2022年以来，国内疫情反复和海外地缘冲突，对交通运输行业产生较大影响。在刚过去的元旦假期相信大家也感受到了大家出行的热情，各大景区、商场是人头攒动。下图是小编朋友雍和宫请愿排队的盛况。
数据来源：ifind，中金公司，截至2022.9.30
12月14日国务院发布《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，提出实施扩大内需战略、培育完整内需体系，是加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的必然选择。
纲要对交通运输行业的的规划重点在于释放出行消费潜力、优化交通和物流基础设施投资建设、建设现代化流通体系以及保障供应链安全四方面。
释放出行消费潜力： 直接释放方式：优化城市交通网络布局，大力发展智慧交通，释放出行消费潜力。间接释放方式：支持发展航空、机场、物流，间接释放消费潜力。
优化交通和物流基础设施投资建设：加快交通基础设施建设。完善以铁路为主干、以公路为基础、水运民航比较优势充分发挥的国家综合立体交通网，推进“6轴7廊8通道”主骨架建设。完善物流基础设施网络。
建设现代化流通体系：围绕做优服务链条、做强服务功能、做好供应链协同，完善集约高效的现代物流服务体系。促进现代物流业与农业、制造、商贸等融合发展。积极发展公铁水联运、江海联运和铁路快运。探索建立城市群物流统筹协调机制，培育有机协同的物流集群等。
保障供应链安全：把安全发展贯穿扩大内需工作各领域和全过程，着力提升粮食、能源和战略性矿产资源等领域供应保障能力，有效维护供应链稳定。
国家高度重视交通强国战略，不断出台各种规划和政策支持交通运输行业的可持续发展。根据国家发展改革委、交通运输部发布的“十四五”现代综合交通运输体系发展规划，到2025 年我国交通运输行业将会迎来高速发展。
党的二十大会议指出要坚持以推动高质量发展为主题，通过深化供给侧结构性改革促进国际国内双循环，增强国内循环的内生动力，提升国际循环质量和水平。其中的关键包括区域协调发展，体现在多层次区域开放、区域一体化、区域协调发展、国土均衡开发四个方面，它们的实现均需要交通运输作为载体，借助客运和货运的高效流动以协调各区域经济发展。
所以说国家层面也是高度重视交通强国战略，不断出台各种规划和政策支持交通运输行业的可持续发展。
交运行业主要包括物流、航运港口、航空机场和铁路公路这四个行业，这些子行业的投资机会如何？
物流：我国物流板块市值增长空间巨大
对标美国，我国物流板块市值具有较大增长空间。中国物流上市公司市值约0.9万亿元，远少于美国的2.7万亿元；2020年中国物流总费用达14.9万亿元(占GDP14.7%)，高于美国物流市场规模11.1万亿元(占GDP比重为7.6%)。在产业升级、数字经济的背景下，我们判断未来3-5年可能会有更多优秀物流公司上市，物流板块市值或将持续增长。
在经济不确定性增加时，受益于第三方物流渗透率提升、上下游集中度提升，To B物流恢复或早于整体经济基本面。展望2023年，快递业务量同比增速有望随疫情好转和经济增速恢复有所提升，直播和电商出海将成为新增长点。
航运：需求与全球经济相关，供给优化奠定向上周期
航运是典型的周期性行业，供需两端均有各自周期且互相影响，由于供需周期的不匹配性，航运呈现强周期和长周期的特征。
航运的周期性主要体现在运价的波动上，从而影响船公司盈利水平，股价跟随运价变化。航运属于重资产行业，多数船公司通过自有船舶进行经营，经营杠杆较大，因此公司的基本面与盈利表现主要受运价影响。航运公司的股价主要跟随运价变动，盈利水平滞后于运价和股价变动。
集运、油运和干散货运输三个子板块供需关系和所处周期有所不同。根据运输品类的不同，航运主要分为集运、油运和干散货运输，不同的运输品类对应不同的产品特征(如货品价格波动性)、经济需求和运输航线分布，因此三个航运子板块供需情况和所处周期有所异同。
展望2023年，新船订单减少带来供给增速下降，运距加长带来需求增速提升，运价有望持续上涨。
港口：看好港口板块业绩与估值的双修复
港口货物量领先于经济增速变化，且增速与经济增速紧密相关。港口运输的货物主要为生产建筑相关的大宗商品(如铁矿石、煤炭等)与生产原材料产品，因此港口货物量变化能够提前反映未来经济需求情况，是经济变化的领先指标。在经济上行周期初始阶段，企业会提前购买生产原材料，从而带来货物量增长，而在经济周期下行初期，企业订单提前减少，从而导致原材料的购入和运输需求先于整体经济下降。
由于港口量是经济景气度的领先指标，在经济下行时，港口量增速已经因下一轮经济上行周期即将来临而提前反弹，因此GDP增速下降时往往港口量增速上升。此外，由于港口行业属于基础设施，其主要的装卸费率保持相对稳定，不会因经济周期而频繁调整，从而在港口量增速下降时为港口公司的收入和业绩带来支撑。
航空机场：成长周期板块，供需改善可期
中国航空业的发展潜力赋予行业长期的高成长性：2010年至2019年，航空业RPK同比增速平均为GDP同比增速的1.7倍。中国航空市场普及率仍较低，中国人口总数是美国的三倍多，人均乘机次数（0.47次）仅为美国的六分之一。30年代至40年代中叶是美国航空业的高速发展期，当时美国人均GDP水平为8000~13000美元（不变价）。我们认为随着中国人均GDP达到1万美元，航空市场也将进入繁荣期。
航空板块盈利弹性大，客座率、票价、油价、汇率是影响业绩的四个最主要的因素，也是影响行业周期的最重要指标。
在疫情持续压制需求的背景下，航空板块持续低位运行，随着疫情防控政策的不断优化，航空机场板块恢复过程中或将呈现较高的供需差，带动板块量价齐升、业绩修复。
本轮航空周期最大的特点是：需求受短期变量积压，供给全球范围收紧，因此本轮航空周期的需求反弹或更快更强劲，而供给释放或滞后更久，票价或先于客座率修复，且上涨动能将更持续。预计行业2024年时供需关系有望恢复至疫情前水平，供需差拉大创造调价基础：国内经济舱全价提升及国际线放开可能带来的高票价弹性，均有望带动航空盈利超预期。
公路是交运行业中典型的弱周期板块。随着公路里程增长，收费公路通行费收入持续增长。从收费公路通行费收入增速来看，除2012年和2015年外，2010年以来收费公路行业通行费收入增速均快于我国GDP增速，体现了收费公路具有一定的需求韧性。
盈利层面：2015-2021年，宁沪高速、粤高速、皖通高速通过主业/非主业拓展，实现了净利润复合增速高于车流量增速。宁沪高速2015-2021年归母净利润复合增速为8.9%；粤高速2015-2021年归母净利润复合增速23.9%；皖通高速2015-2021年归母净利润复合增速8.5%。
资本回报层面：2015-2021年，宁沪高速A/H、粤高速A、皖通高速考虑分红与股价五年累计收益率跑赢大盘(A股取上证综指、H股取恒生中国企业指数)78.1-210.4个百分点。
但随时全球整体疫情状况的缓解，后续交通运输板块，作为前期受疫情影响较大的行业有望实现困境反转，建议投资者可以动态把握交通运输板块的后续机会。
所以说，受疫情影响较多的交通运输股票将在未来逐步完成估值修复，完成自身的均值回归，实现困境反转。目前华夏基金的华夏中证全指运输ETF（159666）今日正式启动发行，跟踪标的为中证全指运输指数，中证全指运输指数在过去五年中，除2018年外年年取得正收益；指数推出以来累计收益率达到76.94%，表现超越全指运输业指数(H30222) 51.79%。
标的指数与主流宽基指数的相关性很低，近5年与沪深300相关系数仅为0.79，存在阶段性独立行情。比如今年上半年，中证500出现了9.22%的回撤，而中证全指运输指数仅微跌0.38%，在行业指数中相对表现良好。指数集中度较高，前十大样本权重合计51.04%，前五大样本权重合计36.46%，包含了$顺丰控股(SZ002352)$、$京沪高铁(SH601816)$、$中远海控(SH601919)$、上海机场等细分领域龙头股。
中证全指运输指数截至2022年11月30日，最新估值PE-TTM 19.08倍，PB-LF 1.47倍，分别位于成立以来43.52%、23.07%分位处，估值水平合理。展望后市，随疫情的负面冲击逐渐平复，板块表现有望回暖。感兴趣的投资者可以多多关注交通运输ETF（159666）这只产品，今天重磅发售！
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