作为推动经济增长的“三驾马车”之一，消费在国内经济增长中发挥着举足轻重的作用。2001-2022年期间，除受疫情影响较严重的2020年外，其余年份最终消费支出对GDP的增长贡献率均在30%以上，多数年份贡献率超过50%。
一年之计在于春。5%的GDP目标设定后，促消费的相关政策也正在路上。政府工作报告把“着力扩大内需”作为今年工作重点的第一项。近期国家发改委副主任也表示，年初消费实现“开门红”后，将从四个方面推动消费持续恢复和扩大，在全年GDP5%左右的增速中让消费做出更大贡献。
那么，促消费政策“大礼包”预期下，消费行业具体有哪些方向值得关注？对投资者而言该如何布局？
图1：最终消费支出对国内GDP增长贡献率
数据来源：招商证券，2023/3/8
消费哪些方向值得关注？
发改委副主任指出，将重点做好四个方面工作：一是多措并举推动消费平稳增长，二是增强居民消费能力，三是改善消费环境，四是培育消费新增长点。综合各大卖方研报观点来看，在促消费政策陆续出台的背景下，以下四个子赛道值得关注。
（1）白酒。白酒行业在疫情放开后经历了补偿式消费的第一阶段，库存消化、周转向好，接下来将步入两会至中秋国企的第二阶段，该阶段主要是信心回升式消费，价盘及渠道利润或可提升。而随着后续发力内需、刺激消费等一系列政策出台，白酒行业在需求端上有望持续得到提振，继而传导到渠道以及各大酒企的财务报表上，加快整个行业修复节奏。
而白酒板块自去年10月底以来已上涨近50%，说明白酒优越的商业模式、需求韧性、业绩高确定性再次得到市场认可。业绩端看，23年主要酒企业绩大概率维持10%-20%的双位数增长，部分渠道基础较好、内生动能较强的酒企或可实现20%-30%的增长；估值端看，中性预计23年板块估值可运行恢复至正常中枢水平。华创证券认为，今年白酒板块仍拥有较高的胜率和赔率。
图2：白酒行业修复节奏及指标传导顺序归纳与推演
资料来源：华创证券，2023/3/6，仅作为服务信息使用，不构成个股推荐
（2）白色家电。稳增长预期下，除北上广深外的一二线城市均加大了对刚需首套的政策支持力度，近期部分地区楼市迎来“小阳春”，百强房企2月业绩同环比均实现正增长。白电作为地产链下游有望持续受益，提供了估值修复弹性。此外家电下乡等促消费政策有望延续，广大农村地区空调覆盖率较低，后续有望贡献行业增量。
从空调这一白电重要品种的产销情况来看，1月实际产销和2-3月排产加总来看，内销增长+10.5%，内外销合计增长3.9%。根据奥维云终端监测，2023年1-9月空调线上/线下销售额有望实现同比+26.8%/+5.9%的增速。此外，上游原材料如钢材、塑料等的的跌价也有望对白电公司的成本及毛利率产生正向影响，利润端增速有望超过收入端。
图3：百强房企2月业绩同环比增长（亿元，%）
数据来源：克而瑞、华创证券，2023/3/6
（3）旅游消费。今年春节期间，国内旅游收入和人次分别增长了3758亿元和3.08亿人次，同比分别增长30%、23.1%，分别恢复到2019年同期的73%、89%。春季旅游市场繁荣有望延续，目前不少地方推出免门票等措施促进旅游消费，行业今年有望迎来积极复苏。
根据中国旅游研究院的预测，2023年国内旅游人数有望达到约45.5亿人次，同比增长约80%；实现国内旅游收入约4万亿元，同比增长约95%。旅游业有望持续受益于疫后消费复苏，今年大概率实现困境反转，与旅游相关的酒店、出行、免税消费龙头企业值得关注。
（4）调味品、乳品、休闲食品等大众品。中银证券认为，虽然受22年人均收入增速偏慢的影响，大众品消费升级不明显，预计随着经济复苏，人均收入预期改善，23年下半年有望重拾升级的逻辑。该机构认为，短期可关注消费场景正常化的机会，包括软饮料、乳制品、休闲卤制品，长期看好速冻食品和低温白奶的成长空间。
如何布局消费投资机会？
正所谓炒股买龙头，放到消费投资来说也是颠扑不破的道理。但由于不少龙头股都是 “高价股”，“百元股”更是不在少数，对多数投资者而言资金门槛较高，而且选择个股的难度也比较大，那么低门槛、低费率、风险分散的指数产品或许是更便宜和便利的工具。
iFind数据显示，截至2023年3月7日，按申万二级行业划分，消费50指数涵盖了白酒（40.35%）、白色家电（12.35%）、饮料乳品（9.7%）、旅游零售（9.17%）等赛道，覆盖了国内各行业的消费龙头，跟踪该指数的消费50ETF(159798)是布局消费龙头的“利器”，欢迎光大投资者关注。
图4：消费50成份股申万二级行业分布
数据来源：iFind，截至2023/3/8
总的来说，今年作为经济复苏之年，随着后续居民可支配收入和消费者信心的显著提升，有望为消费行业带来较高的超额收益。叠加促消费政策“大礼包”的积极预期下，今年消费板块整体盈利有望回暖，估值修复或仍在途中，可通过消费50ETF(159798)一键把握消费的投资机会。
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#【有奖】消费复苏主线下，酒板块是回调还是见顶？#
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请投资者关注投资【消费50ETF】等基金的特有风险，在投资基金前请认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。完整版风险提示函详阅易方达官网。
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