农历新年临近，我们来和大家聊聊对于明年债市的展望以及我们的投资策略。
致各位尊敬的持有人，
l 简单回顾2022年债市
2022年1季度之前市场还有些犹豫，对这一年的经济有比较高的预期，4月疫情以来，到8月，主要是市场纠正之前的预期，把信用债牛市在资产荒的逻辑下追涨了出来。10月重要会议之后，市场对经济的预期又回升，叠加11月疫情政策的优化和地产政策的放松转向，债券市场迎来了很大幅度的下跌。
本来基本面的负面影响应该到此为止。然而由于理财净值化整改2021年底结束，今年是完全净值化元年，投资者对净值理财亏损的敏感度较高，产品的赎回负反馈持续发酵，哪怕先行指标数据，均指向较弱的经济复苏现实，但债券市场依旧在理财产品赎回负反馈，抛压极重新增资金极少的氛围中继续下跌。12月中下旬后，随着赎回变现进入尾声，债市有所回暖。
l 债市回暖后，目前到了什么位置？未来及2023年整年怎么看？
目前债券位置是2014年以来中位数水平，但是2014年到现在，我们经历了许多，包括GDP的增速下台阶，人口红利的消退，中美贸易摩擦以及近三年疫情对经济的负面影响，信用债收益率反映市场主体融资成本，现在的企业要接受2014年以来的的平均的融资成本是非常困难的。也不符合我们降低实体企业融资成本的大方向，所以现在这个位置，特别是短债是超调的，收益水平有配置价值的位置。
2023年，目前国内进入疫情闯关期，短期来看，全国感染率提升或将制约国内宏观景气度。但市场对12月1月经济表现偏弱已经预期充分，随着康复人数提升，预计经济重启、基本面将逐步改善。债券市场对经济的回升的担心还是反应在了债券价格之中。但目前对货币政策预期还是偏中性乐观，目前国内经济整体偏弱，货币政策维护短期流动性稳定的意愿比较强，从元旦前公开市场大额净投放协助资金跨年中也有所体现。
未来来说，考虑到春节前国内疫情或仍将严峻，预计短期内货币政策大概率维持偏暖、流动性维持中性偏松。在流动性充裕的背景下，预计收益率曲线仍有修复空间。
2023年可能是预期和现实不断互相收敛的过程，经过这些年债券市场净值化资金越来越多，市场的预期总是走得比较快，预期走完，现实能否跟上，是2023年一条交易主线。确定性上，短债的机会还是优于长债。
l 投资团队近期做了哪些应对操作？
大家可以从我们的季报中看得出来，我们二季度久期和杠杆还是比较高的，三季度已经降到市场中位数以下了。主要就是对涨幅过大的信用债资产更加谨慎，我们在10月之前把杠杆降下来之后，卖出了之前涨幅大的部分长一点的债券，配置了短久期资产。
当然这波调整也是超过了之前我们的预期，大概是我们预期的调整幅度的两倍，主要就是理财赎回这个推动因素没有完全充分定价，目前债券市场企稳回升，在价格已经跌出配置价值的资产上，吉丰也会积极进行配置。
我们在11月大跌后进行了吉富30天的配置，当时市场恐慌情绪较大，也以比较合适的价格配置了很多不错的短债资产，目前运行比较稳定。
l 投资者如何理性看待此次下跌？未来应该怎么做？
首先大家要理解，债券作为固定收益资产它是有一个价格的锚，即它的价格最高不会超过它的本金+票息。它的价格最低，在不违约的前提下，不会低于持有期收益为0。当然因为产品的净值化，以及不同时间的申购赎回可能会导致产品的持有期收益为负，但我做个极端情况的假设，如果大家都不赎回，基金经理也完全不卖债，在不违约的情况下，净值下跌的部分会随着产品里债券的到期，逐渐涨回来。因此，我们涨的时候要逐渐谨慎，跌下来反而可以逐渐乐观。
债券基金的收益主要来源于两个方面，票息收益和资本利得。如果债券市场整体低迷，资本利得收益为负向贡献，反映到净值表现会出现当日收益为负的情况，但债券资产随着持有期限的拉长，债券最终持有到期的过程中，资本利得的影响会逐渐减小，票息收益的确定性会逐渐提高。
我们认为，结合经济基本面、资金面、政策面等因素来看，债市在结束非理性调整以后的大方向不悲观。在负债端稳定的前提下，目前中短债基金的中长期收益空间已经打开，客观来说具有一定的投资价值。如果是目前手里有资金闲钱打算配置债券基金的投资者，则不妨考虑逐步进行配置。例如，现在选择持有1年内到期的债券，静态收益较前期已经有所上升，吉丰配置的恰好多为高等级信用主体，这类主体的违约风险低，只要持有到期就能获得确定性较高的收益。
如果是前期高点买入，目前亏损幅度较大的投资者，建议您保持耐心，相信市场和时间的力量，尽量避免让“一时的情绪”主导我们的决策，将目光看向更长远的地方，往往能争取到获得长期回报的机会；同时也可以考虑通过定投等方式摊均成本，把握市场低位机会以累积筹码。
整体来看，主要投向债券资产的纯债基金波动性仍小于股市，且拉长时间看，长期投资的收益大概率高于货币市场基金，仍然可以发挥在居民财富配置当中的重要作用。
最后感谢过去一年各位投资者的支持与陪伴，在新的一年来临之际，祝各位持有人身体健康、阖家团圆、万事顺意、遇兔呈祥，愿在投资的道路上继续相伴前行，聚沙成塔不负时光。
华富基金也会继续以理性积极的投资态度竭尽所能为持有人争取收益，持续沟通投资运作情况，陪伴大家度过每一次市场浮沉。
$华富吉富30天滚动持有中短债A(OTCFUND|016871)$
$华富吉丰60天滚动持有中短债A(OTCFUND|013522)$
基金/债市有风险，投资需谨慎。本文关于债券市场及宏观经济的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/债市投资。
本文作者可以追加内容哦 !
