这是个人养老金研究的第五篇。这一次的重点有两块：
1，一年期产品里面还有哪些可以考虑纳入观察的；
2，一些个人养老金的更新tips。
[一年期还有谁值得关注]
仍然是先给观点，经过逐只的研究对比，又选出了三只扩充备选库：
华夏安盈稳健养老目标一年持有Y（017357） 许利明
南方富誉稳健养老一年Y（017374） 李文良
兴证全球安悦稳健养老一年持有Y（017387） 林国怀
我对上面三只的态度是，纳入后续持续观察名单。我自己可能会极低仓位介入，但不推荐大多数人本期（2022年的12000元）购买。
上面三只一年持有期产品，按照基金产品资料概要，华夏和兴证全球的权益中枢为25%，南方这只中枢更低一点，20%。所谓中枢，一般来说并不是最高权益线，如果权益中枢在25%，那么最高权益仓位可以达到30%，一般不超过30%。
上次入选的三只一年期，招商和富国的中枢也是25%，而广发的中枢是20%。
其实5个点的偏差，基本还是在一个水平线上的。6只一年期，还都可以理解为固收+产品。
[一年期收益不如五年期，为啥还要选？]
上一篇文章，有一个读者留言说，从目前市场行情来看，未来还是权益仓位高的产品更好，他会考虑权益仓位更高的三年期、五年期。
首先，我认可关于这位读者市场行情的观点。在经过了接近一年的大跌之后，A股市场未来1-2年行情我也是看好的。甚至我也不怀疑，到明年年底去看，大部分的五年期产品，年化收益都比一年期的产品更好。
但是五年的锁定期，一般来说是至少穿越一轮牛熊的，并不能因为未来两年看好，就忽略了更远周期的问题。而五年期的长锁定，让我缺乏调配的灵活性，无法根据市场情况、经理变更和更好的产品出现，做出及时的切换。所以，就我个人而言，我愿意为灵活性，接受短期更低超额收益的情况。
这是我的选择，也仅仅是一家之言，供大家参考。
[华夏安盈稳健养老 许利明]
要说这次个人养老金产品调研，对我启发最大的基金经理，非许利明许总莫属。先推荐一篇他的专访。在这个访谈里面，他谈了很多细致的观点，讲述了自己的投资理念，和对不同类型投资框架的思考。市面上其他关于他的视频类访谈，应该是面向普通投资者的，也许是合规和PR考虑，他通篇在念稿子，没什么干货，不看也罢。
当然，我们重点还是数据说话，而不能只看基金经理说了什么。对标Y份额最明确的，当然还是本产品的A份额。成立于2021年10月15日的A份额，虽然运作时间较短，但是刚好我们可以看一看，在今年的大熊市中，许总回撤控制的如何：
可以看到，今年最大回撤，发生在10月份，最大回撤值达到了7.28%。这个大概率和许总对下半年的判断偏乐观有关系。因为从6月30日半年报的数据可以看到，6月30日的基金持仓中，权益类占比已经冲到了26%以上。而从具体持仓明细可以看到，里面涉及到新半军赛道的选择很大。
结合访谈的信息，我觉得许总应该属于风险偏好较高，且对景气度跟踪的速度很快的那种主理人。这种顺势调仓，虽然从A份额结果上看不算很好，但是很符合他的框架。但这种框架带来的，也就是相对波动率变大。
观察许总的高权益仓位产品，呈现出明显的权益中枢越高，年化收益越高的特点，比如相对运作时间更久的华夏养老2040、华夏养老2050（管理到2022年3月），收益越来越高。而收益高的来源，并不是回撤低，更多的是在牛市时候，冲劲更足。
某种程度上来说，这种大开大合的作风，的确还是权益仓位更高的产品，更适合他的发挥。对低权益中枢的产品，牛市仓位天花板过低，很难跑出太好的成绩。我很期待，许总后续能放出更低持有期要求、更高权益仓位的产品。那时候可能才是配置他的好时机。
[南方富誉稳健养老 李文良]
李文良李总，可以说是FOF圈一员名将。他和夏莹莹主理的南方全天候策略，是一只无论从年化收益、夏普、卡玛来看，都极为优秀的产品，是稳中求胜的典范。
南方全天候策略，看2018年-2022年（截止12月初），5年以来的复合年化5.94%。不要看不上这个复合年化。毕竟2018和2022两年是典型的大熊市，这5年（截止12月初）的偏股基金指数（代表所有主动股票型经理的中间水平），复合年化也不过8.45%。
并且，全天候这只产品，成立以来的最大回撤，仅有6.81%，可谓持有体验极佳。
再来看南方富誉这只A份额，成立于2021年9月29日，同样也经历了接受2022年熊市考验。今年以来的最大回撤为4.41%。在之前选出的一年期产品里面，也属于比较优秀的位置：
而且，李总也是一个“股票爱好者”，持仓中股票比例最高拉到8%以上；同时观察权益类基金持仓，可以看到权益类配置的都是行业etf。原来，李总和招商的章总一样，都是一个喜欢自己炒股做行业轮动的选手。
客观来说，这种风格选手，回撤一般都会更大一些，但是目前看南方这只A份额回撤控制的还不错，说明稳健的特点，还是得到了一定的继承。
相比华夏的许总，李总的稳健类产品经验更为丰富，所以运作这种固收+类型的养老FOF，可能是他的一个优势领域，值得持续关注。
[兴证全球安悦稳健养老 林国怀]
兴全的林国怀，同样是圈内名将。也有读者留言中，直接问我对兴全产品的看法，看来也有可能是林老板的粉丝。
林总这次发了三只Y份额，其中一年期的，有和另外一个主理人共同管理的兴全安泰，还有就是这只兴证全球安悦稳健；五年期的，有一只兴全安泰积极养老。
照例先看看，兴证全球安悦稳健A份额的近期表现。它成立于2021年9月17日，今年以来的最大回撤为4.30%，同样属于本轮熊市表现相对出色的一只：
从持仓构成来看，林总就不属于炒股型选手，更偏配置型一些。股票仓位基本在2%，感觉更多是在一些性价比突出的时期少量参与。权益类基金仓位中，场内etf比重相对较低，更多配置的是300、500这样的宽基，和主动管理的股票型基金。
而林总的代表作，应该是兴全安泰养老三年(FOF)，这只产品运作了3年以上，同样是从复合年化、夏普、卡玛等指标上看，名列前茅的一只FOF。这只代表作是一只权益中枢在50%的均衡型产品。50%的权益仓位，跑出了11%+的年化，最大回撤12.85%。在养老FOF基金类型中，相对表现优秀。
另外有一点值得特别说明，林国怀最早是天相的基金分析师，后来担任过瑞泰人寿的险资主理人。有量化评价机构对FOF主理人的业绩表现做过归因分析，发现有基金测评和险资管理背景的主理人，相对长期超额收益水平，高于其他背景的主理人。所以，这一点，也可以让林总，更值得被我们持续跟踪。
[更新个人养老金tips]
1，关于三方代销平台绑定个人养老金账户
目前我还没有开始购买产品，一方面是因为目前备选的主要是固收+类FOF，本质上也没必要考虑什么大择时，不用特别着急。另一方面，也是三方平台还没有做好基础建设，我还在等。
想等三方平台大概有两个期待，一个是更低的费率，这一点从望京博格老师的最近微博里得到印证，目前三方平台给出了Y份额申购费0元的极限优惠，的确是更优；另一个是调仓便利性，毕竟很多三方平台都有超级转换功能，大概率后续Y份额也可以支持，这样就能实现T+1快速调仓，比T+3节省了两天。
但是截止本周一我去查看，发现天天目前只支持绑定交通银行账户，支付宝只支持绑定兴业银行账户。更多银行还是敬请期待中。再等等吧。
2，关于适不适合投资个人养老金的门槛
其实在第一篇的时候，我就给出过适合与否的一些介绍，重点还是税优的政策。我们也不可忽略个人养老金的先天劣势，就是流动性的丧失。只要存入个人养老金账户，这些钱不到退休年龄或者其他特殊条件下，是无法取出另作它用的。如果每年12000元，对你的日常支出是一个不可以忽略的大数目，那么是否投资就是非常值得商榷的一件事情了。
而收入上，只有相对中等收入以上的人，也就是年度交税点达到10%的人，才有真正意义的税优价值。低于这个水平，税优为零（因为取出养老金时候也有3%税率）。我大致算了一下，一般来说，考虑到其他扣除政策（五险一金，其他专项扣除），一般只有月薪15000以上（12月标准），才比较大范围命中10%税点（北京为例，税前工资要扣除8%社保、2%医保、12%公积金，每月免税起点是5000，而如果家里有孩子可以专项扣除1000，赡养老人可以专项扣除2000）。
也就是说，年薪低于18万元的人，特别是有一老一小的普通居民，可能在税优这一点上，个人养老金并没有优势，还要每年占用税后年薪的10%+无法使用。这种情况下，除非是不靠日常工资过日子的人，否则不是很推荐个人养老金，至少不推荐交满12000元。所以说，目前的税优政策真正辐射的，绝对是偏中产阶级群体，而非普通城镇职工。
除了流动性问题之外，经过这几期的分析，大家可能也能感知到，目前个人养老金可投资的基金，的确还在一个试点时期，品种远远不能满足灵活投资的目标。当我们排斥不合理的长锁定期风险之后，只有固收+的产品可选，而这些产品的年化收益中枢，一般是4-6%。的确比一般理财强一些，但是和目前场外基金的长期投资收益相比，差出一截。至少我目前，是把个人养老金，先划到我的防守类型投资中了。
$华夏安盈稳健养老目标一年持有混(OTCFUND017357)$
$南方富誉稳健养老一年持有混合(FO(OTCFUND017374)$
$兴证全球安悦稳健养老一年持有混(OTCFUND017387)$
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