经济修复预期升温叠加政策发力，1月信贷迎来“开门红”

东方金诚2023年1月金融数据点评：经济修复预期升温叠加政策发力，1月信贷迎来“开门红”

事件：2023年2月10日，央行公布数据显示，2023年1月新增人民币贷款4.9万亿，同比多增9227亿；1月新增社会融资规模5.98万亿，同比少增1959亿。1月末，广义货币（M2）同比增长12.6%，增速比上月末高0.8个百分点；狭义货币（M1）同比增长6.7%，增速比上月末高3个百分点。

基本观点：整体上看，在经济修复预期改善带动市场主体融资需求明显上升，政策面鼓励银行靠前投放信贷等因素综合作用下，1月信贷出现“开门红”。这将有效提振市场信心，支持一季度经济较快回升。不过，1月金融数据也显示，房地产低迷仍旧制约宽信用效应充分体现，接下来房地产支持政策需要进一步加码。

具体来看，在经济回升和政策支持两方面因素共同作用下，1月信贷供需两旺，当月新增贷款总量创下历史新高，企业贷款结构继续改善，中长期贷款占比上升。不过，在楼市持续低迷影响下，1月居民贷款表现仍然较弱。1月社融环比季节性大幅多增，但同比延续少增，主要拖累项是企业和政府债券融资、表外票据融资，其中企业债券融资同比大幅少增，源于城投融资政策偏紧、发行利率仍处偏高水平，以及上年基数较高；政府债券融资和表外票据融资同比少增则与春节错期有一定关联。1月M2增速高位上扬，主因当月贷款多增带动存款派生加快；当月M1增速低位反弹，主要与上年同期基数走低，以及企业经营、投资活动修复有关，但地产延续低迷拖累M1增速继续处于低位。当月M2-M1增速差缩小，表明宽信用对实体经济的提振效应有所改善。

展望未来，在宏观政策延续稳增长取向，市场主体自主融资需求修复支撑下，2月信贷有望继续保持同比多增势头。进入2月以来，票据利率持续处于高位，也从一个方面预示了这一点。另外，伴随2月地方债大规模发行，社融也有望出现同比多增。整体上看，伴随经济修复势头增强，宽信用效应将在一季度持续体现，这也将对后续经济加快复苏提供关键动力。

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