港股通纳入影响分析：大幅提升股票流动性，对股价影响不显著

能否进入港股通，是众多港股公司密切关注的事情。那么进入港股通对上市公司到底有什么好处？进入港股通其股价就一定会上涨吗？

根据LiveReport大数据分析，就2022年的数据而言，港股通的纳入对股价的影响并不显著，但对流动性的影响却十分巨大，相关股票被纳入港股通后提升约3成的流动性，而被剔除则可能会损失一半的流动性！

一、被纳入港股通后：公司股价未有明显上涨，但提升了三成流动性

我们从股价和流动性两个维度来分析。根据LiveReport大数据，2022年于一年两次的港股通定期名单调整中共新纳入53只标的，剔除41只。其中，3月份的定期检讨中新纳入27只，剔除17只；9月份的定期检讨中新纳入26只，剔除24只。

2022年港股通3、9月份定期调整中被纳入的53只股票的股价变化情况如下：

从以上数据可以看到，被纳入港股通对于标的公司的股价推动作用不太明显，并非是“只要纳入港股通便能涨”。若以53只标的的累计总市值计，被纳入公司在检讨公布日的港股市值总和反而高于公布后。因此，港股上市公司的股价表现更受整体市场环境的影响，纳入港股通对股价的积极影响并不显著。

2022年港股通3、9月份定期调整中被纳入的53只股票的流动性变化情况如下：

以上数据可见，被纳入港股通对于上市公司的流动性有很明显的提升。

在结果公布日后，被纳入港股通的公司日均成交额开始提升，至调整生效日期间流动性提升超过20%，这或许是部分机构提前“抢跑”，选择在正式生效前提前买入。而在调整生效日后一周内，流动性提高幅度最大（超过50%）；随后提升幅度开始降低，一个月内流动性提升46%，而一个季度内提升幅度降至36%。

综合来看，正式纳入港股通后，相关标的流动性在短期内会大幅提升，而随着时间的推移这种提升会逐渐变得平稳，长期流动性提升的幅度恰与港股通成交额占港股市场总成交的比重接近（约为1/4至1/3），平均可提升流动性约3成。

刚刚纳入的标的会获得港股通渠道资金以及跟踪港股通的机构资金配置，因此短期内提升效果显著；而在后续调仓中则仍需要相关公司“自身素质过硬”，通过业绩基本面等方面的提升来获取资金的长期青睐，进而提升配置占比。

截至2022年底，南向港股通(包括沪港通下的港股通和深港通下的港股通)八年累计成交31.3万亿港元，累计2.6万亿港元内地资金净流入港股市场。内地投资者透过港股通投资港股的持股总额持续攀升，由2014年底的131亿港元，增至2.2万亿港元。

来源：《2022年香港IPO市场及二级市场白皮书》

2022年港股通资金总成交金额超过7万亿港元，占全年市场总成交金额的23.6%。全年绝大多数时间里，港股通资金贡献了近1/4的流动性，成为港股市场最重要和活跃的交投方之一。2022年11、12月份，港股通资金成交金额一度占据市场总成交的近1/3，成为港股市场年末行情最重要的参与者，也是港股超跌反弹过程中最有力的买方力量之一。

来源：《2022年香港IPO市场及二级市场白皮书》

二、被剔除港股通后：对股价有一定负面影响，流动性大幅下滑逾一半

2022年港股通3、9月份定期调整中被剔除的41只股票的股价变化情况如下：

被剔除港股通的情况下，在检讨公布日后取得正涨幅的公司数量有所减少，可见剔除港股通对于股价可能有一定的负面影响，不过也不十分显著。若以市值计量，检讨公布日后的一个月内被剔除港股通的公司港股市值总和有所降低，一个季度内基本升回原有水平。

2022年港股通3、9月份定期调整中被剔除的41只股票的流动性变化情况如下（剔除2048.HK后）：

显而易见，被剔除港股通的公司在此之前可能已经出现了“某些问题”，流动性较为单薄，而检讨公布日后至调整生效日前，标的公司股票日均成交还不会明显下降，因为港股通及其他资金在此期间会有较多卖出；而在调整正式生效后，相关公司的流动性马上出现大幅下滑，且在此后的长时间里流动性持续萎缩。上市公司被剔除港股通，大约会导致其股票的流动性萎缩逾一半。

三、案例：联合能源集团(0467.HK)获纳入港股通后，流动性大幅提升

联合能源集团(0467.HK)于2022年3月7日获纳入港股通，当日公司股价上涨7.69%，纳入生效日港股市值为257.64亿港元。

在检讨期（2021/1/1至2021/12/31）一年内，联合能源集团股价大跌了近57%，而到检讨公布日前公司股价又大幅上涨67.7%收回失地。检讨公布日后至生效日期间，公司股价下跌10%，生效日后一周内、一个月内及一个季度内股价涨跌幅为-15.4%、3.2%及37.9%。被纳入港股通后公司股价先跌后升，港股通纳入对于公司股价的影响无明显相关性；此外，在后续更长的时间里，公司股价呈现震荡表现，而港股通对其持仓比例在2022年底后明显提升。

来源：

在检讨期内，联合能源集团日均成交额为2051万港元，检讨期末至检讨公布日期间公司日均成交额为2488亿港元，检讨公布日后至生效日期间日均成交额大幅上升至5161万港元，生效日后一周内、一个月内及一个季度内日均成交额为4035万港元、3575万港元及4265万港元。被纳入港股通后公司股票流动性显著提升，公布至生效、生效一周内、生效一月内及生效一季内流动性较检讨期提升了152%、97%、74%及108%。

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四、总结

一定程度上，港股通的纳入和剔除对于相关标的公司股价并不一定产生明显影响，尤其是纳入的正向推动并不显著，被剔除或许会对股价有一定的负面影响；但更多时候，港股通的纳入剔除相对于股价可能是“滞后的”，部分公司往往在被剔除前已经出现了经营等方面的问题，而后才被剔除。

但在流动性方面，港股通的纳入和剔除会对相关公司股票的流动性产生举足轻重的影响。被纳入港股通后，股票流动性短期显著提升，长期提升约有3成，且这一提升幅度随着港股通的不断扩容还可能进一步扩大。被剔除港股通的股票流动性大幅削弱，生效后一个季度以内流动性直接减半，失去港股通“活水”的支持会给公司股票交投带来严重打击。