最近几年来，伴随证监会众多政策的颁布，上市公司更加偏向于发放现金股利，在一定程度上缓解了派现不足的现象，紧随其后的是一些公司采用高派现股利的政策。
在2020年国家提出碳中和目标后，煤炭龙头中国神华将股利支付率提升至91.91%，但中国神华此次高派现股利政策利弊共存，存在许多优化空间，一定程度上影响了公司的可持续发展，
本文对中国神华高派现股利政策提出了几点优化建议，期望能为上市公司现金股利政策的制定提供参考。
中国神华高派现股利政策的缺点
第一，在碳中和的宏观背景下，中国神华2020年经营业绩不佳，盈利能力略有下降；煤炭的滞销使存货周转率下降，存在存货跌价的风险，致使营运能力减弱；基于自身的生命周期，中国神华的资本规模扩张速度较慢，市场需求逐渐减少导致了成长能力受损。
第二，中国神华采取高派现股利政策使大量的现金流变成现金股利发放到股东手中，这将会导致面对好的投资机会时，没有充足的资金实行对外投资，致使投资活动现金流出大范围减少，控股股东也借着高派现，挖掘了自己的利益隧道，满足了自身的利益需求。
第三，采取高派现后，中国神华的短期市场反应激烈，但存在企业长期价值降低以及可持续增长受阻等一系列问题。
尽管，像中国神华这种有能力进行高派现且能够配合国家政策、践行身为央企的社会责任的上市公司少而又少，不过基于长远的角度，中国神华在煤炭行业中是龙头企业，应当对公司的现金股利政策进行调整以及健全。
和自身实际联系起来，制定一个对提升企业价值和推动公司发展具有积极意义的鼓励政策，充分发挥自身的带领作用，综合以上，本文建议中国神华高派现股利政策的优化措施如下：
稳定股利支付率，提升企业价值
做好资金预算以稳定股利支付率。由于中国神华的高派现股利政策股利支付率波动较大，导致企业价值降低。公司在制定股利政策时往往会受到行业背景或是自身生命周期的影响。
通常来说，制造业和能源行业的股利分配比例较高，但若是遇到行业不景气的情况下，可能会降低股利分配的比例致使股利分配率不稳定。处于初创期或成长期的企业由于资金需求量大，
因此留存收益可能较少，用作股利分配的资金不多，而当企业发展至成熟期，投资机会较少时，可能更多地将资金当作股利分配给股东，由此造成了股利分配的不稳定。
本文建议中国神华公司在制定现金股利政策时应综合考虑各方面因素，还要考虑到公司目前的财务状况和未来的发展规划，做出资金预算，在对现金股利分红政策进行制定时，
最关键的一点是保证公司股利支付率保持稳定，大范围提高股利支付率，将会致使投资者怀疑公司；股利支付率稳定能够增强投资者的信心，投资者追加投资意向更加强烈，促使企业价值总体提高。
稳定的高派现股利政策可以提升企业价值。国有控股上市公司应在保证正常经营和发展的前提下，提高股利支付水平和股息率，克服股利支付的波动性和随机性，实施稳定的高派现股利政策，中国神华应该使股利支付率稳定在 40%左右。
一方面，提高了对投资者的回报，树立了企业的良好形象，传递了企业内部优良状况的信息，提升了企业的价值。另一方面，有利于促使形成价值投资理念，对资本市场整体分红情况有所改善，提高市场总体投资价值。
优化股权结构，重视中小股东权益
引进第三方机构投资者。当企业股权结构有绝对控股股东的时候，大股东有可能会利用这一控制权来制定有利于自身的股利政策，而忽略了中小投资者的利益，而对大股东利益具有有利作用，尽管该政策最终会不利于公司的长远发展。
中国神华是典型的“一股独大”的股权结构，控股股东很可能为了自己的利益完全主导股利政策的制定。
为了防止这种不公平现象的发生，中国神华应当选择公平分配股权，防止发生一股独大，比如引进第三方机构投资者对大股东股权进行分散，与此同时上市公司机构投资者通常有足够的财产，公司治理能力强，
假如机构投资者可以顺利地成为一个上市公司的股东，那么有助于企业发展，投资者一定会通过资金以及专业的优势来增加企业价值。除此以外，机构投资者往往对市场的中小投资者筹集资金，本质上代表着中小投资者的利益。
如果机构投资者参与公司的经营管理，这意味着中小投资者间接地参与公司的运营,这样更有利于中小股东保护自己的权益，防止发生大股东“一言堂”现象。
拓宽中小股东投票表决的渠道。控股股东在公司治理中始终处于主导地位，能够快速获取公司内部经营信息并控制绝对控制权。
相比之下，中小投资者虽然数量众多，但其股权相对分散，且多数人获得的信息有限，精力有限。如果中小投资者因地域不同而无法抽出时间参加股东大会，大股东的权力就会更大，中小投资者的实际权力就会更小，而大股东更有可能损害中小投资者的权益。
综上所述，中小投资者如果不能及时参与公司的日常管理，就会在很大程度上对上市公司的经营决策无法产生实质性影响。因此，中国神华应当拓展中小股东的投票途径，
伴随互联网时代的降临，中国神华应当主动提倡股东大会结合线上会议和线下会议两种方式，鼓励中小股东参加召开会议，保证国内中小股东有充足的时间和精力参加会议，
保护自身权益，与此同时顾及到中小股东有可能不能参加会议的因素以及错失投票机会，上市公司应当尽可能延长投票时间，按照实际情况准许他们在规定时间内进行线上投票。
把握未来投资机会，考虑可持续增长
关注将来的投资机会。神华从属于煤炭行业，煤炭行业是我国的一个传统行业，发展成熟，社会进步需要企业在发展的时候持续提升资源配置能力来增强竞争力，更多企业选择企业可持续发展，粗放增长是不能保持的，
但是研究中国神华可持续增长率的时候，本文发现中国神华股利政策方面出现了一些问题，中国神华股利政策没有积极调节企业的可持续增长，也没有按照企业拥有的投资机会而恰当调整，
因此，对于中国神华的管理层来说，可以将股利政策与可持续增长的动态发展过程相结合，并考虑未来的投资机会，提高资金使用效率和企业价值。
企业在成长的时候被外部因素所影响，大部分居于不平衡增长的状态，中国神华股利政策顾及到可持续增长长期比率改变的时候，也要考虑可持续增长的不平衡，是不是长时间有效。
这可以在分析将来是否拥有更好的投资机会的前提下制定适合的发展战略，做到可持续增长。通过重视增加更多的未来投资机会，能够更好地平衡现金股利支付和留存收益之间的关系。
企业在制定股利政策的时候，应当结合可持续增长和股利政策防止出现短视行为。下为了避免出现这种不平衡的增长现象，管理层应当对将来的投资机会予以充分考虑，假如是长期现象，可以对股利政策进行调整，防止出现增长不平衡的问题。
投资者乐意在企业迅速增长的时候保留足够资金来进行发展，或者在企业增长速度慢的时候把资金投入到其他项目，
假如这是短期现象，那么不用急迫于对股利政策进行调整，联系分析将来的投资机会，秉持可持续增长理念，因为健全企业财务管理活动来说意义重大，能够协助中国神华制定和自身实际情况相符的股利分配政策，完成可持续发展。
强化现金分红监管，完善分红管理机制
证券监督管理委员会应出具文件规定股利支付率的上限。考虑到公司的异质性，中国证监会有必要引入差别化股利政策。证监会可以针对不同行业、不同生命周期的公司制定不同的监管规定。
对于现金流充足且处于垄断行业的公司，可以实现较高比例的现金股利政策，对于处于成长期且具有较大发展潜力的公司，可以适当降低现金股利比例。
为了满足增发配股的要求，一些上市公司会出现高现金股利的行为，究其原因，是证监会发布的文件对股利支付来源没有限制，许多公司使用留存收益，甚至通过发行股票筹集的资金来支付股息。
因此，证监会应出具文件，规定股利支付率的上限，要求每股现金股利不应超过每股收益和每股经营现金流量，以限制当前的高股利，保护中小股东的利益。
证监会需要进一步规范和监管上市公司的高派现行为，适当处罚恶意分红的上市公司，对高派现的企业提出要求，增加财务信息披露的透明程度，对高派现行为做出合理解释，同时聘请审计师对财务信息的真实性进行审查。
如果控股股东比例超过50%，且上市公司具有较高的股利，证监会可以增加对股利政策的审查，看高派现股利政策是否具有利益输送的动机，只有在审查后不存在利益转移动机的情况下，上市公司才能进行现金股利分红。
- 中国神华(601088)
- 中国神华(01088)
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