一个普通投资者，做长期投资，为何不要主动择时

指点（二十五）

【定配置、选指数、再平衡】【配股票、选指数、择定投】

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今年的三季度总结中说到了以长期价值投资者的身份认同养成习惯，近期又看到了先锋领航 @先锋领航Vanguard 的一篇关于投资习惯的文章。

先锋领航在文中换了一个思路，不谈如何养成好的投资习惯，而谈如何避免不好的投资行为，个人读后很有同感。

毕竟，在投资这件事上，做多容易做少难，但从结果看，做多往往不如做少；做坏容易做好难，从事后来看，做坏还不如不做。当你不做不好的行为时，其实就已经能步入成功者的行列。所以，对于个人普通投资者来说，必须清楚地知道哪些是不好的行为。

身为个人普通投资者，我们有着非常多的劣势，时间有限、精力有限、知识有限、能力有限等等；在认识到这些劣势的基础上，我们要避免的不好行为有很多，比如：不要看大盘走势，不盯盘；不要听小道消息，不打听；不要理宏观环境，不分析；不要顺着感觉走，不折腾等等。

先锋领航在文中说的就是：上述这些不好的行为最终会导致的事——随意买卖，这也是大家最会做但却千万不要做的事，也可以称为——主动择时。

不要主动择时

图片来源：《如何保持良好的投资习惯》

。

我们还是来看历史数据的回测，更直观，如上图：

时间：1992-2018，26年，

对象：传统的平衡投资组合（60%股票+40%债券），

初始投资：1000美元，

主动择时方法：利好事件前，将组合调整为80%股票+20%债券，也就是提高股票权重；负面事件前，将组合调整为40%股票+60%债券，也就是降低股票权重。

回测结果：（1）成功预测100%的利好和负面经济事件，并在之前进行组合调整，年化回报率仅比传统平衡投资组合高出0.2个百分点；但理性告诉我们，连续26年100%预测准，这是绝不可能发生的。

（2）成功预测75%的利好和负面经济事件，并在之前进行组合调整，最终投资结余只比传统平衡投资组合多出252美元；理性同样告诉我们，75%的预测准确率，这几乎也是不可能发生的。

（3）成功预测50%的利好和负面经济事件，并在之前进行组合调整，其回报表现低于传统平衡投资组合。50%的预测准确率，这是很可能发生的，类似于抛硬币，抛的次数越多正面朝上的概率就会越接近50%。

当然，上述回测都未计入交易成本，如计入，则每种主动择时策略所获得的回报会更低一些。也就是说，如果交易成本超过了超额收益，即使是（1）和（2）的情况，最终的结果也会低于传统平衡投资组合，因为传统平衡投资组合是长期持有，什么都不做，自然也就没有交易成本。

这个回测例子告诉我们，对于个人普通投资者，我们做长期投资，一定不要做主动择时，因为无论是预测准确率100%、75%、50%的情况，大概率都会跑输什么都不做的情况，也就是说长期持有才是最理性最合理最终收益最高的选择。

只做被动择时

当然，我们做投资，总有至少一个买入卖出的时间点。上述回测选取的买入时间点就是1992年的某一个交易日，先锋领航并没有做在不同时间点买入的滚动回测，如果做滚动回测，那么就会选取不同的买入时间点。那么这些时间点，我们可以认为是被动的，也就是说，对于个人普通投资者，我们不做主动择时，只做被动择时。

上述回测的结果表明，长期投资，除了买入的那个时间点做了被动择时以外，其他时间点都不要做主动择时才是最佳选择。而实际投资中，除了长期持有，不做任何买卖这一选择外，个人比较倾向以下的被动择时方法：（1）一次性投资资产配置型组合，期初做一次被动择时买入，中间根据再平衡规则做被动择时买卖；（2）多次性投资股票型指数基金，根据期初设定的定投规则，每期做被动择时买入。

总而言之，对于个人普通投资者，做长期投资，最简单的，不要看，不要听；退一步，看了，听了，不要理会；再退一步，理会了，不要操作；再退一步，操作了，不要主动择时操作，只根据确立的规则，做被动择时操作。

声明：文章内容为作者个人观点，分析涉及的指数及基金，不构成任何投资及应用建议。