开门见山，今天讲讲红利指数。
红利指数（000015）全称是上证红利指数，指数选取在上海证券交易所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只证券作为指数样本，以反映沪市高股息率证券的整体表现。
红利指数发布于2005年初，是A股最早的红利指数，应该也是最早的策略指数，甚至比沪深300发布的时间都早。
红利指数发布以来编制规则发生过较大调整，早期是市值加权，后来改为股息率加权，去年在股息率观察时间和最高权重做了些调整优化，目前最新的编制方案的要点如下：
1. 选取上海证券交易所中规模较大、流动性较好的证券
2. 要求三年连续现金分红
3. 过去三年平均现金股息率排名靠前的50只证券
4. 股息率加权，单个样本权重不超过 10%。
5. 每年12月调整一次成分股。
那么红利指数的业绩怎样呢？
对于高分红的红利类指数，观察包括分红在投资的全收益指数比较合理，指数基金的业绩也和全收益指数更接近。
从发布日至今18年时间，红利指数年化收益率9.7%，算不上高，但相对上证指数超额收益还是很明显的：
2013年指数编制发生了重大调整，从市值加权更改为股息率加权，成为更纯正的红利策略指数。
从2014年至今约9年时间，上证红利全收益指数年化收益率为10.5%，同期上证指数年化涨幅5.5%：
这9年间，只有2019、2020年这两年成长风格优势明显的时段，红利指数跑输了上证指数，其他时段均有超额收益：
尤其是2021年至今，在市场主要指数大幅下跌的情况下，红利指数逆势涨了17.7%，表现颇为亮眼。
近期红利指数为何涨的这么好？
从指数最新的行业分布大概能看出点端倪，
这两年周期行业是市场较强行业，而红利指数持仓较多的煤炭、钢铁、交通运输等强周期行业，这是指数表现较好的直接原因。
那么，仅仅是因为指数 “恰好”踩对了行业吗？
如果一只基金始终高配某个行业，而这个行业刚好起飞，我们可以说它“恰好”站在风口，如果不是，就要往深了想想，看看它为何这么配置了。
从编制上，红利指数始终只选高股息率股票，本身并没有行业上的偏好，其重仓行业也是经常发生变化的。
比如，近两年表现最好的煤炭行业，之前在红利指数中的占比都不高，直到进入2021年，一下到了20%左右，这一方面是煤炭行业业绩好、股息高，按规则入选指数成分股，另一方面是煤炭股涨得多，占比自然也提升了：
当然也有些行业，天生就是低估值高分红的，始终在红利指数中占比很高，比如银行，之前曾经高达30%，近几年有所下降，到了20%左右：
可以说，红利指数有其特定的行业特点，但行业配置并非是固定不变的。
配置哪个行业？配置多少？取决于哪个行业符合其选股规则，行业不是指数的固有特征，只有选股策略才是！
对于红利指数而言，每次换股调仓，调入的都是上证市场中持续分红、高股息率、规模和流动性较好的股票，指数走得好坏，就依赖于这类股票在市场中的表现。长期看，在A股市场中，红利因子还是有效的，能持续高分红的公司虽然成长性不高、不那么引人瞩目，但股价长期表现并不差。
至于指数的中短期表现则取决于市场风格，不存在一直有效的策略，一种策略长期来看有效，恰恰正是由于其中短期无效。
那么，这两年强势之后红利指数会不会变贵了呢？下图是2017年至今指数的PB估值走势，目前还是很低：
手上的红利指数已经拿了两年多，这让我避开了不少市场下跌，没特殊情况，打算继续拿着。
that's all.
本文作者简介：《指数基金投资从入门到精通》一书的作者。如何选基？何时买入？何时卖出？更多基金投资知识、实战技巧、知名基金经理深度分析文章，欢迎关注基金吧号：不在此山中
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