撰稿 | 区长

来源 | 贝多财经

近日,认养一头牛控股集团股份有限公司(下称“认养一头牛”)预披露更新招股书,准备在上海证券交易所主板上市。据贝多财经了解,认养一头牛于2022年7月5提交招股IPO申请,此次招股书更新了截至2022年上半年的财务数据等信息。

整体而言,认养一头牛的收入保持增长态势,2019年至2021年的年均复合增长率高达72.27%。2022年上半年,认养一头牛的营收约为16亿元,接近2020年全年的水平,远远超过2019年全年。

招股书显示,认养一头牛的收入主要由纯牛奶和酸奶两类产品贡献,其中纯牛奶产品占主营业务收入的逐年增加,但酸奶产品的占比则持续走低。2022年上半年,认养一头牛的纯牛奶产品收入占比为62.59%,而酸奶的占比则为23.08%。

值得一提的是,认养一头牛的产能利用率还出现了两极分化的情形。招股书显示,认养一头牛的纯牛奶产品产能利用率整体处于高位,且保持增长态势。相比之下,认养一头牛的酸奶产品产能利用率则出现了明显的滑坡。

报告期内,认养一头牛的酸奶产品产能利用率分别为69.18%、41.59%和47.39%,产销率分别为97.26%、93.95%、97.32%和83.30%。同期,认养一头牛的纯牛奶产品产能利用率分别为68.62%、86.85%和91.92%。

此外,认养一头牛对第三方存在一定的依赖性,其中部分产品采取了外协加工的生产模式。不仅如此,认养一头牛的生牛源分为三个板块,其中包括自有牧场、联营牧场以及外部合作奶源,外部合作奶源主要为澳亚集团、光明乳业、君乐宝等。

一、投资方包括美团龙珠等

天眼查信息显示,认养一头牛成立于2014年7月,位于浙江省杭州市,前称包括河北康宏牧业有限公司、河北认养一头牛乳业有限公司等。2021年1月,该公司的注册地址由河北省衡水市迁移至浙江省杭州市。

成立至今,认养一头牛已经完成多轮融资,投资方包括美团龙珠、德弘资本等。目前,认养一头牛的注册资本约为3.64亿元,法定代表人为徐晓波,股东包括徐晓波、王梓尧、美团龙珠等。

本次冲刺上市,认养一头牛计划募资18.51亿元,其中9.77亿元用于海勃日戈智慧牧场建设项目,5.20亿元用于品牌建设营销推广项目,5440.29万元用于信息系统升级改造项目,3.00亿元用于补充公司运营资金。

据招股书介绍,认养一头牛主要从事“认养一头牛”品牌乳制品的研发、生产与销售业务,产品包括多款式纯牛奶、酸奶、奶粉、奶酪等乳制品及生牛乳,推出了“A2-酪蛋白纯牛奶”“娟姗纯牛奶”等产品。

认养一头牛在招股书中表示,其主要围绕各类常温乳制品,结合家庭消费的不同场景,持续打造多元化细分产品,以提高客户粘性、扩大受众群体、增加复购频次。此外,该公司正积极挖掘并拓展产品线,探索布局如低温乳市场、奶酪市场等产业链相关产品。

据招股书披露,截至2022年6月末,认养一头牛已在河北、黑龙江、山东等地相继建立了7座现代化奶牛牧场、1座乳制品数智化工厂,奶牛存栏数合计超6万头,有效保证了优质奶源的稳定供应。

二、产能利用率两极分化

2019年、2020年、2021年和2022年上半年,认养一头牛的营收分别为8.65亿元、16.50亿元、25.66亿元和15.97亿元;净利润分别为1.05亿元、1.47亿元、1.40亿元和9419.51万元,扣非后净利润分别为1.03亿元、1.23亿元、1.25亿元和5025.89万元。

据招股书介绍,认养一头牛的产品销售以线上渠道为主。报告期内,该公司线上销售收入分别为5.28亿元、12.46亿元、19.51亿元和11.76亿元,占主营业务收入的比例分别为62.30%、77.50%、77.67%和77.19%。

贝多财经了解到,认养一头牛的乳制品产品主要包括纯牛奶、酸奶、奶粉、生牛乳以及其他产品。其中,纯牛奶产品的贡献占比逐年增加,占主营业务收入的比例分别为28.74%、46.74%、56.85%和62.59%。

报告期内,认养一头牛的纯牛奶产品收入分别为2.43亿元、7.52亿元、14.28亿元和9.54亿元。同期,认养一头牛的酸奶产品收入分别为3.53亿元、6.16亿元、7.28亿元和3.52亿元,占主营业务收入的比例分别为41.70%、38.28%、28.99%和23.08%。

贝多财经发现,认养一头牛的产能利用率出现了两极分化,其中纯牛奶的产能利用率持续增长,但酸奶的产能利用率则呈现走低态势。2020年、2021年和2022年上半年,认养一头牛的纯牛奶产品产能利用率分别为68.62%、86.85%和91.92%。

相比之下,认养一头牛的酸奶产品产能利用率分别为69.18%、41.59%和47.39%。与此同时,认养一头牛的产销率呈现波动状态。报告期内,认养一头牛的酸奶产销率分别为97.26%、93.95%、97.32%和83.30%,其中2022年上半年下降约14个百分点。

值得一提的是,认养一头牛的营销成本十分不俗。报告期内,认养一头牛的销售费用分别为1.94亿元、3.03亿元、4.83亿元和3.52亿元,销售费用率分别为22.46%、18.35%、18.82%和22.02%,销售费用金额增长较快。

认养一头牛在招股书中解释称,销售费用支出主要用于电商平台的产品销售及品牌营销推广。随着网购用户增量趋于稳定,主要头部电商平台的商家竞争日趋激烈,认养一头牛的边际获客成本有所提高。

三、对第三方存在依赖性

据招股书披露,认养一头牛生产所需的生牛源于5个自有奶牛牧场、2个联营牧场以及其他合作奶源。据介绍,该公司自供奶源来源于自有牧场与联营牧场,其他合作奶源主要为签约合作的规模化牧场。

报告期内,认养一头牛对合作奶源的采购金额分别约为1.09亿元、2.04亿元、3.32亿元和6363.75万元,分别占总采购额的46.36%、36.71%、35.83%和11.83%,对应的采购均价分别为3.97元/kg、4.03元/kg、4.81元/kg和4.65元/kg。

不难看出,认养一头牛对外部合作奶源的采购金额逐年增加,但占比有所下降。相比之下,认养一头牛对自有牧场的采购占比分别为53.64%、62.06%、55.63%和73.61%,认养一头牛2019年度至2022年上半年对联营牧场的采购占比分别为1.23%、8.53%和14.56%。

认养一头牛在招股书中表示,该公司的自有奶源占比不断提高,与行业整体发展趋势一致。至2022年1-6月(即2022年上半年),该公司来源于自有奶源和联营牧场的生牛乳自供比例已达到88.17%,奶源自给率已处于同行业上市公司中的较高水平。

据招股书披露,认养一头牛的同行业上市公司包括新乳业天润乳业一鸣食品庄园牧场阳光乳业等。其中,新乳业2019年至2021年自有牧场采购占比分别为22.96%、22.38%和25.88%。

相比之下,天润乳业2018年至2021年1-3月的奶源自给率为54.34%、60.41%、67.31%和71.35%,一鸣食品2017年至2020年1-6月的外部采购生鲜乳占比依次为82.79%、84.19%、83.55%和83.59%。

认养一头牛在招股书中表示,其自2014年起投资建立了第一个现代化牧场并引进澳洲荷斯坦奶牛,又先后在河北、黑龙江等地投资建设4座标准化大型牧场,自2017年起联营2座牧场。报告期末,该公司自有及联营牧场奶牛总存栏量超过6万头。

据《中国奶业统计资料2021》,认养一头牛2020年5座运营牧场的成母牛年均单产为12.67吨,为全国单产超过12吨的4个牧业集团之一。在2021年发布的中国牧业集团Top30榜单,认养一头牛的牧场平均规模排名行业第五。

据招股书介绍,认养一头牛的外部合作奶源主要为澳亚集团、光明乳业、君乐宝等乳制品生产企业。2019年、2020年和2021年,认养一头牛对君乐宝的采购金额分别为681.61万元、1310.61万元、1251.07万元,占总奶源采购的比例分别为2.90%、2.36%和2.06%。

2021年和2022年上半年,认养一头牛对澳亚集团的采购金额分别为9873.86万元和5201.42万元,占总奶源采购的比例分别为10.66%、9.67%。2019年、2020年、2021年和2022年上半年,认养一头牛对光明乳业的采购占比分别为3.17%、3.99%、15.21%和2.16%。

除了外部采购奶源外,认养一头牛还有部分产品采取了外协加工为主的生产模式。报告期各期,该公司外协加工费分别为5789.91万元、1.37亿元、8239.56万元和1714.01万元,占营业成本比例分别为11.21%、11.89%、4.48%和1.55%。

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