2022年11月份投资总结

备注：图片为场外基金组合收益。

一、2022年11月份投资总结

        2022年以来的实际组合包括场内组合、场外基金和港美组合的整体收益是-19%。

        实际组合从2011年初至2022年11月份净值是从1元至3.3335元。年化收益率是10.7%。

        沪深300全收益指数从2011年初至2022年11月份净值是从1元至1.5952元。年化收益率是4%。

二、本期持仓总结

     （一）场内组合持仓：

         场内组合持仓前30只。

        腾讯控股、金选300、招商银行、贵州茅台、共赢ETF、A50ETF、华通转债、洋河股份、万顺转2、三峡能源、银行ETF、花王转债、泸州老窖、寿仙转债、万科企业、君禾转债、海康威视、五粮液、口子窖、乐普医疗、中国平安、海吉亚医疗、宁德时代、中芯国际H、博彦科技、海尔智家、中国中免、祁连山、平安银行、水井坊。

     （二）场外基金持仓：

       场外基金组合和港美组合前6只。

       中金优选300、 消费红利、恒生A股龙头、全球医疗、标普中国A股红利、MSCI中国A50。

三、资产配置和定投

        存量资金做资产配置，增量资金做定投。

        2022年10月份的沪深300指数的市盈率（TTM)是10.52倍，也是今年最低点，2022年11月份结束，上升至11倍至12倍之间，市场依然处于低估，可以采用激进的资金策略。

        市场比较有效，通常低估有低估的道理，高估有高估的道理，尤其是受环境影响，使得基本面有了变化，仿佛越涨越有道理，越跌越有道理。可是阶段有效，反映的只能是阶段情况，最终反复强化，就是情绪的影响远超基本面的影响了，一旦基本面稍微有一点朝着反方向变化，市场也会提前朝着反方向作出反应了。

        即使市场导致基本面出现了变化，即使本月反弹是上月下跌的情绪回归，市场的成长性不如以前好找了，但是等到市场再次成长性变好的时候，仍然可期，虽然可能比较遥远。这也仅是目前的预期，如果有些因素变化超出预期，下跌的情绪不再强化，市场仍然会提前反映出来。只要在有安全边际的时候持有得住就可以了。目前沪深300指数就有一定安全边际，具有防守性的。

        本月债券市场也出现了下跌，债券具有防守性。首要任务是要防止踩雷，配置大公司的债券基金，并且分散配置，通常是可以防止并且抵消踩雷影响的。至于波动，可以根据国内国外市场环境，利率汇率选择相应的债券期限进行配置，躲避债券下跌的时期，然而研究到这种程度，资产配置也能够做好了，研究通了完全能够做好大类资产配置了。

       做好大类资产配置，全球资产配置，是不用怕几年不涨、十几年不涨、几十年不涨，不用怕像日经225指数、恒生指数、恒生国企指数熊市漫漫的。大类资产配置除了权益类型资产，还包括货币、债券、黄金、白银、原油、Reits等资产，即使专注权益类型资产，全球指数基金也是长期向上的。

        公司组合：

        本月增持了泸州老窖、博彦科技、平安银行等公司。本月是超跌蓝筹公司反弹比较好的。11月份的腾讯控股、招商银行都是三成以上的反弹，把10月份的亏损全部吞掉后还有利润，贵州茅台还没有完全吞掉。

        10月份的总结写到 “消费龙头公司，如贵州茅台等下跌得比较多，可能也与估值不低有关。什么样算估值低，股息率是个很好的指标。可以看看消费红利指数为什么2020年12月份调出了贵州茅台和五粮液，2021年时剩下的白酒公司平均依然上涨，当年调仓时也没有调回来。如果贵州茅台继续下跌，贵州茅台的股息率会提升，到了2022年12月份消费红利指数是否会重新把贵州茅台和五粮液纳入回来，可以关注一下。总之，长期主要消费红利指数跑赢了主要消费指数，是有一定道理的。” 结果，贵州茅台和五粮液下跌后，都要重新回到消费红利指数了。

         组合的年内收益从10月份的-29%，变成了11月份的-19%，上涨了14%（0.81/0.71-1）跑赢了沪深300指数。一些坚守蓝筹公司的投资者，也取得了很好的收益。只要不随便换风格，尤其是在不利时期坚守好了，不随便换风格的投资者，一定会等来均值回归的。在市场中优秀行业和优秀策略长期有效，但不是时时有效，都不会被消灭，都会均值回归。如果随便漂移，极容易被消灭，要么长期分散持有，要么顺势做好不要随便逆势。原则，坚守原则才能做好。

        场内基金和可转债组合：

        场内基金调节仓位。顺势配置了共赢ETF、A50ETF、银行ETF。共赢ETF是中国的“中字头”的集合。总的聚焦在中国特色估值的类型上面，还有一些香港市场的ETF，包括香港市场的宽指以及行业指数。境外指数基金也增持了一些，属于估值低同时顺势的配置。场内指数基金配置灵活，根据市场会继续地做出调整。

        可转债的因子轮动，一旦轮动到了低溢价甚至折价上，又是双击，效果很好，如本月的特一转债即是，低溢价变成了折价，公告不提前赎回了，市场又来了个双击可以溢价了，正好赶上热点，进出好几次了，也取得了丰厚收益。可转债的因子轮动对标跑赢中证1000ETF，相当于中证1000ETF的增强。

        场外基金组合：

       场外基金组合今年以来亏损了9%。继续提升了恒生A股龙头指数基金的仓位。做好Smart Beta组合的平衡，收益也比较平衡一些。

       今年以来红利类型指数，包括中证红利、红利低波等指数都是盈亏平衡，甚至是正收益。蓝筹类型跌幅深，所以有了价值，反弹得也比较好。继续关注蓝筹类型指数和香港市场的宽指以及行业指数。

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