港股反转还是反弹要看外资，似乎已形成市场共识。年初至今，港股大幅调整一度让投资者怀疑外资可能不会回来了，但随着11月初以来恒生指数大涨24.89%的大幅反弹（来源：Choice，截至：2022.11.15），在南向资金持续流入港股市场的背景下，不禁想问外资回来了吗？港股互联网的反弹结束了吗？
多重利好共振令港股强势反弹
1、国家卫健委公布最新防疫措施公告，国内疫情防控措施改善，市场对经济前景更乐观。
2、美国最新通胀数据有见顶的迹象，部分通胀领先指标出现回落，市场对流动性反转预期升温，无风险利率下降。
3、随着市场转暖，港股卖空比例由10月最高接近25%快速下降至11月11日的14.1%。
图1：港股卖空比例一度快速回落
总结来看，海外流动性好转，国内地产融资环境改善，疫情防控措施优化，港股几乎所有行业迎来快速收涨。
南向资金青睐流动性敏感的行业是什么？
自2022年年初以来，虽然港股呈现单边下跌态势，但南向资金依然是越跌越买的态势，截至2022年11月15日，南向资金已累计净买入3630亿港元，约合人民币3154亿元。
图2:南向资金已累计净买入人民币3154亿元
11月以来，南向资金青睐港股的“超跌板块”和“稳增长”行业。截至11月11日，港股通南向资金继续流入港股市场。其中，港股互联网板块成南向资金最青睐的行业，资金净流入最多的前5个行业分别是软件与服务（143.23亿港元），制药、生物科技与生命科学（89.98亿港元）、房地产Ⅱ（46.33亿港元）、汽车与汽车零部件（37.14亿港元）和零售业（29.82亿港元）。
图3：港股通南向资金青睐流动性敏感的行业
大部分港股互联网的成长标的估值已是历史极低水平，尽管众多公司发起回购，依然无法改变投资者的悲观情绪。
政策监管背景下，港股互联网估值回落至历史低位
平台经济反垄断、数据安全相关的监管政策不断出台，港股互联网板块估值于2月达2021年内峰值后一路回落，目前估值底或已现。
头部互联网平台流量、人才优势依然明显，护城河依然深，在元宇宙等数字经济未来方向赛道中，其成功概率更高，或驱动其估值提升。
再从利润上看，2022年或迎来利润增速拐点。2017年以来，港股互联网成分股合计营业收入一直保持较高增长，自2020H1收入同比增速触底后保持稳步提升，2021H2受互联网相关政策及宏观环境影响收入同比增速有所下滑。
从投资价值看，随着互联网公司经过快速扩张取得一定市场份额后，逐渐建立起来各自的竞争壁垒，并控制成本和注重运营优化，进而由亏转盈，逐渐进入利润兑现期。钓鱼要去有鱼的鱼塘，港股就是这个有大鱼的鱼塘，互联网、创新药及其他新经济都是港股的特色成长赛道。
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