当持续三年的疫情终于转折，A股及港股市场联手反弹，我们的坚持迎来曙光，基金经理们有何感悟与展望？翻开景顺长城基金四季报，小景为大家带来刘苏基金经理的观点，一起来看看。
2022年四季度，A股呈现大幅波动状态。从整个季度来看，基金管理人整体投资思路没有太多变化，依然坚持“买股票就是买企业”的长期思路，聚焦在自己熟悉的好生意中，同时根据股价的波动，适当进行调整，不停优化组合的风险收益比。
我们将持仓品种做了进一步的集中，行业选择上，我们依然重点配置在消费品、大金融、互联网与数字经济和医疗服务上。我们在市场低迷的时候坚守了自己的策略，并未降低仓位，承受了波动，因此在市场结构性反弹的过程中净值修复也相对较好。
四季度的市场表现，充分说明股票市场的波动是很难被预测的。事后来看，市场最悲观的时候，恰是投资风险收益比最佳的时点，但因为难以预测，所以几乎没有人能抓住，实现精准的“抄底”。
这件事情让我们深刻意识到股价只能利用，无法预测。这与上次季报我们提到股票投资的结果永远不是线性的观点是一致的。因此我们的做法就是坚守住那些有价值的企业，围绕其内在价值，利用市场的波动去做操作：低估时买入，高估时卖出，估值合理时等待。我们坚信有价值的企业，其市场价格终究是要向企业内在价值靠拢。因此，我们始终要坚持去寻找那些确定性较强的内在价值越来越大的公司，因为持续增长的内在价值，才是我们投资企业最大的安全边际。
过去几年，我们始终坚持并不断完善“好行业、好企业、好时机”相结合的投资理念，这种投资理念的出发点就是站在DCF的视角去选出那些内在价值越来越大的企业，而避免投资短期景气高但长期价值不大的企业。
目前我们依然对我们的理念充满信心，因为这是符合现实世界商业逻辑的方法，我们希望我们的组合中大部分的资产都是赚钱能力越来越强的“印钞机”。为了匹配我们的投资理念，我们持续在寻找那些商业模式优、行业壁垒深、增长潜力大、企业管理好的投资标的，同时需要在我们认为合理的估值水平下进行投资。这样的标的，自由现金流充沛，资产回报率高，具备再投资的空间，且估值合理。我们始终在优化我们的工作流程，希望在标的发现、筛选、跟踪、买卖决策方面进一步提升效率。
过去几次季报，我们完善了对于周期性品种的投资框架，组合中也适当增加了一些符合我们投资框架的新品种。这个季度，结合市场的表现，以及回顾我们的操作，我们认为在组合集中度方面还可以进一步优化。特别是在市场最悲观的底部区域，如果我们将仓位进一步集中到那些我们认为胜率和赔率皆更优的品种上，效果可能会更好一些。这需要我们对投资标的研究深度和理解进一步的提升，这也是投资工作中最有乐趣和调整的地方。
最后简单汇报一下我们对于市场的看法，目前A股市场的绝对估值水平处在历史估值中枢附近的位置，但是考虑到目前市场流动性仍处于较为充裕的状态，因此短期我们对市场并不是很悲观。年底的中央经济工作会议透露出政府对于2023年经济增长还是有不低的要求，考虑到2022年的低基数，我们判断大概率企业的盈利预期将出现显著改善，尤其是过去一两年受政策和疫情拖累较大的房地产链、消费品、出行链、互联网平台经济等相关产业链。
另外中国经济已经进入高质量发展的阶段，伴随城镇化率已经达到相对较高的水平，传统重化工业和基建地产的总量增长逻辑在减弱，结构性机会更为重要。与此对应，医疗服务、高端制造、品牌消费仍有增长潜力，值得深入挖掘。具体到基金的投资策略，我们没有大的变化，依然坚持在我们能理解的前提下（即我们大致能看清楚未来几年的空间、格局、盈利能力），寻找“好行业、好企业、好时机”相结合的投资机会。
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