作者介绍：刘浩然
硕士研究生，10年消费行业投研经验，历任商贸、电商、教育、大消费研究员、投资经理
银行理财专户4年管理经验，聚焦消费、核心制造业，聚力把握消费+产业链升级中的品牌成长机会
荣获2016年新财富最佳分析师评选第一名，2014/2015年新财富最佳分析师评选第二名
打通消费全产业链，积极捕捉趋势聚变中的成长机会，现任广发资管平衡精选一年持有混合型集合资产管理计划投资经理
市场回顾
11月上证指数+8.9%，深成指+6.8%，恒生指数+26.6%。在地产去杠杆结束、三箭齐射和防疫优化等政策影响下，市场迎来年内幅度仅次于6月份的反弹行情：地产、建材、建筑幅度均超10%，而防疫优化带来消费者服务、传媒、食品饮料、商贸零售等行业表现亦较为突出。
在二十大会议后，“拼经济”有望逐渐成为战略共识。随着限制性政策逐渐退出，可以期待在需求端有更多的利好政策落地，看好在政策推动下的市场表现。
市场展望
从全力防疫到经济建设的战略调整尚需一定时间，因而短期内，疫情面扩大对消费等仍有所掣肘。然而，随着“十六条”、“二十条”等纲领性政策落地，可以期待更加积极的增长目标及后续政策。当前市场的关注重点逐渐从“疫情如何严重”、“经济数据如何不好”转向“增长政策可能是空前的”。目前，部分核心城市已在防疫、限购限贷等方面做出表率，考虑到2022年的较低基数，2023年经济转暖是大概率事件。
由于海外紧缩政策持续及国际形势复杂多变，“内循环”将在增长中扮演更加重要的角色，而对于消费来说，不能再用传统的“后周期”思路看待，以前的“经济起色->消费复苏”传导链路很有可能转变为“鼓励消费->经济增长”，因此需要格外关注后续需求端相关政策的落地。
基于对经济及政策的判断，市场可能阶段性进入类似于2014年底的“改革牛”行情：一方面，以稳定地产、防范系统风险为主线，地产、金融等行业恢复融资主线，同时地产链现金流将获得改善，竣工加速落地驱动短期快速增长，行情值得继续期待，尤其在需求端政策落地后；另一方面，持续近三年的国家级别防疫对消费和服务业的影响逐渐减轻，行业正式进入整体复苏+格局重塑的阶段，连锁化率提升为大概率事件，而电商能力的进一步增强也为下一阶段国产品牌崛起奠定了基础。基于产品力/性价比突出+更加适配电商销售+国家认同提升，我对国产品牌崛起充满信心。
整体来看，我认为A股正进入新一轮的周期启动阶段，而市场亦从“低增长、低预期、低估值”的三低状态换挡起步。考虑海外加息周期接近完成、美元指数冲高回落的外部环境，港股反弹幅度甚至可能超过A股，单月近30%的反弹力度虽不是常态，但也反映增量资金开始布局的状况。
在长期无风险收益率下行的背景下，国内社会保障体系继续完善，社保、养老、保险、银行理财等长线资金加大权益布局趋势是确定的，居民资产配置有望从房产向权益转移；对于海外资金而言，中国经济恢复动力及全球影响力提升越发显著，加配中国权益资产也将形成共识，这一轮的资产市场表现非常值得期待。
投资理念和观念分享
我坚持“发掘相关行业、消费中做成长”的长期思路，坚信消费崛起将伴随品牌的繁荣成长，通过对产业链深入浅出，希望可以捕捉最具成长性的发展阶段。
我坚定看好国内消费崛起，尤其是品牌的繁荣：既捍卫消费升级趋势的长相厮守，又追求品牌创新蝶变的花成蜜就。过往十余年，我深耕于消费领域的投资研究，见证了新时期国产品牌的生命力和爆发力，形成了有自身特色的框架体系。我们看到，在美妆、运动服饰、智能电器等诸多领域，国产品牌已实现弯道超车，对原本高高在上（产品力和价格）的海外品牌实现了平替甚至超替，而这一趋势将随着历史车轮继续向前。
我坚信研究的价值，也将继续扎根消费产业研究和行为洞察，基于过往十余年的分析师、投资经理历练，继续提升完善以维持我在该领域的优势。希望能在组合中抓住这一过程中的投资机会，持续为投资人创造回报。
备注：
1、林浩然，广发资管平衡精选一年持有混合型集合计划投资经理，基金从业证书编号：F0140000000181；2016年11月/2015年11月/2014年11月分别获评“批发和零售销售”新财富最佳分析第一名/第二名/第二名，获奖信息来源新财富官网（www.xcf.cn）；获奖经历仅为过往客观事实，不代表产品未来表现。
2、数据来源：wind，广发资管整理。
3、风险揭示：1）过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他产品的业绩并不构成产品业绩表现的保证，不作为任何投资建议，也不作为对未来投资收益的保证。2）市场有风险，投资需谨慎。本资料所刊载内容仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。投资人应谨慎投资，不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，并根据风险自担的原则，自主作出投资决策并自行承担投资风险。
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