为什么下修利好转债？

尽管我经常发转债下修信息列表，但还有些网友不清楚下修为什么利好转债，这里我简单说明一下。

众所周知，可转债有债券和股票的双重属性，我们分别用纯债价值、转股价值术语来表示。

纯债价值是投资者把可转债当作债券持有的价值，可以看做转债的债底，是可转债下有保底的原因。

转股价值是投资者把可转债转换股票卖出的价值，是推动转债上涨的根本动力，是可转债上不封顶的原因。其计算公式为：

转股价值=正股价/转股价*100

从计算公式可以看出，提升转股价值有2个途径，一是作为分子的正股价上涨，二是作为分母的转股价下跌。

而转股价下修是把转股价特别向下修正，正股价不做调整，所以，转股价值将大幅提升。

如鹤21转债，7月14日盘后宣布拟下修的，收盘时转股价值仅为64.58元，市场给予的转债价为115.73元。

8月3日，公司宣布转股价下修到38.74元/股下修到27.23元/股，下修到底了。下修后，转股价值上升到95.30元，大涨47.59%。

而同期正股仅上涨3.97%，显然这是转股价下修引发的转股价值大幅上升。

市场对于95.3元转股价值转债，给予的定位在120元以上。所以，拟下修消息宣布后，转债价上涨8.9%到126元，下修到底后，转债收盘价为127.01元，保持在120元以上。

下修期间，转债上涨10.79%，正股上涨5.12%，转债取得超额收益5.67%。

下图展现了近期完成转股价下修转债表现。

图中永东转债、花王转债超额收益为负数的原因是，下修期间，正股上涨过高，超过了转股价下修带来的转债涨幅。

这就是转股价下修利好转债的原因。

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