我从2018年就买万华化学了。四年多了，有时后悔，明明计划用三分之一的股票去高抛低吸，最后不了了之。有时激动，没有因为获取了蝇头小利而卖出具有长期投资价值的万华化学。
我做过几笔很小的高抛低吸，总体感觉是得非所愿。可能是欠缺做波段操作的能力吧。
每年万华化学都是高分红，我总是加点钱又换成了股票。几次大跌，也多少买一点。积少成多，股份多了，成本高了，股价的起伏不定也见惯了。
这几年我读了很多万华化学的研报财表、分析文章，只要有关万华化学的都看，总体印象是非常好。记得有一次在小红书上看到一篇发文，下面有很多跟帖，有一位万华化学的员工看到有人介绍自己的公司，语气中洋溢着自豪感。我想这也是从侧面反映出万华化学是一家备受员工爱戴的公司吧。
持股时间长了，看到的信息基本上是正面，我担心出现屁股决定脑袋的现象。刚好现在是2023年的年初，这是定目标、做计划之际。
我准备佯装初次接触万华化学，结合财务报表，全面客观地盘点盘点万华化学的优缺点了，为自己的投资计划提供可靠依据。
一、公司概况。万华化学是一家全球化运营的化工新材料公司，有烟台、宁波、四川、福建、珠海、匈牙利六大生产基地及工厂，从事聚氨酯、石化产品,精细化学品及新材料的研发、生产和销售，产品服务于生活家居、运动休闲、汽车交通、建筑工业、电子电气、个人护理和绿色能源等行业，在烟台、宁波、北京、北美、欧洲有五大研发中心,在欧洲、美国、日本等十余个国家和地区设立了子公司及办事处。
公司志在高远，深化“2022年人才年”管理主题，感召更多优秀的人才加盟，培育更多的科学家、专家、工程师、技师等高技术人才, 把技术创新作为核心竞争力，助力万华新的跨越发展。
二、股价表现。2022年来，万华化学的市场总体表现不佳，大部分时间股价低于化工原料板块以及沪深300指数。好不容易跟随大盘反弹一些，一遇到股东减持，股价就下跌。
三、估值情况。从万华化学市盈率、市销率、市净率、市现率四个指标来看，估值较低，升值空间大。万华化学当前Ttm市盈率15.25，市盈率百分位26.83% 。根据市盈率、市现率、市现率指标来看，当前万华化学估值水平在同行业81家公司中处于前1/3左右处，而从市净率来看处在后1/3左右处。
三、盈利能力。看万华化学的财务报表，2022年一季报、半年报，三季报营业收入都是同比增长，净利润、毛利率、净利率都是同比下跌。半年报上提到是受俄乌冲突,以及新冠疫情等因素影响,原料价格上涨，主要产品销售价格同比上涨,公司PO/SM、聚醚等新产能投产以及海外市场销量增长。但是成本同比大幅增加,主要产品毛利率、净利率同比下降。
我认为这些因素是整个行业都要共同面对的，如果万华化学作为龙头企业赚钱如此难，那么同行业的小公司就会有生存危机了。这样对万华化学来讲反而是利好了，有利于万华化学占有更多的市场份额了。
四、业绩趋势。从业绩趋势图上可以清晰地看到，自2017年以来，万华化学的营业收入、净利润、每股收益是大幅度地增加。2015年、2016年万华化学净利润分别是22.8亿、45.48亿。2017年是分水岭，实现了质的飞跃，2017年是133.1亿。此后逐年增加，2021年竟然达到250.4亿。2022年三季度虽然是同比下滑，但是也达到了142.3亿。已连续六年净利润超过百亿。
净资产收益率是亮点。2022年三季度万华化学净利润142.3亿元，净资产收益率19.21%。自2017年以来万华化学净资产收益率大幅度地提高，连续五年都是超过20%。2017年竟然达到85.88%，2022年最低，也达到22.2%。
五、财务风险。万华化学的资产负债率63.88%，高于基础化工行业50.96%。万华化学的流动比率0.70、速动比率0.52、现金比率0.18，也不佳。万华化学面临流动负债占比较高、期间费用逐年增加、盈利能力波动等诸项风险。在建项目规模较大，公司债务负担明显加重且以短期债务为主。
但是看万华化学2022年1月在全国银行间市场发行13亿短期融资券 ，票面利率只有2.45% ，权威评级机构联合资信2021年7月给予了万华化学AAA的主体长期信用等级，评级展望为稳定。
虽然万华化学的财务风险指标不好，但是公司经营活动净现金流充足，有银行授信以及超短期融资券、短期融资券等债务融资工具额度，能够覆盖流动性的需求。同时，公司也会根据项目投资进度，增加项目中长期融资，满足项目建设资金需求。
对于如何控制短借长投的风险，万华化学称，公司通过增加授信、增加货币资金储备，在保证低成本融资的同时，合理控制资金风险。
六，其它指标。值得点赞的是：万华化学的营运能力指标优秀，应收账款周转率13.79，总资产周转率0.64，存货周转率5.75。收益质量非常好。收现比1.223、销售现金比率0.153，净现比1.4。
这些好看的指标相对于股东减持，至少说明了公司在长期的营运过程中处于正向循环。至于股东减持可能是股东不看好公司，也可能是股东出于不得已的其他原因呢。
七、梳理2022年万华化学已落地项目。
1、2022年1月14日，在眉山举行年产5万吨磷酸铁锂锂电正极材料项目开工仪式。
2、信息化作为支撑公司业务发展的重要力量，公司遵循“向数字要效率，以智能助扩张”的工作思路，2022年，S4 HANA项目正式投入使用。
3、2022年4月，苯乙酮项目顺利投产并产出合格产品。
4、2022年10月18日，万华化学聚酰胺12(尼龙12)产业链装置成功产出优质产品。投产拓宽公司新材料版图，自主知识产权打破海外垄断。
5、2022年11月万华化学有机硅中间体项目顺利投产并产出合格产品，标志着万华化学有机硅产业链的进一步完善。
6、2022年11月万华化学携手国能集团、天合光能等在山东省潍坊市建设1260MWp的海上光伏发电项目。该项目预计发电量达16.8亿度，且年二氧化碳量减排可达近98万吨。
7、2022年12月7日，万华化学与国能集团共同建设了位于福建省最大岛屿的马祖列岛主岛上的310MWp海上风电项目，规划安装23台单机容量13.6MW的风电机组，实现年发电量达14.5亿度，年二氧化碳减排量80余万吨。
8、2022年12月22日，万华福建工业园年产40万吨MDI装置开车成功并产出合格产品。目前总产能达305万吨/年，规模效应持续扩大，市占率不断提升。
9、2022年12月近日，万华化学与乐橘科技共同开发的国内首款PVC循环吨包袋已完成产品装料测试。
八、下一步万华化学准备投入的项目。
1、新材料领域自主开发的 POE、 PA12、 PC、 ADI、柠檬醛等产品也将陆续投产、扩产或完善产业链配套；
2、电池材料等新兴业务方向发力布局。
3、2023 年宁波万华超低成本扩产 60 万吨 MDI 产能，公司全球产能占比将从目前的 28%提升至 34%， 国内产能占比将从 59%提升67%。
4、计划在烟台工业园实施乙烯二期工程，建设120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目，计划投资额176亿元。
公司从一家皮革厂开始，从当初求助无援，奋发自主研发，掌握了MDI核心技术。从此不断创新核心技术、改进产业化装置，利用高效的运营模式,成为了综合性化工巨头。看研报介绍公司 2018 年首次跻身全球化工 50 强， 2021 年销售收入达 1455 亿元，位列第 17 名。 2021 年石化板块销售收入超过聚氨酯板块，海外销售收入超过国内。 预计到 2024 年公司的销售收入将迈上 2000 亿元门槛， 行业领军地位进一步巩固，有望在 2025 年前后跻身全球化工十强， 2030 年成为一流的世界五百强企业。
有些文章提到，按照2021年平均价格计算，如果万华化学现有规划项目全部如期投产，将新增营收1576亿元，将再造一个万华化学。
据此我乐观地估算，2021年万华化学净利润250.4，在此基础上翻倍就是500.8亿。看股价近2000元的贵州茅台，2021年净利润是557.2亿元。万华化学好歹也是化工茅，即便不像贵州茅台那么受市场追捧，即便不敢与贵州茅台比肩而立，那么股价翻倍还是可以期待的。
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