【中邮基金闫宜乘】聊聊几个转暖迹象，请吃下这颗“定心丸”

大家好，我是 中邮纯债恒利债券C 和 中邮稳定收益债券C 的基金经理闫宜乘，非常感谢大家一直以来的关注和支持。

10月底以来，10年长债利率震荡攀升，叠加基本面层面地产、出口继续走弱，债市明显承压。但我们观察到近日市场环境有转暖迹象，事情正在起边际变化，未来已不必悲观。

下面我们来一一说明。

>>首先是美国10月通胀回落，美联储“鹰”派加息预期降温

当地时间11月10日，美国劳工部公布数据显示，10月CPI（消费者价格指数）同比7.7%，大幅低于预期8%和前值8.2%。CPI是衡量通胀水平的一项关键指标，CPI回落也表明美国的高通胀开始退烧，此前市场对美联储激进的加息预期明显降温。隔夜美国三大股指大涨，美元回落，美债收益率下行，离岸人民币兑美元直线拉升，收复7.16关口，日内大涨超1100点。（数据来源：wind，截至2022.11.11）

>>其次是国内10月社融大降，宽货币预期升温，降准降息（LPR）可期

国内10月新增社融为9079亿，大幅低于市场预期的1.65万亿。社融回落，反映出融资需求仍然偏弱，为促进实体经济融资需求修复，除了供给端的数量政策继续发力之外，宽松还是大方向，降准（MLF）降息（LPR）仍可期。

>>最后关注防疫和地产边际缓和

目前市场的主要关注点或在于防疫和地产。虽具体时点难以判断，但长期看防疫政策边际缓和概率较大，届时市场风险偏好也有望随之回升。

此外我们关注到在地产方面，11月8日交易商发出“第二支箭”（即推进并扩大民营企业债券融资支持工具） 给予供给端融资实质利好，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计可支持约2500亿元民营企业债券融资。

最后再聊聊大家关注的恒利。

恒利转债策略是寻找具有纯债替代效应的资产，所关注的转债更多是具有稳定估值且偏债类的转债。火电、水电核心资产作为调峰调频的基荷能源，未来伴随新增装机提升和运营商转型仍具备较强增长空间。当前可转债市场的整体转股溢价率回落至均衡水平，后续走势将由权益市场主导，基于对权益市场的观点，我们维持乐观。

纯债部分则继续维持中短久期配置，以高流动性债券为主，信用债方面无需下沉，因此信用债偏好高等级强 3A 资产为主。

总的来说，我们认为，可转债市场和信用债市场均有边际向好迹象，未来已不必过度悲观。

今天的分享先到这，再次感谢大家的关注和支持！

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