一致魔芋投资分析

$一致魔芋(SZ839273)$   先说结论，短期看股价显著低于北交所食品行业估值，恢复至行业均值大概套利空间为30%左右，目前现金股息率接近5%！！！值博率高！

看一个公司值不值得投资，要看它的上游情况、下游情况、本行业竞争态势和发展前景、该公司在这个行业里的竞争力论述。因为这些招股书里详细写的，我只罗列重点，当然有些地方招股书没说清楚的，我又查了一些资料。

  根据公司公开资料，主营收入主要是魔芋粉，上游是种植的山区作物魔芋（或初加工产品），下游是如果冻等凝胶食品、用在火腿肠等肉制品、素食、保健和功能食品等。

一、上游情况

  公司营业成本中近90%都是原材料魔芋，而且这两年采购价格连续下跌，2022年采购均价下降2成左右，这块招股书没有详细写原因，反馈意见中倒是做了分析。中国魔芋主要产在云南的曲靖县，通过度娘了解到这几年种植面积持续扩大，魔芋产量总体提高很多，规模化种植成熟，初级加工比重在提高，导致原材料价格持续下降，说明公司上游供应充足，成本端压力小，是好事。而且公司通过把生产端用工多的初级加工通过设备租赁方式外包给了农民合作社，这样其实绑定更深入了。综上，公司上游原材料这块不会侵蚀公司的利润，不会成为公司发展的掣肘。

二、下游情况

  据国家统计局统计，我国居民消费水平近几年逐年提升，人均消费支出从2015 年的 15,712元增长至 2020 年的 21,210元，复合增长率达 6.18%。下游食品行业果冻、布丁、茶冻、白凉 粉、冰粉、椰果、晶球、素毛肚、火腿肠等传统食品行业，前两年由于疫情原因消费低迷，但是目前大家都看到了外出吃饭都要排队，所以常规消费的食品必然是复苏，食品行业是长坡厚雪的，这个大行业我就没必要展开了。

三、本行业发展情况和公司竞争优势

  魔芋粉是膳食纤维，在全民倡导健康生活的当下，魔芋粉在下游食品的应用空间应该相当的大。据弗若斯特沙利文研究调查，我国魔芋纯化微粉（魔芋胶）市场销量由 2013 年的 14,800 吨增加至 2018 年的 25,300 吨，年复合增长率为 11.3%。中国的魔芋胶销量于 2019 年至 2023 年按复合年增长率 14.1%。消费结构将持续升级，将拉动人们对魔芋食品的需求，行业市场规模 有望持续增长。近年来魔芋素食以其良好的口感、较低的热量以及丰富的膳食 纤维等特性得到了休闲食品市场的重视，出现了如魔芋素毛肚等市场认可度较 高的品类。新式茶饮市场不断扩张，以魔芋粉制成的晶球、椰果作为新式奶茶 的配料，深受消费者喜爱。也就是说行业增长未来没有天花板。

来看看公司技术水平如何，这决定公司在这个魔芋行业的地位，低技术含量必然充斥传统的行业，食品也是。只有技术水平牛，深加工才能获得较高的门槛和不错的收益。公司发明专利24项，公司老板还是这个行业标准的起草人。可批量公司生产的纯化魔芋微粉的纯度可达到 95%，远高于行业特级 纯化魔芋微粉 90%的葡甘聚糖含量标准；量产纯化魔芋微粉粒度达到 200 目以 上，高于行业一般 120-180 目的水平。

四、公司估值分析：

（一）公司核心财务指标情况：

  最近三年，公司收入、净利润均实现稳健增长，净资产收益率均在20%以上，经营性现金流良好（2000年为负是因为公司怕疫情影响，大量购入了魔芋原材料），应收账款基本都是一年以内的，金额也不大，公司募集资金后账上在手货币资金3个亿。

（二）公司估值

1、A股上市公司折扣法：

  招股书中披露同行A股大类别可比上市公司为：三元生物、百龙创园、金丹科技三家，三家公司的PE均在30-35倍之间，按照北交所估值体系为沪深同行均值打7折，那么公司动态PE应该在21-24倍之间，按照2022年扣非后归母净利润0.5971亿计算，估值目前合理在12.16亿—13.90亿之间。

2、北交所同行比值法

  目前北交所做吃的食品，只有朱老六和盖世食品两家，朱老六的产品主要是腐乳，盖世食品产品是佐餐凉菜。

  公司的各项财务指标都不输上述两家食品公司，而且所处行业规模空间更大，即使参考朱老六的22.26倍低PE计算，公司的目前估值也应该是12.89亿元。

  公司之前现金分红策略是每10股5元，即使现金分红不增长，按照目前的市值，股息率已达4.88%！！！在成长股中这个现金分红率很高，下跌已无空间。

  综上，按照不同的估值对比方法结合现金股息率看，公司估值显著低估，这两天老股已经卖的差不多了，平稳一周左右估计进入价值修复期，短期明确看到13亿市值左右！且不考虑今年是消费复苏确定年份带来的估值溢价影响！！！

（注：个人看法，请不要依据本人看法买卖股票，买卖自负！股市有风险，入市需谨慎）