本周主要宽基和风格指数均出现不同程度的下跌，尤其是前期表现较为强势的小盘股（以中证1000为代表）也难以为继，当下看，市场在过去一段时间对于基本面的抢跑交易已经到达一个临界点：一方面在不同投资者的预期都充分表达之后，交易层面其实存在较大扰动：北上交易型资金出现大幅流出，与此同时机构持有为主的ETF也出现明显净赎回；另一方面当预期不能跑得比现实更远时，以人工智能为代表的主题投资也在监管降温中“熄火”。交易动量扭转后，市场原有驱动逻辑的变化则显得重要：当下最重要的问题是，国内“强复苏”和“海外衰退+通胀回落+联储转向”正被逐步证伪。
当下到了开始验证疫情放开之后经济复苏成色的阶段，预期与现实终将汇合：1）消费的右侧修复基本上已经到了临界点，需要新的驱动力促使消费恢复到投资者期待的长期增长轨道。2）地产销售有所回暖，地产的数据拐点一旦出现，这也就意味着其实市场更关心的是后续回暖的持续性和幅度，这牵涉到了消费向上的弹性。所以目前国内经济基本面其实已经走到了一个关键的路口：其中既有积极的力量，企业开工率回暖，实物工作量逐步落地，但也有隐忧：消费复苏仍存在瓶颈，而房地产复苏的程度需要观测。 我们观察海外可以发现，即使有些国家一分钱没发，场景消费的复苏也是自然而然的事情，消费其实大多数时候不是基于当下收入的，而是基于你对收入的预期的。所以去年是个缺乏消费场景，同时预期不断恶化的过程，今年应该是一个不但场景复苏，同时预期改善的过程，只不过消费内部也有结构性分化。比如奢侈品头部品牌今年就恢复很好，但是非头部奢侈品牌今年可能就被可选了，压力就大了，同样的，场景消费里我们也要选产品渗透率在提升，同时公司在扩渠道的那种，反过来还在去库存的那些就要盯着库存，这些可能复苏就会比较慢。
2022年12月开始，基于“东升西降”的海外衰退+国内弱复苏的逻辑当下正迎来越来越多的挑战。将各个行业当作一个整体看，投资者预期最大的悖论或许在于对分子端的盈利修复提出的是“强复苏”的假设，却又对流动性与通胀有着“弱复苏”的要求。
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