2023年01月24日 21:48 来源： 美股研究社
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现在对台积电股份有限公司(纽约证券交易所代码：TSM)股票的评级是买入。
鉴于该公司最近发布的2022年第四季度业绩和2023年指引，我的注意力转向了TSM今年的财务和股价预测。
投资者应该关注TSM在扩大海外产能方面的进展，伯克希尔哈撒韦(BRK.A) (BRK.B)增持该股票的情况，以及2023年高于预期的财务业绩，这些都是该股的潜在催化剂。我已经将台积电的评级从早先的持有上调到现在的买入。我认为，在对TSM股票估值和重新评级催化剂进行评估后，该股在2023年有上涨空间。
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TSM股票关键指标
台积电在其最近的季度收益报告中披露的关键财务指标相当不错，TSM在公布第四季度业绩后股价上涨了6.4%，市场给予这份财报的反馈也是相当正向。
正如其2022年第四季度财务业绩报告所强调的那样，该公司的收入在去年最后一个季度环比下降了1.5%，至199亿美元。但TSM 2022年第四季度的收入表现并不像其季度收入增长指标所显示的那么差。事实上，台积电在2022年第四季度的收入仍同比增长26.7%，其最近一个季度的收入与之前的收入指导相符，在199 - 207亿美元之间。
更重要的是，台积电在最近一个季度很好地控制了成本，这为公司带来了好于预期的盈利能力。TSM 2022年第四季度的毛利率为62.2%，比该公司此前毛利率指导值的中间值60.5%高出170个基点。该公司还在2022年第四季度实现了52.0%的营业利润率，超出了其营业利润率指导值的中点(50.0%)+200个基点。
由于收入增长相当不错，符合管理层指导方针，利润率高于预期，TSM在去年第四季度实现了+4%的盈利增长。
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台积电的催化剂有哪些？
鉴于TSM的股价在公布优于预期的2022年第四季度利润后已经上涨，投资者心中的关键问题是，台积电的其他催化剂是什么？
在我看来，有三个与台积电有关的潜在催化剂值得投资者关注。
一个关键的催化剂是地域多元化。
台积电的股价和估值可以受益于有意义的地域多元化。在该公司最近的2022年第四季度收益发布会上，TSM指导说，“在五年或更长时间内，海外产能可能占我们28纳米及以下总产能的20%或更多。”当TSM显示其地域多元化计划正在取得进展时，投资者会更愿意给出更高的估值倍数。
另一个关键的催化剂是伯克希尔哈撒韦公司增持TSM。
2022年11月14日，报道称，伯克希尔哈撒韦公司“在台积电建立了新头寸”，相当于该公司“6010万股”。第二天，TSM的股价飙升10.5%，这并不令人意外。
伯克希尔哈撒韦公司购买TSM股票被广泛认为是沃伦巴菲特承认台积电是一个有吸引力的投资标的。如果随后的13F文件显示伯克希尔哈撒韦公司继续增持台积电股份，这肯定会再次推高TSM的股价。
第三个催化剂与台积电2023年的财务表现有关。
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2023台积电奔向何处？
台积电管理层在最近一次季度业绩电话会议上的言论表明，TSM的业绩可能会好于投资者的预期。
首先，台积电预计2023年以美元计算的营收将实现“小幅增长”。TSM预计库存水平将在2023年第二季度见顶，这为2023年下半年强劲的收入复苏奠定了基础。
其次，TSM认为今年的毛利率可以维持在53%甚至更好。值得注意的是，53%也是台积电的长期毛利率目标。这传递出一个强烈的信息，即台积电相信自己有议价能力，以提价的形式将更高的成本转嫁给客户。
第三，该公司将2023年的资本支出指导在320 - 360亿美元之间，低于去年363亿美元的资本支出。台积电在2022年第四季度业绩发布会上也强调，“资本支出是为了预期未来几年的增长。”换句话说，TSM的实际资本支出很有可能处于其管理指导值的低端。低于预期的资本支出将提振TSM的营业利润率。
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结语
分析人士认为，TSM的股价被低估，理应给予“买入”评级，我认为没有任何理由不同意他们的看法。
分析师对台积电的平均评级为4.3，其中1级和5级分别代表“强力卖出”和“强力买入”评级。TSM的一致卖方目标价为105.81美元，与截至2023年1月16日的最后一个交易价86.80美元相比，上涨了22%。
如上所述，我已经确定了三个可能带来TSM股价积极重估的催化剂。
在估值方面，台积电2024财年预期市盈率普遍为约12.5倍(截至2023年1月16日)，对于一家拥有持续提供高roe(股本回报率)骄人记录的公司来说，这是相当不苛刻的。根据S&P Capital IQ的历史财务数据，TSM在过去19年中有18年的回报率超过20%。唯一的例外是2009年，在全球金融危机期间，该公司的净资产收益率跌至18.4%。
目前，TSM股票评级为“买入”。台积电估值不高，TSM有多重价值重估催化剂。
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