炒股第一步,先开个股票账户

一、已向上交所申请撤销退市风险警示,市场主流机构关注度有望提升

二、经营业绩快速恢复,基本面韧性大幅增强

三、废塑料和废轮胎热裂解领域有望迎来快速发展阶段

四、在手订单7.1亿元,2023年业绩有望继续保持高增长

五、后续关注点

  $*ST恒誉(SH688309)$

认真看了一下恒誉2022年年报,主要观点如下:

一、已向上交所申请撤销退市风险警示,市场主流机构关注度有望提升

根据公司刚发布的公告,公司已向上交所提交了对公司股票撤销退市风险警示的申请。根据《上海证券交易所科创板股票上市规则(2020年12月修订)》,上市公司向上交所提交完备的申请材料后,上交所将在10个交易日内作出是否撤销退市风险警示的决定。

过去,由于“带帽”以及市值较小的原因,恒誉大概率没有进入到市场主流机构的股票池中。但随着后续公司顺利完成“摘帽”,以及在当前全球双碳经济快速发展的背景下,公司经营情况逐步进入上升快车道,市场主流机构对公司的关注度有望提升。

 二、经营业绩快速恢复,基本面韧性大幅增强

1、经营业绩快速恢复,经营质量稳步提升

2022年,公司实现营业收入1.65亿元,归母净利润0.15亿元,经营活动产生的现金流量净额1.22亿元,分别同比大增95.47%、254.27%和2,220.45%,经营业绩快速恢复。同时,盈利能力方面,虽然毛利率有所下滑,但公司控费效果显著,销售费用率和管理费用率均大幅回落。

2、资产质量高

公司资产质量非常高。资产端,总资产8.29亿元,其中,类现金资产3.53亿元,经营类资产1.83亿元,生产性资产2.5亿元;负债端,经营类负债1.16亿元,没有有息负债。

3、“主动走出去”销售策略成效显著,新签合同11单,在手合同金额增2.4倍

2022年,公司走出去销售策略成效显著,其中,新项目合同新签署11单,合同总额约6.97亿元 ,分别同比增长37.5%和260.46%;截至2022年末,公司在手订单金额约为7.1亿元(含税)。

4、客户结构持续改善

2022年,公司前五大客户营业收入金额占当期营业收入的比重为64.82%,较2021年度比例73.64%下降了8.82个百分点,客户结构持续改善。

5、应用领域持续开拓,新增生物质处理和炭黑处理业务领域

公司热裂解技术下游应用领域持续开拓,处理污油泥、废轮胎、废塑料、医疗废弃物、金属矿还原、焦油渣、有机危废等处理领域之外,2022年,公司热解技术应用领域拓宽至生物质处理和炭黑处理,并实现了相关装备的产品销售。

6、技术优势引领行业

技术领域,2022年,公司在热裂解领域已拥有国内外专利技术109项,其中国内发明专利28项,并在美国、加拿大、日本等国家和地区取得了27项国际专利。同时,公司积极参与裂解行业各项标准的制定,作为第一起草单位起草的团体标准《废轮胎/橡胶热裂解企业碳排放核算与报告要求》(T/CTRA 02-2022)于2023年01月01日开始实施。

7、2022年顺通环保回款0.69亿元

2022年,公司部分应收账款账龄跨期导致计提坏账准备增加,截至2022年末,公司应收账款账面余额为1.21亿元,本期计提坏账准备0.15亿元。公司应收账款主要为顺通环保账款,金额共计0.79亿元,2022年顺通环保已回款0.69亿元元(银行及商业承兑)。当前应收账款跨期引起的计提增加已经发生,一旦后续顺通环保回款到账,应收账款计提的坏账冲回的概率还是很大的,将大幅增加报表净利润。

此外,相较于其他同行业公司,恒誉的应收账款计提比例非常保守,公司完全可以跟同行公司一样放松应收账款计提政策,增加公司的报表利润,但公司并没有做,足以体现公司管理层对日常经营管理的严谨。

三、废塑料和废轮胎热裂解领域有望迎来快速发展阶段

2022年,公司新签合同主要以废塑料和废轮胎领域的订单为主,看好这两大下游应用领域后续的快速发展,主要逻辑如下:

1、废塑料热裂解领域

(1)废塑料化学循环减碳效应明显

作为塑料废弃物回收再生的两条主要路径,物理回收和化学回收各有优势:物理回收适合处理高价值、品类单一、较为干净的废塑料;化学回收可以处理低价值、混合的、受污染的废塑料。

物理回收的产物较难达到食品和医药等高价值应用领域要求,化学回收是在废塑料分子层面进行拆分和重组,产物与石油基塑料质量相同,可应用于食品和医药等高价值领域。当前顶级品牌企业对包装物品质要求极高,因此,化学回收凭借低碳、循环、产品不降级甚至升级的特性,成为全球关注的技术。

当前,化学回收的技术主要包括裂解法和解聚法。而裂解法中主要包括热裂解和催化裂解两个方向。主流化工企业和化学回收企业的相关数据显示,相较于当前以焚烧为主的废塑料处理方法,基于化学循环的废塑料处理技术减碳效应明显。

(2)废塑料化学回收产业在欧美迅速爆发

基于世界政治首脑的共识,多国和地区制定一系列治理塑料污染、促进塑料回收的战略和政策,欧盟在这方面处于世界前沿。

2018年1月,欧盟出台《循环经济中的欧洲塑料战略》,旨在促进塑料回收、减少塑料垃圾、鼓励投资创新,还提出塑料循环经济的目标:到2030年,欧盟市场上的所有塑料包装都能够以具有成本效益的方式重复使用或回收;呼吁各利益攸关方作出自愿承诺,确保到2025年欧盟市场的新产品中含有1000万吨再生塑料;

2018年5月,欧盟出台《包装和包装废弃物指令》,到2025年12月31日,至少50%的塑料包装要被回收,到2030年12月31日,至少55%塑料包装的要被回收,并且规定回收不包括焚烧和填埋。

除此之外,欧洲各国还出台有利于推动PCR塑料的税法,英国塑料包装税于2022年4月1日实施,对少于30%再生塑料的包装征收每吨200英镑税款;意大利包装税于2022年1月实施,对非再生塑料及不可降解、不可堆肥塑料征收每吨450欧元税款。应用PCR塑料可以少交税,使得PCR塑料产生环保溢价,很大程度上给予成本较高的PCR塑料更大的生存空间。

(3)在政策加持和国际机构扶持下,化工巨头加大投资化学回收产业

国际化工巨头成为PCR塑料最积极的推动者,主要原因有:

品牌巨头为兑现塑料包装中含有一定比例PCR组分的承诺,其可持续发展部门和采购部门需在全球范围寻找PCR塑料来源,将压力传递给上游包装企业,包装企业又将压力传递给上游化工企业,若化工企业没有PCR塑料产能,则难以满足客户需求;

以利安德巴塞尔、C、BASF、壳牌、陶氏、埃克森美孚等化工巨头为主要成员的40多家跨国企业建立“终结塑料废弃物联盟(AEPW)”,承诺投入15亿美元,帮助终结环境中的塑料垃圾,同时承诺为客户提供PCR塑料。建立和扩充PCR塑料产能和产业链,成为近几年化工巨头的重要战略。

同时,化工企业较少有化学回收技术和项目的储备,为在可持续转型时期稳定服务已有客户,开拓可持续树脂新市场,化工企业正在积极投资或整合PCR塑料的技术和项目。此外,品牌和包装企业为完成其全球承诺,同时以合理价格获得PCR塑料产能,也在积极投资或与化学回收企业合作。综上,废塑料热裂解领域有望进入快速发展阶段。

2、废轮胎热裂解领域

(1)基于可持续发展理念,全球轮胎企业开始精研轮胎循环利用业务

当前,可持续发展几乎成为了所有轮胎头部企业的发展基调。除了在生产轮胎的配方中进行升级,以替代橡胶的使用之外,不少轮胎企业还开始精研轮胎循环利用业务。资料显示,一条废旧钢丝胎通过裂解,可生产燃料油(45%-55%)、炭黑(30%-35%)、钢丝(10%-15%)和可燃气体(8%-10%),裂解产物经济价值凸显。其中的裂解油气产品通过精炼后可生产非标柴油,代替标准柴油用于柴油燃烧机、发电机、农用机械或作为轻质燃油;裂解炭黑则可在研磨、改性、造粒、烘干后部分替代工业炭黑。

同时,废轮胎资源的回收利用可有效减少初次生产过程中的碳排放,如果能将废旧轮胎裂解制得的环保炭黑替代三分之一的工业炭黑,年可实现减排二氧化碳近630万吨。印度博拉炭黑公司发布的可持续报告也显示,从废旧轮胎热解回收的增强回收炭黑(rCB),与传统的炭黑制造过程相比,每吨可减少二氧化碳排放3.1吨。

当前,全球多家头部轮胎厂商公布了废轮胎再利用计划。普利司通宣布制定了废旧轮胎再利用计划,目标为2027~2030年建成年产处理10万吨废旧轮胎的生产线,2030年后实现废旧轮胎回收利用的商业化;德国普鲁姆创新公司宣布将再建2条热裂解生产线;瑞典斯堪的纳维亚茵维若系统公司宣布,到2030年将建设30个废旧轮胎回收厂。

(2)国家政策加码,支持废轮胎循环经济发展

在双碳的背景下,国家对循环经济的发展更加重视,对行业绿色发展的要求也更加明确。2021年12月30日 财政部、税务总局(2021年第40号文)公告发布“关于完善资源综合利用增值税政策的公告”,新增了对废旧轮胎、废橡胶制品生产再生油、裂解炭黑的退税优惠,增值税退税比例由50%提高到70%。

在政策推动下,玲珑轮胎、中国化学等一批企业入局废旧轮胎热裂解赛道。据不完全统计,从2019年以来,废旧轮胎热裂解迎来一轮投资热潮,各地公布的相关项目产能已超过300万吨。

综上,废轮胎热裂解领域有望进入快速发展阶段。

四、在手订单7.1亿元,2023年业绩有望继续保持高增长

项目制的商业模式+依据完工百分比的收入确认方式决定了恒誉今天的订单就是明天的收入,根据2022年年报内容,截至目前,在手订单7.1亿元。收入确认方面,一般从合同签订到验收周期一般为1年左右,确认收入的比重能达到合同金额的90%左右。利润端,当前公司在手订单充足,下游应用领域持续拓展,整体经营情况快速回升,参考公司2018-2020年的净利率情况,平均净利率为28.29%。因此,基于当前充足的在手订单以及28.39%的净利率水平,公司2023年的业绩有望继续高增长。

五、后续关注点

1、顺通环保回款情况;

2、公司下游应用领域订单开拓情况;

3、“摘帽”后成交量和市场主流机构关注情况。

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