2022年3季报精华 | 鹏华价值精选股票基金

基金投资策略和运作分析 ：

二零二二年三季度，市场震荡下跌，万德全A指数下跌12.6%，主流的成长和价值板块交替涨跌，期间夹杂机器人、自主可控等事件驱动的主题机会，无单一风格占优。以八月中旬为界，界前以新能源和汽车零部件为代表的高成长高估值板块上涨，界后消费复苏板块涨上涨，存量博弈特征明显，风格切换非常剧烈。

操作上，基金经理依然延续此前策略，不做仓位择时，坚守自身优势能力圈所在的制造业范畴，同时以控制回撤风险和谨守理性底线为出发点，在边际上对组合进行一定程度优化。在光伏、汽车整车及零部件、锂电池上游资源、半导体和化工几个板块中，具有长期高成长空间的优质龙头公司股价阶段性底部时，进行了加仓操作，阶段性减仓养殖板块，进行了储能和机器人等具有未来想象空间的领域的底仓布局。整体持仓结构上，依然以成长特征为主，底部价值股为辅。

市场波动加剧，分化加剧，国内经济和海外局势不确定性较大，在此背景下，未来持仓结构计划保持均衡，不对赌海外战争、货币政策、政府刺激和疫情政策、市场风格和情绪等不确定性事件的走向，这类操作从统计学意义上无明显效用，基金经理也不迷信命运，只相信深度研究和负责任的态度创造价值。并将持续专注于中国制造业崛起过程中的方方面面，包括存量材料、设备、产品的国产化替代过程，也包括增量市场的渗透率提升过程，这是不确定性中的长期确定性，这是不可逆的大势所趋。

中国的制造业范畴极广，历史上从低成本和逆向工程结合中国广阔的市场需求发端，长期徘徊在中低端市场，尤其在存量市场中，欧美等西方国家的制造业占据了先发优势，占据了先发期的高额利润，制定了符合自身供应链和工艺的行业标准，积累了多年的制造技术和数据库，国内的制造业长期无法突破这种压制。但是事随时迁，国内制造业企业也具备自身的禀赋优势，那就是成本，当ESG框架内的成本拉平之后，国内制造业企业依然具有管理层面、效率层面和工程师层面的成本优势，这是可持续的成本优势。

更核心的优势，我认为是真的有一批目光长远的企业家，长期坚持以研发和创新为己任，以产品的升级迭代为企业的核心战略，当疫情以及政治等因素带来的供应链问题出现时，这些企业家领导的企业能够迅速的利用这一后面看起来或许是稍纵即逝的窗口期迅速的崛起，并充分展现自身的优势：过硬的产品、相对低的成本、快速的响应和服务、低调和负责任的态度，以及最关键的是展现出的快速学习和可持续发展的巨大潜力。

再进一步，如果中国的制造业企业在工艺技术库、know-how过程、外形设计、品牌营销等过去相对的短板上也积累到了足够程度的资源呢？我们其实只需要对比十年前和十年后国产的汽车的内外设计以及国内受众的接受度，就能深刻的感受到一旦短板再补齐，国内制造业的优势将进一步扩大。如果再加上，是在新的增量市场中竞争呢？不再是苦苦追赶国外百年主机厂积累的优势，而是在新的市场，同一起跑线起跑，我们可以看看光伏的整条供应链，可以看看锂电池的整条供应链，中国的企业无一例外的在短时间内就跑在了前面，美国的削减通胀法案，新能源领域的自建供应链的计划，反而说明了这一趋势不可逆，他们更加深刻的认识到了中国制造业。对海外竞争者而言是巨大的威胁，对国内企业而言则是巨大的前景。

中国有一批制造业利用自身优势崛起得较早，目前已成长为各自领域中的世界级领跑者。后续在中国的制造业体系中会成长出无数类似的无冕龙头，这是基金经理观察到的现象，也是坚信中国制造业必将崛起的信仰所在。躺赢的傲慢者终究赢不了在风雨中奔跑追赶的人，让我们拭目以待。

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