一、核心观点
权益市场方面，从产业逻辑和机构持仓角度来看，数字经济或是今年重要的年度主线之一。产业角度，以ChatGPT为代表的新一轮生产力变革正在展开，同时基于安全和财税考虑数字经济也是新一届政府发力的主要产业方向；机构持仓角度，公募基金持仓占比、外资持仓占比均处于历史较低水平，相关板块一旦出现回调，机构有进一步补仓的能力及意愿。但从成交额占比、换手率等短期情绪角度来看，数字经济板块拥挤度较高，且积累了较大涨幅，短期面临一定调整风险，短期波动会加剧。在2-3月的市场震荡调整过程中，很多行业已跌至去年6月左右水平，建议关注位置不高、拥挤度低、业绩可能超预期的医药、消费、新能源板块细分领域。此外，低估值高分红的央企龙头仍是A股估值洼地，新一轮国企改革背景下有望实现价值重估，近期“中字头”板块也出现了调整，可以进一步挖掘投资机会。
二、市场回顾
（一）权益市场
1、权益市场走势
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
图2：上周A股市场风格走势
上周A股各宽基指数上涨，风格上成长占优。截至3月31日（上周五），科创50涨幅达1.94%，创业板指涨幅达1.23%，深证成指涨幅达0.79%，涨幅靠前。从行业板块看，上周石油石化、农林牧渔、传媒、食品饮料、汽车领涨，建筑、国防军工、综合金融、房地产、军工制造领跌。上周大盘/小盘风格指数为0.17，较前周持平，价值/成长风格指数为0.51，较前周下行0.01，风格上以成长占优。
2、权益市场估值
图3：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
图4：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
上周各宽基指数估值多数上行，科创50、创业板指上行较多。当前各主要宽基指数估值水平大都在历史30%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周交通运输、计算机等行业估值上行，电力及公用事业、国防军工等行业估值下行。当前电力及公用事业、汽车、食品饮料、综合金融、传媒板块估值处于历史较高水平；煤炭、石油石化、有色金属、银行、通信板块估值处于历史较低水平。
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏多”。从全A换手率的角度看，短期价量齐升的状态是一个较好的信号。从行业拥挤度的角度，目前TMT板块的热度仍在，且消费者服务的关注度也获得提升。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价仍为5.44%，处于历史74%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择，但是注意市场短期下行的风险。
图5：全市场换手率
图6：行业拥挤度分位数
图7：股债性价比：沪深300与10年期国债
4、权益市场资金
上周北向资金净流入104.65亿元，上周净流入109.50亿元，最近一周北向资金持续净流入。上周增持金额排行靠前的行业是电子（↑ 35.98）、汽车（↑ 31.77）、医药（↑ 24.79）、食品饮料（↑ 21.42）、传媒（↑ 19.29）、；减持金额排名靠前的行业是家电（↓ 24.39）、非银行金融（↓ 17.02）、银行（↓ 14.33）、计算机（↓ 9.22）、建材（↓ 8.80）。
图8：北向资金周度净流入情况（亿元）
图9：上周北向资金行业流向（亿元）
3月31日，两融资金占比为8.23%，3月24日（上周五）为8.37%，反映出杠杆资金加仓意愿下降。上周融资净买入最大的五个行业为计算机、通信、机械、石油石化、电子。
图10：上周两融资金行业流向（万元）
三、权益市场展望和策略
展望后市，4月A股将重回基本面，同时关注海外加息预期扰动及全球地缘风险。国内基本面方面，一季度国内经济复苏斜率不高，得到了相关经济数据的确认，二季度是传统旺季，去年4-5月经济低基数下，今年同比数据可能会较好。去年11月以来估值修复的普涨行情已结束，随着一季报的陆续公布，4月A股将重点反映盈利线索。海外流动性方面，银行业危机暂时平息，如果当前美国银行业的局部风险不足以引发系统性风险，那么银行危机只能使加息放缓，但不会改变整体趋势，市场将重新开始关注美国通胀。风险偏好方面，目前资本市场未充分反映2月以来迅速增加的全球地缘风险，后续需关注俄乌局势变化可能引发的风险。
结构层面，对于近期热门的数字经济板块，从产业逻辑和机构持仓角度来看，数字经济是重要的年度主线之一。产业角度，以ChatGPT为代表的新一轮生产力变革正在展开，同时基于安全和财税考虑数字经济也是新一届政府发力的主要产业方向；机构持仓角度，公募基金持仓占比、外资持仓占比均处于历史较低水平，相关板块一旦出现回调，机构有进一步补仓的能力及意愿。但从成交额占比、换手率等短期情绪角度来看，数字经济板块拥挤度较高，且积累了较大涨幅，短期面临一定调整风险，短期波动会加剧。在2-3月的市场震荡调整过程中，很多行业已跌至去年6月左右水平，建议关注位置不高、拥挤度低、业绩可能超预期的医药、消费、新能源板块细分领域。此外，低估值高分红的央企龙头仍是A股估值洼地，新一轮国企改革背景下有望实现价值重估，近期“中字头”板块也出现了调整，可以进一步挖掘投资机会。
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