后疫情时代，医药还会带来惊喜吗？

近期随着防疫政策进一步优化，一些传统板，块也开始逐渐复苏，这其中的典型代表之一就是医药。作为前两年一度火出基金圈的热门赛道，在过去的2022年因为各种原因遭遇了一些波动，但最近似乎有了王者归来的气势。

对于刚刚启动的2023年，像医药这样曾经熄过火的赛道会重燃吗？春节前后是否会有大行情？展望整个2023年医药会不会强势翻身呢？

01.医药板块2023年能有机会吗？

医药行业目前处于估值、政策、基本面三重底部叠加的有利位置。

01 在估值层面

医药上市公司股价包括估值已经跌到了过去十年来的一个非常低的水平。申万一级行业生物医药的估值（市盈率TTM）依然处于近10年1.5%的历史分位。（数据来自wind，截至2022/12/22）；

02 在政策端

往后看，集采政策的压制接近尾声，经过三四年的集采冲击以后，政策端边际上变得更友好。目前的医药政策整体比较宽松，近期高耗集采和医保谈判政策边际改善，11月底国家组织冠脉支架集中带量采购续约拟中标结果出炉，此次续约中标率高、中标价格好于预期，后续随着集采规则更为科学化，高值耗材板块情绪有望得到修复；

03 从基本面看

过去三年医药板块在疫情的大环境下受到压制，随着疫情的放开，常规的医疗需求会有新的空间和增长。参考英国、美国、新加坡的官方数据，自2022年初以来，在疫情管控放松、或者完全放开的情况下，尽管各地区门诊量与住院量尚未完全恢复至疫情前（2019年）的水平，但均已得到明显改善，大多恢复至疫情前95%以上的水平（来源：东吴证券，《2023年医药策略：风雨过后，天晴有彩“红”，2022/12/20》）。

02. 当下如何解读热门方向的投资逻辑？

对于医药来说，其实很多细分赛道在2022年都有过阶段性的行情表现，那我们就聚焦全盘的问题：医药还可以上车吗？

我们认为，整个医药板块，短期有波动，但长期再探底的可能性不高。2021年抽水效应使得医药板块部分资金流向新能源板块。2022年市场没有特别明显的主线，公募基金对生物医药板块持仓的占比持续下降，处于十多年以来的低位，同时生物医药的成交额也很低，所以今年医药板块整体低迷。但从资金或交易的视角看，长期趋势性下行的概率不大，因此当前是一个不错的上车时点。

03.细分赛道中哪些方向更值得关注？

短期关注疫情相关的防治板块。中长期着眼于医疗创新的大方向。可以把医疗板块分成医药生物科技、医药制造、医药消费三大类：

（1）医药生物科技

关注具备创新能力的创新药和非新冠疫苗类疾病预防板块。疫情也同样影响科研服务，比如生物医药研发相关的很多研究，都需要做现场实验。所以在疫情后，很多科研服务、CRO相关的需求都会得到释放；

（2）医药制造

主要关注“国内市场的国产替代”和“海外市场的走出去”两类公司。疫情之后，随着医院的门诊量、住院量的提高，各种医疗器械、耗材、诊断检测的需求量也会随之提升，可重点关注医院内刚需的器械和药物。此外，历史上大灾大疫之后，往往都有一波医疗基础设施建设的高潮，医疗基建也值得关注；

（3）医药消费

关注空间体量较大、渗透率较低、认同度较高的板块，比如牙科、和近视手术相关的眼科、还有近几年越来越火热的各种医美。之前因为疫情很多被压制的需求，在后疫情时代都将得到解决和满足。

04.如何参与医药板块行情？

一般来说，波动较大的标的相对更适宜定投，因为波动大时多次投资摊薄成本的效果更明显。近10年来，医药板块历经多轮牛熊转换。在2021年7月达到高点，后续一年多的时间跌幅巨大。

面对暴跌暴涨的市场，投资者不知该何时进场，而定投的方式可以通过分批买入的方式降低买在最高点的概率，达到平滑投资成本的效果。毕竟医药等热门赛道轮动迅速，涨跌难料，择时胜率较低。目前医药正在估值底部区域且呈现反弹趋势，加之本轮医药行情有较强的驱动因素和坚实的反弹基础，目前正是开启长期定投布局的较好时机。

定投策略看似平平无奇，但长期坚持确实能够有效解决投资中遇到的难题。现在的市场仍在板块轮动中，我们无法知道本次医药行情能够持续多久。但既然选择了定投，我们就可以相信时间的力量，分享医药赛道的长期机遇。

$中欧医疗健康混合C(OTCFUND|003096)$ $中欧医疗创新股票C(OTCFUND|006229)$ $中欧医疗创新股票A(OTCFUND|006228)$

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