回想10月底时，恒生指数一度跌破14600点，创下2009年4月以来的历史新低，消极情绪再度演绎到了极致。
再看11月以来，连续下跌超过19个月的港股瞬间就开启了一波强势反弹。截至12月5日，恒生指数、恒生科技指数涨幅分别达到了32.89%和48.57%，而同期上证指数涨幅仅为11.00%（数据来源：Wind，2022.11.1-2022.12.5）。同时，资金面上，10月份以来南下资金一个月的累计净流入超过1000亿元（数据来源：Wind，2022.10.10-2022.11.09），其“凶猛”程度亦是近几年少有的阶段净流入最密集时期，其中，前期回撤较大的科技业和医疗保健板块成为本轮资金抢筹的重点领域，港股科技股龙头的反弹优势也较为明显。
港股发生了什么？港股的春天来了吗？后续反弹还能持续吗？接下来跟着小海君一起找找答案。
本轮港股反弹的原因是什么？
• 国内稳地产政策密集落地，修复地产链条信心。
2021年以来，房地产风险的持续发酵显著影响港股投资者的风险偏好。随着近期地产行业接连迎来密集的政策利好，市场信心大幅提振。从“第一支箭”信贷投放，到“第二支箭”债券融资，再到“第三支箭”股权融资的超预期落地，坚定了市场对房地产行业融资修复的信心，有利于引导市场对民营房企风险偏好的修复。
• 疫情防控政策优化，经济复苏趋势明显
11月中旬，国内疫情防控措施进一步优化，多地陆续抓紧推进落实“二十条优化措施”，有利于进一步畅通经济循环、促进市场需求恢复，前期受压制的消费领域或有望反弹修复。
• 南向资金提升港股流动性
港股是典型的离岸市场，接近80%的资金都是全球配置资金，且历史上南向资金对模糊顶底判断相对较好。9月中旬以来，随着南向资金流入加快恢复，有望促进港股的价值回归。
• 互联网等平台经济的发展目标更加明确
10月以来游戏版号审批逐渐进入常态化监管，此外，国常会发布关于数字经济发展情况的报告，表明了国家对科技、互联网发展的重视与支持。从近期披露的三季报数据来看，多家电商零售额同比增速出现了景气回升的迹象。在常态化降本增效的背景下，互联网平台盈利能力或将平稳提升。
• 美联储暗示加息节奏或放缓，港股汇率压力减小
美国10月的通胀数据超预期回落，失业率超预期上升，导致美债收益率见顶回落，市场预计美联储加息节奏可能放缓，为港股带来流动性支撑。
总结来看，近期港股回暖的重要因素是前期市场压制下的超跌反弹，叠加近期海外流动性预期缓解、国内疫情防控优化、经济复苏预期调整等多重利好引发的共振。
反弹了这么多还值得投资吗？
港股此前经历了一年半的调整，出清得较为彻底。从估值来看，恒生指数11月初时的近十年市盈率分位数仅为0.45%，来到了近十年的低点，经过一个月的反弹后，当前的近十年市盈率分位数为32.80%，仍处于历史相对较低的位置。
从股债性价比来看，当风险溢价越高，说明股票类资产的吸引力就越大。恒生指数当前的风险溢价为7.59，处于历史分位值81.85%的水平，也可以从侧面反映当前市场的低位情况。
相比A股，港股的机构投资者属性使得港股对基本面更为敏感。我们认为，此前港股市场主要受到“国内经济压力与海外流动性”的双重压制，但由于当下疫情、港股互联网政策、中概股审计、海外通胀等压制反转的因素在四季度均有明显的改善，因此反弹空间相较A股可能会更大。此外，以互联网为代表的成长股估值已回落至相当有吸引力的水平，估值分位均已处于历史较低位置，性价比凸显。
中金证券表示，往前看，虽然中国政策优化步伐、房地产市场需求侧政策和回暖效果、以及美国加息路径等因素还可能出现反复，但我们认为港股最艰难的时刻可能逐步过去。未来几周，中央经济工作会议、美国CPI数据、12月FOMC会议以及美国针对中概股的审查结果值得密切关注，从中寻求更多政策和事件的催化剂。配置策略上，除了高股息外，建议投资者重点聚焦政策优化下的消费和地产、高景气的科技制造、预期反转修复的互联网和医药等三个优质成长方向。
风险提示：我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。海富通基金郑重提醒您注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，在了解基金的具体情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策。
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