2.27早盘

早盘策略] 铝

【市场分析】：上周沪铝主力合约周度跌幅-0.85%，AL2204合约收于18365元/吨。本周一拉涨后，铝价持续走低主 要原因是加息边际走强带来宏观利空以及需求成色不足的现实打压。截止本周收盘，美元指数收于 105.22，周度涨幅为1.31%，伦铝收于2342美元/吨，周度涨跌幅为-2.01%。 本周影响沪铝价格主要因素和需关注市场热点： 1、宏观层面：美居民端经济数据偏强，预期着加息峰值的提高以及持续期走长，市场博弈加息边际 抬升，美元指数迎来反弹，压制工业品整体价格。 2、供给端：云南铝业减产的落地，供给端的扰动暂且告一段落。 2、本周铝加工厂龙头企业下游开工率回升至61.8%，环比增加0.3%个百分点。根据SMM调研情况看， 整体维持中性偏悲观的现状，较多地区铝加工企业开工成色不及往年。 3、截止2月24日，电解铝加权平均成本（山东）估算为 16010元/吨，内蒙古煤矿出现塌陷事故，导致 市场煤价出现上涨，前期预期的成本塌陷逻辑将重新梳理 4、截止2月24日，电解铝社会库存为 123.6万吨（钢联），环比上周增加2.2万吨，社会库存累库超过去年同 期，且根据SMM调研，华南地区因仓库原因，导致部分库存并未入库，因此后续库存仍有增加空间。 当前沪铝价格仍处于维持半年的大震荡区间内。目前看市场运行的核心逻辑是“不断验证现实需求复苏的 成色”并对其定价，叠加宏观对加息边际走强的预期，导致整体工业品承压。展望下周行情，在美元指数快速 飙升的当下，预期价格有进一步下冲的可能性，但伴随着煤炭价格的反弹，以及疫情结束后中长期需求市场的 乐观，下方仍有支撑，依然维持沪铝震荡区间为18000-19000元/吨观点，但短期市场或有快速下冲下支撑区间 动能。

【投资策略】：套保操作策略：沪铝震荡+反向市场出现 库存套保企业依然建议维持和库存一定量匹配的空单，防止短期价格快速下探的风险，随 着价格向区间下沿移动，结合出货情况考虑降低套保比率。 提供点价服务匹配被动套保类型企业，局面从乐观变为中性。短期市场或将迎来阶段性低 点，可以考虑择时需求

[早盘策略] 铜

【市场分析】：在经历了连续三个月去通胀之后，美国四季度核心pce上修0.5个百分点引发市场关注，通胀韧性的预期被强化，加息预期边际走强将对市场的造成阶段性扰动。截至24日，沪伦比值修复至7.75，进口亏损收敛至千元每吨以内。上周国内主要铜杆企业企业开工率为58.6%，环比回落3.25个百分点，终端需求难见明显回温，致使精铜杆订单持续不旺。全国主流地区铜库存环比周初下降0.45万吨至32.54万吨，较上周五持平，较节前增加12.88万吨，结束从12月末开始的连续8周周度累库，关注下周能否出现周度拐点。消费方面，铜价下跌后再加上进入3月下游资金相对宽松，料消费会修复。综上所述，预计本周将呈现供需双增的局面，周度库存可能会小幅下降。

【投资策略】：策略上震荡看待。

[早盘策略] 股指

【市场分析】：近期趋势：北向资金流入放缓，宽基指数延续盘整走势，维持中线偏多看法。影响因素：一是消费回暖预期已被市场充分定价，前期市场连续上行后，有调整需求；二是北向资金流入放缓，1月大幅流入后，2月明显减少；三是全球权益市场整体趋弱，风险情绪变化影响A股。展望：国内政策着力稳投资促消费，经济有望延续回暖态势，对于上半年股指行情有积极作用。不过，海外延续加息步伐及国内复苏节奏不确定性或带来短线冲击。继续关注消费、新技术等市场板块。

【投资策略】：轻仓多单可持有。风险点：疫情第二波冲击来临；经济复苏不及预期。

[早盘策略] 国债

【市场分析】：最新四季度的货币政策传导出以下信号，即总量政策的中性化以及结构性政策的边际发力，整体利空债市。从开年以来的公开市场操作来看，总量政策即降准降息的迟迟未来，表明前期总量宽松的改变。金融机构资金缺口指标R007-DR007的扩大，金融机构间的资金缺口仍然较大，但央行仅仅通过7天逆回购操作向市场释放流动性，截止2月下旬逆回购余额14900亿元处于历史高位，银行体系流动性大幅依赖高利率的逆回购来补充导致整体资金面的态势。整体而言，货币政策的中性化对于债市形成压力。 预计本周期货市场情绪仍然偏弱，期债小幅看空。

【投资策略】：

[早盘策略] 工业硅

【市场分析】：供应端，新疆、甘肃、青海等地新建成产能陆续投产开工率上行，供应较为强势，南方硅企开工率变动不大。 枯水期南方维持低位开工，云南和怒江再遭限电，影响较为有限。 需求端，国内复苏态势再次得到数据的验证，高频数据显示，大城市拥堵延时和地铁客流已回升至近常态水 平，一线城市的二手房交易反弹强劲，因此乐观情绪从股市延续到商品。 现货方面，据SMM数据，下游DMC和107胶均价单吨上行100元，多晶硅价格保持稳定，多晶硅下游硅片市 场由于供应的缺乏近期价格再度上涨，182mm最高企业报价涨至6.25元/片，后续低价企业纷纷跟涨，但随 着硅片库存的补足，预计未来上涨空间有限。当前，工业硅在经过上周的下行调整后，价格已经处于较为合 理区间，下行空间不大。综上，我们认为复苏态势不改，工业硅本周震荡偏强运行。

【投资策略】：单边：偏强思路 区间：17000-18000

[早盘策略] 淀粉玉米

【市场分析】：近日，国内玉米现货价涨跌互现，基准地辽宁国二等14%水分的玉米现价涨20元/吨报2790，玉米隔夜主力C2305涨0.14%报2867。美盘偏强运行。国内玉米供应宽松，下游利润表现欠佳抑制需求，3月稻谷抛储信息再诱发市场看空玉米期价预期。玉米淀粉方面：国内玉米淀粉现货价暂稳，基准地吉林长春国标一等玉米淀粉市场价格报2980元/吨，玉米淀粉隔夜主力CS2305涨0.16%报3040元/吨。玉米淀粉加工企业持续亏损，市场有挺价预期。

【投资策略】：期货投资策略：C2305合约偏空参与

[早盘策略] 黑色金属

【市场分析】：近日内蒙古矿难事件推动黑色系冲高，其中焦煤焦炭涨幅居前。供需格局上看，黑色系铁元素供需较中性，上游双焦现实偏紧，产业链总体存在刚性补库需求；因而短期来看黑色系韧性仍存。中期来看，终端需求的验证是05合约的交易主线，尽管终端消费短期弹性和强度尚可，但总量在上半年依然偏弱。结合当前钢矿价格目前已处区间高位，做多的空间已较为有限；而对双焦则维持黑色系中相对偏强的观点，其中焦煤强于焦炭。

【投资策略】： 震荡偏空思路看待

[早盘策略] PVC

【市场分析】：美元指数从底部反弹，PEC核心通胀超预强化加息深度，化工市场处于国内宏观预期与现实供需博弈层面。PVC盘面企稳后小幅反弹，V05合约收盘价6459，基差走弱，华东5型PVC基差报价V05-20。现货报价重心略有下移，当前华东主流一口成交价处6430元/吨水平。周度PVC生产企业开工负荷环比下降，检修损失量减少，供应趋稳。下游开工进一步提升，订单天数小幅走强稳步恢复，产能方面华谊40W投产兑现，下游备货投机意愿偏淡，出口周度性走弱。PVC节后面临强预期与整体偏弱需的现实博弈，市场回归合理估值途中。

【投资策略】：05多单逐步止盈

[早盘策略] 豆粕菜粕

【市场分析】：上周五华东豆粕现货价格4380元/吨。USDA年度展望论坛预估本年度美豆种植面积与去年持平，均为8750万英亩，随着巴西收获工作的进行，集中供应压力增加，限制CBOT大豆上方空间，关注南美出口节奏。尽管目前下游养殖利润不佳，饲企备货积极性不高，但国内2-3月进口大豆到港量偏少，导致油厂开机率偏低，豆粕处于供需双弱格局。

【投资策略】：豆粕主力3760-3980区间震荡对待

[早盘策略] 油脂

【市场分析】：上周五华东地区一级豆油现货价格为9800元/吨，华南24度棕榈油价格8320元/吨、四级菜油10410元/吨。消息显示印尼政府已经将棕榈油DMO增加至45万吨，但目前印尼棕榈油生产商仅完成国内市场义务目标的43.56%，这也意味印尼暂时不会放宽棕榈油出口限制，当前中国、印度棕榈油库存高企，但在斋月节备货需求推动下，叠加印尼政府计划5月前限制进400万吨的棕榈油出口量，棕榈油下方空间有限。国内2-3月大豆到港数量有限，豆油库存下降，令豆油基差相对坚挺，当前油脂消费整体处于淡季。

【投资策略】：豆油主力8500-9000区间震荡对待，棕榈油主力7800-8600区间震荡对待

[早盘策略] PP

【市场分析】：两油生产企业出厂价格大稳小动，现货报盘偏弱整理为主；贸易商多让利成交，整体成交清淡，华东拉丝主流价格徘徊在7750-7900元/吨。贸易商库存持续去化，塑膜工厂新订单跟进有限，终端需求维持刚需，工厂整体开工不高。预计短期PP市场偏弱震荡。

【投资策略】：建议投资者做空PP05合约，上方8000阻力较强，短线围绕20日均线7500-7900区间波动

[早盘策略] 塑料

【市场分析】：石化出厂稳定为主，煤化工价格波动不大，市场报价稳定，下游刚需采购。华北线性主流8200-8450元/吨。新装置投产供应有增加预期，贸易商去库相对顺利。下游农膜生产订单较充足，开工维持高位水平，管材、包装膜等行业开工继续小幅提升。预计短期PE价格维持偏弱震荡。

【投资策略】：建议投资者做空L05合约，上方8450阻力较强，短线波动区间在8150-8450

[早盘策略] 棉花棉纱

【市场分析】：经济预期好转以及纺厂的节后补库行为驱动棉价向上的推动力逐步减弱，市场成交缺乏连续性和稳定性，终端需求难言乐观是造成棉价震荡的主要原因。纱线中间环节相对乐观，库存释放明显。下游市场内销订单略有回暖，但外销订单尚不活跃，纺织服装出口形势仍不乐观，出口市场略显疲软。棉价在短期内仍具有一定的脆弱性，价格敏感性明显上升，宏观利好预期对棉价作用仍在，预计本周价格将在13900-14800范围内波动。

【投资策略】：CF2205逢低试多

[早盘策略] 生猪

【市场分析】：上周五，国内猪价下跌，河南地区生猪出栏价在15.81元/公斤，较昨日下调0.33元/公斤；05合约收于17540元/吨，涨幅0.43%。消息方面，冻肉收储将于明日进行。从供给方面来看，今年2-3月份是产量恢复期，但去年产能恢复缓慢，因此产量增速不会太快，总体来说，供给压力仍较大，从需求方面来看，疫情放开后，消费肯定是向好的，但相对供给来说，仍然呈现供强需弱格局，近月偏弱，收储靴子落地，养殖端开始压栏挺价，价格有所反弹，导致冻品分割入库行为减少，消费端偏弱，价格反弹乏力

【投资策略】：收储靴子落地，建议暂时观望，05合约上方压力18500元/吨上下，下方支撑16500元/吨上下

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