高瓴资本自2016年第一季买入格力电器以来,持仓时间已经超过6年之久。要说张磊同格力的渊源,应该追溯至2012年,当年耶鲁大学捐赠基金买入格力电器5280.8万股,而当时的耶鲁大学基金掌管人大卫斯文森正是张磊在耶鲁大学时的良师益友,亦是张磊的伯乐。所以,高瓴对格力的布局之深,早开始于10年以前。而在2019年买入格力的珠海明骏,只不过是高瓴与多家LP(Limited Partner)的联合体,便于从国资手中转让股权,是对国企改制的一种操作手法。
本文将从格力电器的基本面、弊端以及与同行业其他竞争者的横向对比展开来进行分析。
- 基本面分析
股息回报——股息收益率
格力电器自1996年自A股上市以来,除了2007年和2018年没有分红外,其余年度全部把利润分给了股东(1998年采取转增及配股的形式)。以2022年11月末格力电器32.17元人民币每股的收盘价格计算,格力的股息回报率高达9.33%。超过建设银行(HK0939)9%的同期股息回报。
经营层面
自1996年上市以来格力电器从未有过净利亏损的年份,2018年的净收益更是(未扣非)达到历史的峰值262亿元人民币。通过纵向对比计算得出表一数据(已经考虑股本结构变化的因素),2019年-2021年连续三年的平均每股收益比5年前上涨66%,与10年前对比上涨了463%。
表一
财务分析——自2020年以来,格力正在大幅举债
格力集团自身的债务状况自2020年以来大幅举债,格力电器2020年的非流动负债总值比上年增长184.5%,2021年的非流动负债同比增长幅度更是达到了277.6%。2020年和2021年格力电器的长期借款项占长期负债的比例分别为48%、61.5%——格力电器2020年和2021年的长期借款分别为18.6亿元、89.6亿元(根据格力电器2022年第三季度报显示,长期借款已经高达256.6亿元人民币)。经过计算得出,格力电器2015年-2019年年均非流动负债增长率仅为29.4%。2021年格力电器的非流动负债额为历史最高值,达145.7亿元人民币,同年的总负债值高达2116.7亿元人民币。
自由现金流:据计算得出,格力电器2021年的自由现金流为203.6亿元人民币,平均每股自由现金流是3.615元每股。但是随后,情况发生了峰回路转的变化,格力电器在2022年上半年的自由现金流出现了负值。
股价分析:格力是典型的高分红企业,股价在1996年上市当年达到过历史最高股价78元每股(除权价)后,从未突破过此价格。如果你在1996年最低位附近买进格力,一直持有至今(2022年11月末),会有超过200倍的收益(不包括分红再投资份额)。如在2020年1月份,格力股价最高位套现,那你的收益会超过500倍,当然这是一句基于极端值出发的玩笑话,但也是基于事实数据计算出的真实数值。
本文作者可以追加内容哦 !