【二级债基投资札记】20221107第14回：指数震荡，结构分化

2022年11日7日，权益市场低开后随即翻红，虽然盘中两次回落，但最终仍然收红，上证指数、深圳成指、创业板指、科创板指分别涨0.23%、0.18%、0.14%和-1.07%。板块方面，连续调整后资源股表现良好，贵金属、油服、煤炭集体回暖，上周受到关注的锂矿股出现分化，西藏城投涨停但永兴材料、川能动力高开低走。整体来看，今日市场热点较散，主线并不清晰，市场成交量有所回落，但仍在1万亿以上。

最近市场都在关心今年四季度和明年的中国经济，在思考新的引擎，在房地产低迷、基建受制地方财力、出口增速已经出现高位回落、消费依然需要疫情逐步好转的情况下，还有什么引擎？不妨看看制造业。

中国前三季度，在房地产、金融、互联网等增速明显放缓情况下，制造业其实保持着较为强劲的韧性，这一点从上市公司三季报也可以看出，三季度，上游资源毛利率维持高位，中游材料（钢铁、建材等）明显回落，中游制造毛利率持续韧性（保持15%左右的高位）。回顾16年以来制造业，共有三次发展逻辑：一是16年以来的中游制造的行业集中度提高，议价能力增强，二是18年以来的技术改造和转型升级，高端化提升毛利空间，三是20年疫情以来出口链条引导，海外市场开拓支撑制造业发展。下一步，根据二十大精神和中国式现代化要求，制造业还将继续扮演振兴实体经济的重要角色。

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