权益市场核心观点
国内经济和美国通胀是资本市场2023年最核心的两个观测靶点。上周两个靶点似乎处在颠簸当中，市场对经济复苏的信心被宏观政策和经济数据扰动所拖累，对美国加息乐观态度同样被修正，分子分母端的双杀导致上周行情一路向下。经济的内生修复动力是存在的，同时政府呵护经济的决心是显而易见的，国内利率环境无需担忧；美国通胀粘性顽固带来的海外高利率环境一方
面影响着海外资金的流入，但更重要的是对国内投资者的信心有较强扰动。但是随着国内经济的好转以及美国经济的下行，中美经济环境的相对强弱将一定程度弥补海外投资者对美国高利率环境的追逐，而“以我为主”将是A股投资的主旋律。整体而言，预计三月大概率会是震荡走势，倾向于标配权益资产，缓缓图之。
权益市场回顾
1、权益市场走势
图：上周A股宽基指数涨跌幅
图：上周A股市场风格走势
上周A股各宽基指数系数下跌，风格维持震荡。截至3月10日（上周五），上证50跌幅达4.98%，沪深300跌幅达3.96%，深圳成指跌幅达3.45%，跌幅靠前。从行业板块看，上周消费者服务、非银行金融、家电、汽车、建材跌幅居前。上周大盘/小盘风格指数为0.17，持平前周，价值/成长风格指数为1.84，较前周上行1.28，风格偏向价值。
2、权益市场估值
图：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
图：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
上周各宽基指数估值悉数下行，创业板指、深证成指下行较多。当前各主要宽基指数估值水平大都在历史30%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周仅通信行业估值上行。当前电力及公用事业、汽车、食品饮料、综合金融、传媒板块估值处于历史较高水平；煤炭、石油石化、有色金属、银行、通信板块估值处于历史较低水平。
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性”，在经历了2月份的调整行情后，有望重回震荡上行趋势，预计主要机会在4月。从全A换手率的角度看，下跌过程中未触发缩量阈值，暂未出现支持性的信号。从行业拥挤度的角度，TMT行业的拥挤度为一级行业中的前三，不过上周与前周不同，主要由“中国特色估值体系”的投资逻辑驱动。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价仍为5.65%，处于历史83.39%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择，但是注意市场短期下行的风险。
图：全市场换手率
图：行业拥挤度分位数
图：股债性价比：沪深300与10年期国债
4、权益市场资金
上周北向资金净流出37.79亿元，前周净流入66.19亿元，最近一周北向资金转为净流出。上周增持金额排行靠前的行业是机械（ 26.60）、建筑（ 15.35）、消费者服务（ 6.04）、医药（ 5.45）、石油石化（ 2.63）；减持金额排名靠前的行业是银行（ 30.55）、非银行金融（ 23.30）、有色金属（ 17.84）、汽车（ 12.05）、 农林牧渔（ 11.61）。
图：北向资金周度净流入情况（亿元）
图：上周北向资金行业流向（亿元）
截至3月9日，两融资金占比为7.57%，3月3日（前周五）为7.89%，反映出杠杆资金加仓意愿下降。截至3月10日，上周融资净买入最大的五个行业为银行、非银行金融、电子、煤炭、房地产。
图：上周两融资金行业流向（万元）
5、海外权益市场
上周海外股市多数下跌。受鲍威尔鹰派发言、硅谷银行事件等影响，美国股市方面，道指下跌4.44%，标普500下跌4.%，纳指下跌4.71%；欧洲股市方面，英国富时100下跌2.50%，德国DAX下跌1.27%，法国CAC40下跌1.73%；亚太股市方面，日经指数上涨0.78%，恒生指数下跌6.07%。
图：上周海外主要指数涨跌
权益市场展望和策略
A股市场上周遭遇到了2023年最大幅度的单周调整，上证指数下跌2.95%，创业板指数下跌2.15%。北向资金自周二其连续4日净卖出，上周累计减仓近106亿元，各项情绪指标继续趋势回落。结构层面，交易结构的极致化演绎更加充分，TMT热度不减，大消费板块受不及预期的CPI拖累，表现较差。
国内经济和美国通胀是资本市场2023年最核心的两个观测靶点，虽然两者的大方向指向明确，但是过程中的颠簸仍然牵动着投资者的神经。上周两个靶点似乎就处在这个颠簸当中，市场对经济复苏的信心被宏观政策和经济数据扰动所拖累，对美国加息乐观态度同样被修正，分子分母端的双杀导致上周行情一路向下。所谓一波三折，以看长做长的方式看待这个市场，也许我们会平静一些。经济的复苏不是一蹴而就，也不会浅尝辄止，经济的内生修复动力是存在的，同时政府呵护经济的决心是显而易见的，国内利率环境无需担忧；美国通胀粘性顽固带来的海外高利率环境一方面影响着海外资金的流入，但更重要的是国内投资者的信心有较强扰动。
但是随着国内经济的好转以及美国的走向衰退，中美经济环境的相对强弱将一定程度弥补海外投资者对美国高利率环境的追逐，而“以我为主”将是A股投资的主旋律。从估值上来看，31个申万行业中有19个行业当前市盈率低于近10年历史以来50%分位数，估值仍普遍较低。整体而言，我们认为三月大概率会是低预期的震荡走势，倾向于标配权益资产，缓缓图之。
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