4%的提款规则是退休顾问及其客户讨论的最广泛引用的退休计划经验法则之一。
基本上，该规则建议退休的特定客户应将所有投资加起来，併计划在退休的第一年提取其总财富的 4%。然后每年调整提款金额以考虑通货膨胀。
在最近接受 ThinkAdvisor 采访时，McLean Asset Management 和 RISA LLC 的负责人兼董事 Wade Pfau 坦率地表达了对该规则在当前市场环境中的可靠性的担忧。Pfau 说，近年来出现的非常低的通货膨胀率是这一经验法则背后的优势，因为它允许更高的可持续支出率。
随著通胀大幅上升，这种前景发生了变化，因此，根据 Pfau 和其他人的说法，人们很难真正遵守这条规则，而不会在退休后期耗尽他们的投资组合。
现在，亚利桑那大学和密苏里大学的研究人员发表的一篇新论文提供了一个新的“安全退出”数字，大大低於传统的 4%。
该论文的作者包括亚利桑那大学的 Aizhan Anarkulova、Scott Cederburg 和 Richard Sias，以及密苏里哥伦比亚大学的 Michael O'Doherty。根据四重奏的说法，一对 65 岁的夫妇愿意在 30 年的退休期间承担 5% 的财务破产风险，每年只能提取 2.26%。
4% 提款背后的错误假设
正如研究人员指出的那样，4% 的规则源於 1994 年威廉本根 (William Bengen) 发表的分析，他的著作表明，美国股票 50% 和政府债券 50% 的退休策略在美国每 30 年都可以存活。从 1926 年到 1991 年的历史记录——只要资产所有者在此期间每年提款不超过 4%。
研究人员指出：“‘安全’的 4% 支出规则无处不在，并受到财务顾问、经纪公司、共同基金公司、退休团体和大众媒体的推荐。”
研究人员认为，虽然 4% 规则非常受欢迎，但它是金融理论与实践之间分歧的一个典型例子，尤其是它没有考虑通过年金购买的收入保险机会。
“规范的投资组合选择模型规定在退休开始时对资产进行全面或相当大的年金化，以解决家庭超过财富的风险，”分析指出。“然而，在实践中，很少有退休人员购买终身年金，而且年金化（如果有的话）近年来的受欢迎程度有所下降。”
四方认为，“年金化难题”的学术解释包括逆向选择问题、遗赠动机、健康风险和行为因素。因此，研究人员解释说，关於退休人员应该在多大程度上年金与自筹退休金存在争议。
抛开理论不谈，当前的退休支出实践表明，对支出规则的偏好高於年金化。
“退休人员必须平衡进行更大规模提款以维持合理生活水平的愿望与可能耗尽其财富的两种风险，即长寿风险和回报风险，”该论文指出。
根据研究人员的说法，考虑到关於死亡风险的精算信息的深度，对於从人群中随机退休的人来说，对长寿风险对退出规则的影响进行建模是很简单的。建模回报风险是一个更困难的问题。
“量化左尾结果的可能性和严重性尤为重要，因为退休期间糟糕的市场表现可能是灾难性的，”他们警告说。
清醒的支出结论
在他们的论文中，研究人员试图强调一些关於最初 4% 退出分析中使用的市场回报期的关键事实。首先，有证据表明，从全球角度来看，这一时期美国资产市场的历史表现可能超出了合理的前瞻性预期。
“美国投资者（1926 年至 1991 年间）的经历并不反映许多其他发达市场的投资者，”该论文称。“例如，尽管在美国，长期股市损失很少或根本不存在，但日本股市在 1990 年至 2019 年的最近 30 年期间的名义回报率为 -9%。”
简而言之，分析认为，用於制定 4% 规则的美国资产类别表现的历史记录可能无法很好地反映前瞻性回报分佈。
新分析旨在通过使用发达经济体的国内股票、国际股票、政府债券和政府票据的实际回报综合数据集来解决这些问题。该数据涵盖了 1890 年至 2019 年期间 38 个发达国家的大约 2,500 年总资产类别回报。
“因此，我们对 4% 规则及其替代方案的评估更好地反映了当前和未来退休人员所面临的事前不确定性，”研究人员表示。
最终，研究人员发现 4% 的规则对於当前的退休人员来说“严重不足”。具体来说，使用 4% 规则，一对退休夫妇面临 17.4% 的财务破产概率——即死前财务财富枯竭。
“鑑於 4% 规则的表现不佳，我们探索了替代的恆定实际提款政策，”该论文指出。“我们的研究结果表明，大多数退休人员（即财富水平相对较低的退休人员）无法在维持非常低的破产概率的同时达到合理的生活水平。”
例如，要实现 1% 的破产概率，退休人员必须采用仅 0.80% 的提款率，或者每年只需提款 8,000 美元即可节省 100 万美元。当他们试图平衡实现更高生活水平和避免财务破产的愿望时，研究人员发现，愿意承担 5% 破产概率的退休夫妇每年可能会提取 2.26%。
该值远低於先前研究中提出的值，仅略高於 1925 年后美国数据所暗示的 4.22% 的一半。
顾问解释
当被要求从与退休客户合作的财务顾问的角度解释这些数字时，Verdence Capital Advisors 的财务规划总监 Kelly Wright 说，这些数字令人大开眼界。然而，他想知道从实际角度来看它们是否提供信息。
“鑑於标准普尔 500 指数 9 月底的股息率约为 1.7%，而长期股息率更高，1.5% 至 2.5% 的‘安全’退出率似乎有些保守，”赖特说。“尽管迄今为止标准普尔 500 指数的股息收益率在这十年中约为 1.5%，但这意味著只有 2.5% 的资本收益可以带来 4% 的总回报。”
美国银行私人财富管理市场负责人哈曼乔哈尔（Harman Johal）表示，确定特定客户从退休账户中提取的百分比必须考虑许多因素。
“静态提款率可能会过早耗尽您的退休账户，或者留下比您预期更多的资产，”他指出。“当您从退休账户中确定支出目标时，财务计划可以考虑诸如您当前和未来的投资组合分配、您预见的任何大笔开支、医疗保健相关成本和适当的通胀数字等因素。”
Johal 鼓励客户每年更新他们的财务计划，以便在市场出现过度波动或其他新出现的挑战时调整提款率。
“我们对客户的建议是基於基於计划的方法，”他强调说。“我们深入了解客户的目标和目的，以制定财务计划。我们能够帮助客户确定他们是否需要等待几年才能退休或提款的时间少於预期，这样他们就不会在以后的退休岁月里用完钱。”
Childfree Wealth 的创始人兼无子女财富专家 Jay Zigmont 强调，没有两个客户对未来有相同的看法，这意味著通用的经验法则，无论是关於支出还是储蓄，在实践中不一定有用。
“与我共事的许多客户并没有计划完全退出劳动力市场，这样他们就需要仅靠投资组合提款才能生存 30 年，”齐格蒙特指出。“在制定收入计划时，不断演变的退休定义是一个重要的考虑因素。”
- 标普500ETF-SPDR(SPY)
本文作者可以追加内容哦 !
