赵凤飞 长城基金基金经理
清华大学计算机科学与技术系硕博连读
8年证券从业经验，含近5年投资经验
看好未来数字经济产业投资机会
第一财经：你好赵总，感谢接受我们的专访。第一个问题，近期数字经济板块非常活跃，在消息面上也有要组建国家数据局等系列情况。从偏宏观的角度而言，您怎么看数字经济产业整体的投资机会？
长城基金 赵凤飞：从宏观的角度来说，我还是很看好数字经济产业未来的投资机会的，因为数字经济是继农业经济、工业经济之后的一种更高级、更高阶段的经济形态。根据以往历史的经验来看，每次经济形态的重大变化都会催生新生产要素的产生。而在数字经济时代，数据就是新的关键生产要素。我们也看到这次国务院机构改革方案中提出组建国家数据局，这表明了国家对数字经济和数字中国建设的高度重视，也有助于解决以往在数据管理领域九龙治水的问题。所以对数字经济的发展是有重要意义的。
数字经济其实是一个比较广的范畴。简要的来拆分，我们可以把它分成数字产业化和产业数字化。数字产业化就是我们平时分析、处理、交换、传输数据所用到的软硬件，也就是通常所说的信息产业。而产业数字化也成为数字经济的融合部分，简单的理解就是用信息产业为传统行业赋能，提升它们的效率，带来产值的增加。
我认为随着数字中国建设的推进，不管是数字产业化还是产业数字化，都会有非常多的机遇。
数字经济仍处于早起阶段,可优先关注行业“卖铲人”
第一财经：数字经济产业链比较长，包括像基础设施、数据安全、数据交易等领域，共同构成了数字经济生态。我想请问的是，在数字经济产业链上面，哪些产业有可能最先能受益？
长城基金 赵凤飞：在偏早的阶段，因为很多还在探索，比如说数据资产的入表，包括数据的确权和以后的交易，在比较早的时候，可能我们还没法确定最终的受益玩家。但是在这个时候我们可以关注那些“卖铲子”的公司，也就是说，不论以后是谁参与到管理或者交易这些数据，它们首先都要把这些数据存起来、管起来。
那些做数据库的公司，尤其是国产的一些数据库厂商，包括存放数据的云厂商，尤其国资云的厂商，我觉得它们肯定是受益的。因为它们是数据基础的平台底座，如果把这些数据存起来、管起来了，我们要保证这些数据的安全，所以做数据安全的信息安全公司也会迎来自己的商机。我认为在相对早期的阶段，可以关注这些“卖铲子”的公司。等以后资产的入表，确权的制度性问题解决后，在实践上也有一些新的进展了，我相信那个时候肯定还会崛起一堆新的公司，只不过可能是要后面的阶段，我们需要再去观察跟踪了。
数字经济尚处于预期状态
第一财经：我们看现在的数字经济产业，如果拿它去跟传统的光伏、锂电、新能源等产业做类比的话，您觉得现在的数字经济产业会跟之前的新能源产业一样，有比较大的投资机遇吗？
长城基金 赵凤飞：我想分两个方面去回答这个问题。第一是它会不会迎来大的机会，我认为这个概率是非常大的。从几个方面来讲，第一是距离上一次由信息技术带动的大的创新牛，也就是2013、2014、2015年这一波牛市，从它的起点2013年到现在已经隔了10年，这个时间已经足够长，有希望孕育一波牛市。第二个是以计算机，比如通信为代表主线的行业，其实在过去两三年都经历了非常长期的下跌，可以说已经经历了足够长的出清过程，在启动前预期处于比较低的位置，所以也容易孕育行情，也是风险收益比相对比较高的。另外我们大家也看到最近各种利好政策，对数据经济助力的政策相继出台，这也会引起市场的共鸣，容易引发牛市行情。所以综上来说，我还是挺看好这方面后续行情的。
但是您说和过去两三年新能源是否类似？我觉得有很多不同。我们可以把过去两三年新能源的牛市可以称为业绩牛。现在数字经济如果产生行情，可能是预期牛，也就是说股价反应走在业绩兑现的前面。我们现在做的事情是在对未来进行定价，很多都是在预期层面，可能不像过去两三年，比如投资新能源领域的时候，可以看到当期实实在在的业绩，可能这点是不同的，所以采用的一些投资方法论也会有所差别。
关注信创与AI领域机会
第一财经：除了刚才我们聊的数字经济产业，今年您重点关注的其它投资方向和机会还有哪些？
长城基金 赵凤飞：我想除了数字经济之外，其实我个人还比较关注信创和AI，我觉得这两个领域今年也有很多机会可以挖掘。
首先信创的全名叫信息技术应用创新产业，虽然说是应用技术，但它也不仅仅是指应用技术，包括整个基础的软硬件平台，在这些方面我们都应该具备自主的提供能力，否则我们如果在关键领域、关键时刻没有自己的方案可以顶上去，那可能会受制于人，会被别人卡脖子，所以这个领域是很基础的，也很重要的。而且我们有了自己好的软硬件产品，才能更好地去保管分析利用数据，所以也跟数字中国有千丝万缕的联系。
而另一个领域就是AI。现在可能AI成为资本市场关注的热点，因为ChatGPT效果非常好。其实它从2018年以后大模型就已经陆续有了长足的发展，经历了好多版本迭代的过程，直到现在达到了可用的程度，而且取得了比较惊艳的效果，才被市场广为关注。所以它是过去几年持续积累到现在集中爆发的阶段。而且随着GPT4.0的发布，我们看到机器学习从深度学习走向大模型，现在又走向了多模态，所以它的应用领域、使用效果都越来越好，所以它很有可能真的深入、渗透到各个行业，走进我们的生活当中，这对我们感官的刺激是很大的，所以我觉得也有可能催生一波很大的行情，可以去关注。
AI将成为新的生产力工具,应用前景广阔
第一财经：刚才您也聊到对AI是比较看好的，其实我们也能看到最近确实像ChatGPT等产业是非常火爆的。这样一个生产力的工具，它的应用可能会给各行各业带来怎样的变化，您怎么看？
长城基金 赵凤飞：首先它可能在一些领域，在比如ChatGPT之前发布3.5（版本）的时候，它可能是自然语言处理这方面多一点，有可能会代替一些人与人交互的场景，比如客服之类的。可能机械就可以代替人工，用来节约成本，这是一方面的应用。等到多模态的时候，它既能理解文本也能理解图像，就可以进行很好的AIGC，也就是人工智能生成内容。现在我们很多内容创作还是依靠于人工的设计，以后就可能通过机器来进行设计，这也能很大程度上来代替人工或者为人赋能，让人能更好更快地完成很多任务，我觉得这个也是它应用的领域之一。
其实除了这个条件之外，更广义的人工智能，包括智能驾驶，包括未来人形机器人等方面，我觉得都会陆续取得一些进展，然后不断地走进我们的生活中。比如说我们去开会，以前可能有个会议秘书做纪要，然后可能要做一些纪要摘要，现在这个工作完全就可以通过GPT完成。它就可以做纪要，而且准确性还比较高，而且它也能总结出这个会议的中心思想，1234也可以列出来，这就可以很大程度上节约我们的效率，节约我们的时间，节约很多人工。
AI迭代对算力提出更高需求,算力基础设施与平台值得关注
第一财经：其实AI这个产业跟数字经济也是有着千丝万缕的联系，聊到这里，我们是不是可以理解为AI产业的一些基础设施，比如云计算，通信技术等方面，也会像数字经济的基础设施一样，会受益于 AI的大框架，从而带来一波基础设施方面的繁荣，您怎么看？
长城基金 赵凤飞：是的，我们可以看到这一波ChatGPT有很大的变化，它对算力的要求是非常高的，因为大模型越迭代，参数可能越多。从几年前可能几亿的参数，现在可能到几千亿的参数规模。它底层就需要很多计算的能力，就需要高性能的显卡，并且单机解决不了，我们需要大量的机器进行协同的计算。
所以以后我们对算力的要求越来越高，这样能提供底层算力芯片的能力，或者提供AI服务器的能力，或者是能提供从超算到智算这些的平台以后都会受益。它们相当于是AI时代“卖铲子”的角色。
当前投资者风险偏好或有所提升
第一财经：今年整个市场是处于热点板块轮动的表现，在这样一个热点板块轮动的市场氛围下，您的主要投资策略是怎样的？或者您在以怎样的策略和思路去应对它？
长城基金 赵凤飞：从去年开始，大家都在反映说市场轮动越来越快，很多板块可能涨到前高就涨不动了，然后可能新的板块又崛起。这个现象背后是大家风险偏好相对比较低，所以股票上涨的可持续性不足。
但是今年以来，我们发现在很多领域有了一些改观。比如说在AI相关的，或者信创相关的这些股票，它一定程度上已经走出了趋势，这背后也体现出大家对这个产业有信心，另外大家的风险偏好其实还有所提升的。所以从操作的角度来说，相比去年的快速轮动，我觉得今年可能一些好的股票，一些主流赛道的股票可以考虑去持有得更长一些，敢于拿住一些好的机会。
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