原文于9月29日首发于飞熊投研，另外首发地还有复盘干货及投资机会板块提示，欢迎各位关注，文章所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负.
飞熊投研【公司分享】
疫苗市场空间广阔，鼻喷流感疫苗+带状疱疹疫苗有望打开公司业绩成长新空间
百克生物（688276）星级评定4.5星
1.专注于传染病防治的创新生物医药企业
公司是一家主要致力于传染病防治的创新生物医药企业，成立于2004年，主要从事人用疫苗产品的研发、生产与销售业务。公司目前已有三款疫苗产品上市：水痘减毒活疫苗、冻干鼻喷流感疫苗以及狂犬疫苗。同时，百克生物还拥有多项在研疫苗和2项在研的用于传染病防控的全人源单克隆抗体，主要包括带状疱疹减毒活疫苗、吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、全人源抗狂犬病单克隆抗体、全人源抗破伤风毒素单克隆抗体等。
2.水痘疫苗稳定增长，稳居市场主导地位
水痘是一种急性传染病，水痘疫苗是预防水痘感染的唯一手段。水痘是由水痘-带状疱疹病毒初次感染引起的急性传染病，水痘病毒首次感染，多见于儿童，以分批出现的全身性丘疹、水疱、结痂为主要临床特征，并发症以皮肤继发细菌感染为主，严重者也可发生肺炎、脑炎等。冬春两季多发，其传染力强，水痘患者是惟一的传染源，自发病前1-2天直至皮疹结痂期均有传染性，接触或飞沫吸入均可传染，易感儿发病率可达95%以上。水痘疫苗是经水痘病毒传代毒株制备而成，目前是预防水痘感染的唯一手段。接种水痘疫苗不仅能预防水痘，还能预防因水痘带状疱疹而引起的并发症。
水痘疫苗是国内疫苗大品种，近年保持增长趋势。2020年水痘整体批签发，2018年疫苗事件爆发后，长生生物停产，所缺失的产能逐渐由其他厂家来弥补，2019年小幅平稳过渡后，2020年增长明显批签发2745万支，相比2019年的2102万支增长明显。尤其是长春祈健增幅明显，批签发863万支，同比增长64%。百克生物批签发2020年批签发883万支，为批签发量最多企业。上海所近年批签发处于高位，2020年有所下滑（-6%），批签发773万支。上海荣盛批签发111万支。北京科兴2019年底获批，2020年批签发114万支。
3.国内首个鼻喷流感疫苗，未来的潜力大品种
流感疫苗市场近年快速增长。流感疫苗市场近年保持快速增长趋势，18年受到疫苗事件影响，整体批签发有所下降，2019年流感疫苗批签发量增长为3078万支，2020年，流感疫苗批签发量为5696万支，同比增长约87.28%。尤其是近年上市的四价流感疫苗，放量迅速。百克生物2020年获批上市，8月份有批签发数据，当年批签发157万支。2021年开始中检院不再公布具体批签发数据，由于新冠疫情和新冠疫苗接种的集中进行（新冠疫苗和流感疫苗至少间隔14天接种），21年流感疫苗整体市场有所遇冷。随着2022年疫情的缓和，2022年流感疫苗市场有望重回增长势头。
公司冻干鼻喷流感疫苗是WHO在国内唯一授权。选取WHO推荐的H1N1型、H3N2型和B型减毒毒株结合鸡胚培养工艺得到减毒活疫苗，通过鼻腔喷雾方式接种，具有生产效率高，依从性高，诱导更广泛的免疫反应等优点，于2020年下半年上市，适用于3-17岁人群流感预防。公司是WHO在中国唯一授权加入全球流感疫苗行动计划（GAP）项目的公司，在中国授权百克生物作为唯一合作企业生产鼻喷流感疫苗。
鼻喷流感疫苗未来市场可期。公司冻干鼻喷流感疫苗价格为298元/支，适用于3-17周岁人群，同时公司目前在进行液体鼻喷流感疫苗的研发，处于临床III期，预计将于22年底到23年初申报生产，同时年龄由3-17岁，扩充到17-59岁，潜在空间进一步扩充。2020年流感疫苗非儿童型流感批签发约为4800万支，不考虑流感疫苗市场的增长，保守假设公司占据5-10%市场，未来公司鼻喷流感疫苗可贡献收入7-14亿收入，市场可期
4.首款国产带状疱疹疫苗获批上市
2023年1月31日，公司宣布于近日收到NMPA下发的带状疱疹减毒活疫苗的《药品注册证书》，该产品适用于40岁及以上成人预防带状疱疹疾病。
根据WHO数据，带状疱疹的年发生率约为3‰~10‰，80岁以上人群发病率可高达8‰~10‰普通人一生中得带状疱疹的概率高达30%，而得带状疱疹的人群10%-34%会产生神经痛（PHN），30%~50%的PHN患者疼痛持续超过1年，部分病程可达10年或更长，接种疫苗是最有效可行的预防手段。
2017年美国60岁以上老人年带状疱疹疫苗渗透率为34.9%。公司疫苗获批适用人群为40岁以上成人，我国40岁以上人口规模为3.83亿人。随国产疫苗上市和持续的市场推广，国内带状疱疹疫苗渗透率有望持续提升，公司产品有望实现放量。
5.在研产品布局多样，进度持续推进
根据公司公告及投资者关系记录，公司目前共有15个重点在研产品，其中4个产品处于临床试验状态，11个处于临床前研究状态，覆盖狂犬病、流行性感冒、百日咳、白喉、破伤风等多种适应症，可满足不同人群需求。
疫苗方面，截至2022年6月底，液体剂型鼻喷流感疫苗已完成Ⅱ期临床研究现场工作且相关保护剂的配方已获得国际专利，该产品Ⅱ期临床年龄为3~59周岁，能够填补目前冻干剂型的年龄空缺；同时，公司计划明年开展百白破疫苗的Ⅲ期临床试验，相较国内主流的共纯化百白破疫苗，该产品具有可控性更高、安全性更好的特点，且研发成功后公司可进一步用于多联苗的研发。
单抗方面，公司全人源抗狂犬病毒单克隆抗体于2022年10月获得临床批件，并且计划明年申报破伤风抗体临床研究。在研产品的逐步商业化后将不断丰富公司的产品管线，有望为公司业绩的持续增长助力。
6.股权激励落地，彰显长期发展信心
本次激励计划授予的激励对象共108人，占公司总员工的8.8%，参与对象包含董事、高级管理人员、核心技术人员等公司核心员工和员工骨干。本次授予激励对象的限制性股票数量为320.3529万股，约占公告日公司股本总额0.7760%，其中首次授予不超过272.30万股（占授予总量85%），预留48.0529万股（占授予总量15%）。本次激励计划分为3个归属期，2024-2026年归属比例分别为30%，30%，40%。
7.盈利预测
安信证券看好公司未来发展，预计公司2022年-2024年的收入增速分别为4.7%、61.5%、40.7%，净利润增速分别为23.6%、74.0%、45.5%，对应EPS分别为0.73元、1.27元、1.85元，对应PE分别为89.5倍、51.4倍、35.3倍
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最后提示所有交易在介入的时候应当设置合理的止损，防范风险。
考虑到很多朋友没接触过缠论，这里把缠论知识点进行了简单的总结，如下图
第一类买点定义：是下跌过程中由于下跌力度背驰而导致的买点，图中紫蓝色标注点为第一类买点，属于左侧交易，优点是具备成本优势，往往是行情的反转点，缺点是稳定性不足，容易走成中继底分型。
第二类买点定义：在第一类买点之后第一次回调不创新低的点，从空间角度考虑，是仅次于第一类买点的位置，具备一定的成本优势，图中绿色标注点为第二类买点，在一买的基础上，具备结构的稳定性。
第三类买点定义：是在离开第一个上涨中枢之后，第一次回调不进入中枢的点，为第三类买点，图中褐色标注点为第三类买点，优点为趋势的初步确立后的买点，属于右侧交易，从空间成本上考虑，弱于第一，二类买点，但是从时间成本考虑具备时间优势。除此外具备变盘和爆发性。
中枢的介绍：如图中的红色框框即为中枢，由3笔构成的结构，是多空双方势均力敌，形成的一个筹码密集区。最终以一方获胜来结束盘整（3买或3卖），你来我往的时间越长，积蓄的力量就越大，爆发的走势也就越强
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$百克生物(SH688276)$ $康华生物(SZ300841)$ $康泰生物(SZ300601)$
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