国内水泥需求下滑市场竞争加剧带来业绩下滑风险2022 上半年受疫情冲击房地产投资同比增速下滑基建投资更加向两新一重领域倾斜等因素的影响中国水泥需求下滑明显在水泥行业产能严重过剩的局面未有改观的情况下市场竞争加剧导致水泥价格承压对企业的经营业绩产生不利影响燃料成本在水泥生产成本中位居第一受海外局势供需格局政策等多方因素的影响煤炭价格高居不下远高于往年同期水平海螺水泥披露的半年数据燃料及动力增长了39%原材料成本则略有下降

营业收入下降幅度不一冀东水泥还出现了小幅增长但从核心利润上来看整体水泥行业都出现了大幅下滑足以说明整个行业面临的环境较差

行业下行使得塔牌集团福建水泥等相对较小的上市公司核心利润下滑幅度非常大而且经营现金流净额表现的更差转负

 从整体成本和营收联系的角度来看海螺水泥的控制是最好的成本的下降幅度>营收下降幅度其他企业则相反天山股份为例虽然营业收入较海螺水泥高出了90亿天山股份1元营收中核心利润只有4分钱海螺1元营收产生的核心利润为1毛8相比就显得只赚吆喝不赚钱也因此从毛利率和核心利润率上来看海螺水泥明显占优

>> 冀东水泥华新水泥这样相对中等体量的区域性水泥龙头在不利环境下营业收入表现较好不过关键性指标核心利润由于成本和费用的增加幅度更大而使得降幅同样较大核心利润下降幅度与海螺水泥相当

>> 从核心利润货现率来看除了天山股份整体行业表现的都比较差存货经营性应收和应付对现金的占用均反应了水泥行业的不利处境

>> 天山股份半年经营活动期现金流量净额较核心利润高的特殊原因

因为核心利润里扣除了利息支出而经营活动现金流量净额里不包括利息支出计入筹资活动由于其利息支出23亿和核心利润27亿的数额较接近因此影响较大

由于天山股份的总资产大资产更加偏重而利润大幅下滑毛利下降使得折旧费用对比利润显得较大因此显得核心利润货现率很高

除去无有息债务的塔牌集团海螺水泥的有息负债率现金短债比和利息保障倍数均是明显占优在速动比率上海螺水泥和塔牌集团的财务状况最佳

>> 现金资产海螺水泥占比非常高绝对额大可以完全覆盖有息负债

>> 除了海螺水泥塔牌集团其他公司的速动比率在相对和绝对值上都偏低

>> 中央及地方相关政策频发能耗限额及碳排放继续提升且管控更趋严格水泥是能耗双控重点关注行业之一若未能达到行业基准水平的工厂将被认定为低效产能面临淘汰风险

>> 双碳目标下能耗安全环保运输治超及矿山整治等要求不断提高企业需要不断加大技改投入致使企业各种生产要素成本增加此外随着绿水青山就是金山银山理念的深入贯彻实施企业获得采矿权的成本也正逐步走高

>> 行业特性的原因整体研发费用和比例偏低在面对新的复杂局面和限制的情况下基本都不同程度的加强了研发方面的投入在扩张和研发投入从比例和绝对金额上海螺水泥都是领先者

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