场波云诡谲，有资产的地方就有周期。逆势布局，赚的不仅是认知的钱，也融合了过往投资经验、放眼未来的格局胆识。

19年发展，固收团队旗下产品条线布局越发全面，管理规模已经超过3900亿元。

从低风险的货币基金，到理财升级的短债基金；从不投股票的纯债基金，到持有较低仓位权益资产的混合型债券基金，投资风格和产品定位不同，面向的客户群体也各有侧重。

截至2022年中报，兴证全球基金固收团队旗下产品的持有人已超过1900万人，平均来看全国每100人中就有1位。怎样才能和持有人一起行稳致远？（注3）

有基金经理曾说过，精细化管理的过程无疑是“累”的，如果碰上利率已大幅下行，那么债券产品间的收益差距更小，精细化管理的效果不一定能明显体现；但我们始终会坚持做下去。

这一精细化管理的准则，被整个团队持续贯彻——为持有人争取的BP，一个都不能少。

兴证全球恒悦基金经理田志祥也用三个词形容他所在的团队：“稳定、负责、分享”。自2015年加入兴证全球基金后，田志祥在这样的投研文化影响下，不断学习、积累，已然成长为固收军团中的一位锐将。

2021年12月成立的兴证全球恒悦180天持有债券基金，到2季度末仅用7个月时间便获得了3.11%的份额累计净值增长率。（注4）

前段时间，田志祥刚获得了“奶爸”的新身份。虽已提前做好充足安排，但在医院照顾母子同时，田志祥和投研、销售团队沟通一点没少。希望持有人收获好体验，是资管行业本身、所有基金经理的投研初心。

兴证全球副总经理、固收部总监陈锦泉经常鼓励团队思辨进步：“投资涉及到社会的各个方面，而经济结构、产业趋势、技术特征、商业环境等一直在动态变化，所以投资人要投入大量时间和精力，保持一颗好奇心，不断地学习、跟踪和研究。”

这也是因为，固定收益投资是一件需要仰望星空、也必须脚踏实地的事， “上”能判断宏观周期大势，“下”要探查公司隐秘风险。

全局视野，谓之专业；坚守责任，谓之匠心。兴证全球基金固收团队仍在摘星路上。

兴证全球恒信债券型基金

016481（A类）016482（C类）

10月24日—11月7日 暖心启航~

注1：业绩及排名数据来源2022年中报，截至2022.6.30，兴全货币B、兴全天添益B同类指普通货币市场基金(非A类)；兴全添利宝同类指普通货币市场基金(A类)，排名数据来源银河证券。成立以来完整业绩见页尾风险提示。年化收益率=((1 区间回报)^(365/区间天数)-1)*100%。

注2：久期数据来源2020年中报、年报，截至2020.6.30 / 2020.12.31，计算公式为：（市场利率下降y对资产净值影响 − 市场利率上升y对资产净值影响)/ （2债券市值）。

注3：固收团队旗下公募基金规模数据来源：各基金2022年二季报；基金包括：兴全添利宝基金、兴全天添益基金、兴全货币基金、兴全稳泰基金、兴全稳益定期开放基金、兴全祥泰定期开放基金、兴全恒祥88个月定开基金、兴全恒益基金、兴全恒裕基金、兴全兴泰定期开放基金、兴全可转债基金、兴全恒瑞三个月定开基金、兴全汇虹一年持有基金、兴证全球恒利一年定开基金、兴全汇吉一年持有基金、兴证全球恒惠30天持有基金、兴全磐稳增利债券基金、兴全汇享一年持有基金、兴全恒鑫基金、兴证全球恒悦180天持有基金、兴证全球兴裕基金，数据截至2022.6.30。持有人数据来自于各固收类基金2022年中报，简单相加，未去重，截至2022.6.30。

注4：基金业绩数据来源2022年中报，截至2022.6.30。

风险提示：以下业绩数据来源：基金定期报告，截至2022/6/30.兴全恒益基金业绩基准为中国债券总指数收益率80% 沪深 300 指数收益率20%；历任基金经理变更情况：申庆(2017.09.20-2021.12.20)，陈玲(2017.11.03-2021.11.09)，张睿(2017.09.20至今)，徐留明(2021.12.20至今)。兴全恒益A成立以来截至2022年6月30日完整业绩及比较基准：(41.21%/ 11.47%),成立以来完整业绩及比较基准：2017/9/20-2017/12/31（0.23%/-0.02%），2018（0.26%/-0.67%），2019（13.65%/7.63%），2020（12.09%/5.26%），2021（11.22%/1.01%），2022.1.1-2022.6.30（-0.83%/-1.95%）；兴全恒益C成立以来截至2022年6月30日完整业绩及比较基准：(38.51%/ 11.47%),成立以来完整业绩及比较基准：2017/9/20-2017/12/31（0.11%/-0.02%），2018（0.38%/-0.67%），2019（13.19%/7.67%），2020（11.65%/5.26%），2021（10.78%/1.01%），2022.1.1-2022.6.30（-1.02%/-1.95%）。兴证全球基金对本基金的风险评级为R3，非保本。

兴全汇虹一年持有期基金业绩比较基准为：中债综合(全价)指数收益率*80% 沪深300指数收益率*15% 恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*5% ；历任基金经理变更情况：陈红(2021.03.23至今)。兴全汇虹一年持有期基金A成立以来截至2022年6月30日完整业绩及比较基准：(11.19%/ -0.76%),成立以来完整业绩及比较基准：2021/3/23-2021/12/31（15.55%/0.23%），2022.1.1-2022.6.30（-3.77%/-1.00%）；兴全汇虹一年持有期基金C成立以来截至2022年6月30日完整业绩及比较基准：(10.63%/ -0.76%)，成立以来完整年度业绩及比较基准：2021/3/23-2021/12/31（15.19%/0.23%）、2022.1.1-2022.6.30（- 3.96% %/-1.00%）。兴证全球基金对本基金的风险评级为R2，非保本。

兴全稳益定期开放成立以来截至2022年6月30日完整业绩及比较基准为46.80%/32.86%；兴全稳益定期开放基金近5年完整业绩及比较基准：2017（2.97%/-0.34%），2018（8.72%/8.85%），2019（5.34%/4.96%），2020（4.02%/3.05%），2021（6.49%/5.65%），2022.1.1-2022.6.30(2.23%/1.90%)；本基金业绩比较基准为：中证全债指数收益率。历任基金经理变更情况：2015/09/10-2015/12/14，毛水荣；2015/09/17-2017/05/04，钟明；2017/05/04至今，翟秀华；2018/08/10至今，王健。兴证全球基金对本基金的风险评级为R2，非保本。

兴全稳泰A成立以来截至2022年6月30日完整业绩及比较基准：(26.90%/ 26.99%),近5年完整业绩及比较基准：2017（3.79%/-0.34%），2018（5.60%/8.85%），2019（4.68%/4.96%），2020（3.15%/3.05%），2021（5.20%/5.65%），2022.1.1-2022.6.30（1.75%/ 1.90%）本基金业绩比较基准为：中证全债指数收益率。历任基金经理变更情况：2016/12/16-2018/07/17，翟秀华；2018/01/04至今，王帅。本基金自2019.11.6设立C份额。兴全稳泰C成立以来截至2022年6月30日完整业绩及比较基准：(10.79%/ 12.56%),成立以来完整业绩及比较基准：2019（11/6-12/31：0.86%/1.47%）；2020（2.94%/3.05%），2021（4.98%/5.65%），2022.1.1-2022.6.30（1.65%/ 1.90%）；本基金业绩比较基准为：中证全债指数收益率。历任基金经理变更情况：2016/12/16-2018/07/17，翟秀华；2018/01/04至今，王帅。兴证全球基金对本基金的风险评级为R2，非保本。

兴全恒祥88个月定开成立以来截至2022年6月30日完整业绩及比较基准为8.15%/6.29%。兴全恒祥88个月定开成立以来完整业绩及比较基准：2020.8.8-2020.12.31（1.53%，1.36%），2021（4.23%，3.25%），2022.1.1-2022.6.30(2.20%/1.56%)。本基金业绩比较基准为：该封闭期起始日的中国人民银行公布并执行的金融机构三年期定期存款利率(税后) 0.5%。历任基金经理变更情况：2020/08/03至今，季伟杰。兴证全球恒利一年定开成立以来截至2022年6月30日完整业绩及比较基准为2.93%／0.85%。兴证全球基金对本基金的风险评级为R2，非保本。

上述基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，低于混合型基金、股票型基金。

兴全货币基金业绩比较基准为：税后 6 个月银行定期存款利率；历任基金经理变更情况：谢芝兰(2016.04.22至今)，邓娟(2019.06.17-2022.01.14)；兴全货币A基金成立以来截至2022年6月30日完整业绩及比较基准为62.91%／32.91%。兴全货币A近五年完整年度业绩及比较基准：2017（4.22%/1.30%），2018（3.97%/1.30%），2019（2.69%/1.30%），2020（2.32%/1.30%），2021（2.39%/1.30%），2022/1/1-2022/6/30（1.05%/0.64%）；兴全货币B基金成立以来截至2022年6月30日完整业绩及比较基准为18.12%／6.81%。兴全货币B成立以来完整年度业绩及比较基准：2017/04/05-2017/12/31（3.39%/0.97%），2018（4.22%/1.30%），2019（2.94%/1.30%），2020（2.56%/1.30%），2021（2.64%/1.30%），2022/1/1-2022/6/30（1.17%/0.64%）。兴证全球基金对本基金的风险评级为R1，非保本。

兴全添利宝基金业绩比较基准为：同期七天通知存款利率（税后）；兴全添利宝基金成立以来截至2022年6月30日完整业绩及比较基准为31.03%／11.27%。历任基金经理变更情况：翟秀华(2016.03.17至今)，邓娟(2019.06.26至今)；兴全添利宝近五年完整年度业绩及比较基准：2017（3.91%/1.35%），2018（3.91%/1.35%），2019（2.78%/1.35%），2020（2.24%/1.35%），2021（2.34%/1.35%），2022/1/1-2022/6/30（1.03%/0.67%）。兴证全球基金对本基金的风险评级为R1，非保本。

兴全天添益基金业绩比较基准为：同期七天通知存款利率（税后）；历任基金经理变更情况：王健(2018.08.10至今)；兴全天添益货币A基金成立以来截至2022年6月30日完整业绩及比较基准为21.08%／8.99%。兴全天添益货币A近五年完整年度业绩及比较基准：2017（3.94%/1.35%），2018（3.86%/1.35%），2019（2.68%/1.35%），2020（2.34%/1.35%），2021（2.48%/1.35%）,2022/1/1-2022/6/30（1.10%/0.67%）；兴全天添益货币B基金成立以来截至2022年6月30日完整业绩及比较基准为22.81%／8.99%。兴全天添益货币B成立以来近5年完整年度业绩及比较基准：2017（4.19%/1.35%），2018（4.10%/1.35%），2019（2.92%/1.35%），2020（2.53%/1.35%），2021（2.65%/1.35%），2022/1/1-2022/6/30（1.18%/0.67%）。兴证全球基金对本基金的风险评级为R1，非保本。

兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资须谨慎，请审慎选择。