风险控制能力极佳的价值型选手杨鑫鑫

近期价值型型选手的业绩表现普遍不错，丘栋荣、姜诚、徐彦、鲍无可、杨鑫鑫管理的基金净值都要么新高要么接近新高了。今天我详细了解了下杨鑫鑫这位低调的基金经理，觉得还是挺有特色的，分享给大家。

一、基金经理简介

杨鑫鑫：硕士研究生，2008年7月应届进入华安基金管理有限公司,先后担任研究发展部行业研究员、基金投资部基金经理助理。

2013年6月起担任华安核心优选股票型证券投资基金的基金经理。

2018年加入工银瑞信，现任权益投资部基金经理。2019年2月开始担任工银创新动力股票的基金经理。

算下来杨鑫鑫的基金经理从业年限已经有9.5年了，是一位经验丰富的老将了。2018年10月31日从华安基金离职后加入到工银瑞信，接管工银创新动力股票（000893），今年8月又接管了王君正离职的工银精选平衡混合（483003）。所以当前杨鑫鑫在管产品有两只，管理规模27.7亿。

数据来源：蝶蜂数据

今年8月份之前，工银创新动力（000893）是杨鑫鑫在工银瑞信期间管理的唯一一只产品，是他的代表作。杨鑫鑫任职期间收益率86.86%，任职年化回报18.01%。

杨鑫鑫在华安基金期间管理过4只基金。

华安核心优选是杨鑫鑫在华安的代表基金，任职年化回报14.07%。我们看杨鑫鑫这段时间的年度业绩表现，也是非常不错的。

我们以杨鑫鑫当前的代表产品工银创新动力（000893）为例来详细分析下杨鑫鑫的投资风格。

二、代表产品业绩表现

1、收益表现

可以看到，杨鑫鑫在19年和20年行情较好的年份，表现并不出色，但是在21年和22年行情不好的时候，业绩相对排名开始上升，保持了之前的防御型风格。

2、风险控制

我们从基金的最大回撤和波动率来看看杨鑫鑫的风险控制能力。

再看波动率情况。

无论是在华安还是在工银期间，杨鑫鑫展现出来的风险控制能力都是一流的，是基金经理中的顶尖水平。

3、收益风险比

由于杨鑫鑫出色的风险控制能力，所以尽管工银创新动力在收益表现上并不是最出色的一类，但是收益风险比依然突出。

数据来源：蝶蜂数据

可以看到工银创新动力（000893）的夏普比率和卡玛比率都在同类前10%的位置。

三、资产配置

1、大类资产配置

我们通过工银创新动力（000893）的股票仓位和债券仓位变动情况来看看基金的大类资产配置特征。

可以看到，工银创新动力（000893）的股票仓位一直保持在80%上下，而且也基本不做债券的配置，所以工银创新动力在大类资产配置上非常的稳定。

2、行业配置

我们看看近三年工银创新动力（000893）在申万一级行业分类上的配置情况。

数据来源：蝶蜂数据

从工银创新动力（000893）的行业配置可以看出：

（1）基金的行业配置非常均衡且分散，前一行业集中度一般在10%左右，前三行业集中度不超过30%。

（2）基金在行业的选择上基本不追逐热点，重仓的行业较多为银行、地产、建筑、保险等当时的冷门行业，但也会做一定的行业轮动。

3、个股配置

基金今年三季度的前十大重仓股如下：

数据来源：蝶蜂数据

工银创新动力三季度新进了电力设备和机械设备，退出了传媒和建材，持股的估值水平较低。

我们看历史上基金十大重仓股的历史上的估值水平，也都处于很低的水平。

前十大重仓股的市盈率中位数在2019年后基本处于10倍左右，价值风格突出。

所以，我们看基金的持股风格属于中大盘价值风格。

从持股的集中度来看，基金的持股集中度不高，也属于比较分散的风格。

基金的持股集中度一般位于40%左右，并在近1年呈下降的趋势。

再看基金的交易换手率情况。

基金的换手率较低，近两年的换手率位于100%到150%之间。

四、业绩归因

按照Brinson模型对工银创新动力股票做业绩归因结果如下：

从业绩归因的结果来看，基金的超额收益来源主要源自选股收益，行业配置上很少有正的超额收益贡献。这大概也是源自于杨鑫鑫在行业配置上偏向于冷门行业，不做景气度投资的缘故。

五、机构持仓

数据来源：蝶蜂数据

从机构的持仓比例来看，工银创新动力从去年开始逐步受到机构的关注，机构持股比例逐期增加，截止今年二季度，机构持有比例增加到了46.16%。说明杨鑫鑫在熊市期间的防御能力还是比较受机构认可的。

总结

（1）杨鑫鑫的业绩表现上具备明显的防御性特征，风险控制能力极为突出，近3年最大回撤在同类中排名第一，风险收益比位于同类前10%的水平。

（2）资产配置上杨鑫鑫不做择时，行业配置均衡分散，第一重仓行业占比在10%左右，且行业选择上以低估值冷门行业为主。

（3）个股配置也比较分散，前十大重仓股持股集中度在40%左右，持股风格为中大盘价值型风格，交易换手率低。

（4）近1年机构持股比例持续增长，机构认可度在逐渐增加。

风险提示：本文为本号日常研究成果，仅提供投资思考的思路，不作为投资建议，投资有风险，投资需谨慎！

$工银创新动力股票(OTCFUND000893)$$工银精选平衡混合(OTCFUND483003)$