“重要货基”新规影响几何？

国金证券固定收益简报：“重要货基”新规影响几何？

一、与“常规货基”相比，“重要货基”增量哪些特殊要求？

2016年2月，中国证监会发布《货币市场基金监督管理办法》，对货币市场基金的募集、运作等做出规定。相比于“常规货基”，本次规定中新增六项内容，对重要货基的范围、管理人资质、持有人规模等方面做出增量约束。以下将六项要求归纳为四个方面：第一，新增重要货币基金的定义标准，即基金资产净值连续20个交易日超过2000亿元；基金份额持有人数量连续20个交易日超过5000万个。第二，增加基金管理人相关要求，目的为加强重要货币基金管理团队的专业性与规范性。第三，新增规模管理要求，目的主要为预防由大额赎回产生的产品流动性风险。第四，新增风险准备金与风险处置要求。

二、“重要货基”四大变化有哪些？

相比于“常规货基”，本次规定中新增五个核心变化，除对“重要货基”范围进行文字定义外，其余四个变化主要体现在对底层投资资产限制增加上，具体涵盖：集中度、流动性、杠杆、久期等方向。核心变化的本质目的为提升重要货币基金的安全性与流动性。1、资产评级方面：持有金融工具以及债券逆回购交易的交易对手的内部信用评级，调整为较高级；按此前《货基监督办法》规定，“常规货基”可以投资不超过10%的主体评级低于AA+的金融工具。2、杠杆方面：投资组合的杠杆比例由不超过120%下调至110%。目前天弘余额宝、易方达易理财A两款产品的杠杆率分别为100.1%、109.6%，均未超过规定上限，预计重要货基投资组合的杠杆比例整改压力有限。3、久期方面：投资组合的平均剩余期限由不得超过120天，调整为90天；其中规模大于5000亿的重要货币基金，投资组合平均剩余期限不得超过60天。4、投资结构方面：1）投资组合中现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具占基金资产净值的比例合计不得低于20%，此前仅为10%；2）投资于流动性受限资产的规模合计不得超过基金资产净值的5%，此前为10%；3）投资于有存款期限的银行存款的规模不得超过基金资产净值的50%，此前并未做出要求。根据2022年年报数据，天弘余额宝、易方达易理财A两款产品银行存款占基金资产净值比分别为72.4%、26.8%，其中天弘余额宝的银行存款占比已大幅超过新规要求的50%上限，按存量规模6893亿计算，约有1544亿银行存款需腾挪至其他资产端，预计本次新规带来的整改压力将主要集中于投资结构调整方面。

三、新规对投资与债市有何影响？

本次颁布的《重要货基暂行规定》主要针对支付宝“余额宝”与微信“零钱通”，市场大多数货币基金并不在监管范围内。根据资产净额超过2000亿或持有人超过5000万标准，满足新规要求的货币基金仅有两款产品资产净值达8907亿，规模占全部货基的8.5%，预计新规影响范围有限，其目的主要为提升重要货基的安全性与稳定性，避免集中与大额抛售风险。此外，本次新规带来的整改压力将主要集中于投资结构调整方面，对银行存款占比的调整将带来其他短久期、高流动性资产的增持，新规利好的资产包括：现金、短债、央行票据、政策性金融债券以及5日内到期的其他金融工具等。其次，由于新规中对底层资产限制增量较为明显，预计投资组合调整后或将带来收益率下降与管理难度提升，导致重要货基规模增速回落。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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