自从集采预期以来，长春高新经历了史无前例的暴跌，也因此许多加杠杠单吊长春高新的投资者爆仓血亏。所以18年后/21年后，因为集采导致医药医疗股票暴跌，对于集采政策的风险，市场是风声鹤唳不知所措，也因此很多投资者不管是散户还是机构投资者，不少人都是开始回避医药医疗行业了，觉得没有未来。

       但是，作为一个平常心的投资者，我们就该对市场风险保持敬畏，不管是来自于政策，还是来自于地缘政治，还是来自于行业本身的周期。任何股票的暴跌，往往本身就已经是进入了估值高位，然后一旦出现利空，就出现杀估值/杀逻辑/杀业绩的三杀行情，短期表现自然是不好的。万物皆有周期，不管是多好的行业或者公司，不管是政策变化还是行业经营周期，这种估值波动的风险，不是单纯某一个行业，而是几乎所有行业都会有的波动。保持平常心，就是需要在极度低估值的时候，市场经历了反复暴跌后跌无可跌的时候，我们需要去看到乐观的未来，低位，意外都容易是利好；就是需要在市场情绪高涨的时候，我们要能够看到高估值经不起波动和意外的潜在风险，高位，意外都容易是利空。

       长春高新是生长激素龙头，一直都是一个市场白马股，研究透明度其实非常高。其实研究白马股是最容易赚钱的，因为所有预期是交易比较充分的，基本上不存在我们不知道内幕消息或者逻辑死角，所以只要把短期和中长期逻辑都考虑清楚，其涨跌都会相对容易去理解，也更加容易去做好长期投资。黑马股反而因为市场认知度不高，容易潜藏各种雷。

        生长激素是治疗矮小症的有效药物。矮小症是儿童在生长发育过程中，受各种因素的影响，使生长速度减慢或停滞，偏离正常的生长曲线，最终导致身材矮小，或称矮小症（short stature）。临床上一般是指儿童的身高低于同性别、同年龄、同种族儿童平均身高的 2 个标准差（-2SD，标准线称 SD），每年生长速度低于5 厘米者。生长激素缺乏症（GHD）是下丘脑-垂体前叶功能障碍造成 GH 分泌不足引起的生长障碍性疾病。

        低于平均身高2个标准差，就是矮小症。简单来说，比如中国成年男性的平均身高是170cm，一个标准差大概是5-6cm左右，也就是说160以下就是矮小症；当然了，女性也会有相应标准。小孩子在每个年龄段，都会有相应的身高标准，低于同龄人平均身高2个标准差，就是矮小症。其实低于一个标准差，都会有人去使用生长激素的，对于有条件的家庭来说。低于一个标准差的人群，大概是16%，低于两个标准差的矮小症患者，大概是不到3%，潜在适用于长高的患者人群，至少都会有3%以上的人群。

        根据国家统计局人口普查统计，2021年我国4-15岁人口约 21051.7万人口。2022，2023，2024年我国4-15岁人口预计达到 20704.7，21096.9，21085.0 万人口。根据中华医学会2014年统计，我国儿童矮小症发病率在3%左右，2022，2023，2024年我国矮小症发病人口预计达到 621.1，632.9，632.5 万人口。 矮小症相关流调数据显示，病理性矮小占比82.84%，NMPA批准的rhGH适应症占比约为70.47%，2022，2023，2024年我国rhGH 适应症潜在人口预计达到437.7，446.0，445.8万人口。也就是说，不管怎么算，矮小症的适应症潜在人口，那是四五百万级别；而以中国家长对于身高的重视，这部分需求是非常刚性的/确定的。如果按照城镇人口去算，60%的城镇孩子就是200-250万左右，如果以具备支付能力的人口来算，再砍一半就是100-130万左右的潜在人口。而当前的使用患者只有二十万级别的量级。所以未来空间还有不少，但是随着新生儿的出生人口逐步下降，未来的增量市场确实是下滑的。目前就是存量市场的市场渗透率提升了。这也是利空出来时候估值始终被压制的缘故。

        如果只考虑矮小症长高领域的市场天花板，那就是潜在人口天花板，有可能就是100-130万左右，市场空间可能就是400-500亿左右，如果长春高新继续保持70%左右的市占率，也就是说单纯矮小症青少年儿童长高领域的营收天花板，可能是300亿左右，对应利润大概就是150亿左右，这个成熟市场给予20倍左右估值，那就是对应3000亿左右的市场终局合理估值。那就是多久可以实现对于潜在人口的全部覆盖呢？5年大概率是没戏的，10年或许可以去展望一下，所以如果单纯长高领域的市值天花板，10年可能合理估值终局就是3000亿，15%的折现率折现到当下，合理的估值就是750亿，上下波动30%都是正常的，所以今年初估值底打到500亿就跌不动了，年中反弹到了1000亿不到就撑不住了。这也是为什么21年市值打到2000亿左右就撑不住的缘故，因为这是起码5年甚至10年后的估值水平。

         再往下分析看：

         这是长春高新子公司金赛药业生长激素的业务构成，其中粉针占比大幅下降，高价值的长效水针占比大幅上升。目前集采也是集中在粉针领域，长春高新就是用粉针参与院内集采，然后发力院外市场，特别是长效水针市场。本身生长激素就是院外市场占据主导地位。院内市场，长春高新本身就并不具备大优势的市场。

           这是截至至22年上半年的数据，集采后，长春高新基本上就是放弃了粉针市场，所以院内粉针市场份额是大幅萎缩，联合塞尔的份额大幅提升了。这也就是市场之前暴跌的逻辑，当集采后，院内市场粉针大概率长春高新是会受到冲击的，那能否靠院外市场发力稳住基本盘实现稳健增长？院外的短效水针和长效水针价格体系是否会受到冲击？这就是之前年初暴跌后，长春高新一直无法修复估值，至今也只是底部震荡的原因，市场看不清其未来，特别是短期的业绩表现。年中的那一拨修复行情，就是因为随着时间推移，长春高新开始证明自己院外市场发力的效果，业绩实现了平稳过渡，所以开始有机构投资者开始相信其长期逻辑，但是还是会有很大一部分投资者无法保持信念信仰，所以一旦有风吹草动，股价就无法维持住了。

         但是，从浙江的集采传闻到福建的集采落地，长春高新今年的第二次大跌，幅度已经开始大幅收缩了，下跌始终没有跌破前期第一波下跌的底部平台，而且跌幅也只有35%上下，也不到前期高位下跌跌幅（75%上下）的一半，其实就已经开始说明问题了——底部有机构投资者在吸筹。毕竟是一个基本面非常扎实的股票，当足够低估的时候，就会吸引价值投资者进场抄底。

        长春高新一直在发力院外市场，营销队伍一直都在稳步扩张，渠道掌控力其实是行业内最高。生长激素院内药品规格受限，无法满足患者对规格的需求；院内药品一次性取量受限，家长取药负担重；生长激素的注射遵循“一人一方”、“一症一方”、“一时一方（定期检查）”三个规则，对于售后服务要求高，工作量较大，院内医生和护士无法完成，依赖院外服务体系运营，院内首诊院外拿药的模式应运而生。过半业务都在院外销售，院内集采量远远不能满足患者需求量，且划入医保范围的适应症有限，医保占用资金少，集采风险可控。      

        如果算上短效水针和长效水针，长春高新的行业龙头位置就是非常确定的。金赛药业于1996年率先完成rhGH的临床前研究，1998年第一支重组人生长激素粉剂获批。随后 2005年推出生长激素水针剂型，作为亚洲地区首支水针剂型，一直独占市场，直至2018 年诺和诺德的水针剂型在中国上市。金赛药业水针剂型具有配套电子笔注射的优势，金赛药业的水针剂型持续占据超 90%的市场份额。2014年，金赛药业推出全球首支长效剂型重组人生长激素，1 周注射一次，极大降低家长负担，定价较高，年化费用约 10-15 万元，瞄准中高端市场。生长激素合成生产技术经历百年沉淀，规模化生产技术壁垒较高，竞争格局相对稳定，未来也将形成金赛药业龙头，安科生物紧追的局面。国外厂家粉针价格为国产企业4倍左右，不具备价格优势，国内市场几乎全部由国产公司占据, 金赛药业具有国产先发优势、覆盖剂型全面，稳居龙头位置，常年市占率超 70%。

         这是券商做的金赛药业矮小症方面生长激素的市场空间，这也是一个不断增长的百一级别以上的大市场。根据中华医学会2014年统计，接受治疗的患者约为3万人，推测2014年渗透率约为0.71%，除2020年渗透率受疫情影响略有下降，2015-2021年，每年渗透率增加0.03-0.84pp，随家长认知率提高，接受rhGH治疗的渗透率温和上涨，预计2024年我国矮小症患者接受rhGH治疗的渗透率可以达到5.2%。 生长激素平均治疗时间为1年左右，推出下一年的存量人口=上一年的新增治疗人口*37.5%。可推算2024年我国接受rhGH治疗存量人口预计达到23.6万人口。 粉针、水针、长效剂型年化费用约为2万元、5.5万、15万元，2022年后受集采影响，部分省份粉针年化费用下降，按照34个省级行政区计算，假设半数省份纳入集采，集采市占率=50%，推算2022年后粉针平均年化费用调整为1.5万元。推算2024年生长激素市场有望达到133.11亿元。不管怎么估算，其实矮小症方面的市场，大概率是可以稳步增长多年的，毕竟国人对于身高的执念是无法被打破的，有能力的家庭家长大概率是舍得花这个钱的。

长春高新在生长激素的布局，一直都是领先行业的。生长激素口服液的成人适应症正在开展临床试验，未来如果真的上市，或许会对行业产生颠覆性影响，包括国际化进度也会大幅加快。

        上面是对于矮小症方面生长激素的市场分析判断，除了少年儿童长高领域的应用，生长激素还可以非常广大的成人领域。

        当前的生长激素基本上都还是在矮小症领域刺激长高方面的应用，因为市场空间广阔，市场认知度也不够，所以国内公司基本上都还在这一个领域发力。但是长春高新已经开始做成人领域的适应症了，未来这是一个更大的市场空间。不管是在疾病领域，比如断肠综合征/重度烧伤/各种消耗性疾病等领域的应用，也包括成人医美领域等。

       成人生长激素分泌不足，也会对生活产生严重营销。当垂体前叶不能产生足够的GH 时，就会引发GHD，并导致代谢紊乱。儿童GHD 会引发儿童矮小症，成人生长激素缺乏症（Adultsgrowth hormone deficiency，AGHD）往往伴随 1）代谢紊乱：血脂异常，脂肪向心性分布，内脏脂肪增多，胆固醇升高，骨骼肌减少，易发生胰岛素抵抗； 2）心脑血管风险增加：颈动脉、股动脉粥样硬化，颈动脉内膜中层增厚，颈动脉硬度增加，主动脉扩张性降低，左心室质量降低，射血分数下降，左心室舒张期充盈异常； 3）骨量减少/骨质疏松症：骨量减少（30 岁以下患者骨量减少最为严重），骨密度降低，骨折风险激增为正常人的 2～5 倍； 4）生活质量降低：体重增加 7%，体力和精力下降，记忆力下降，肌肉力量下降，运动能力降低 20%～25%，体型不满，轻度抑郁，成年期发病的 GHD 患者生活质量受损情况远比儿童期患者严重，对成年人的生活造成极大困扰。

         成年人患有生长激素缺乏的原因包括：1，先天性：研究表明，约30%～50%儿童期患有GHD的患者在成年后仍持续存在，发展为AGHD。 2，后天性：1）继发垂体-下丘脑损伤：是AGHD最常见原因，多继发于垂体腺瘤及其治疗或颅脑外伤，其次是颅咽管瘤，占总病例数的57%。2）特发性成人GHD：这一部分患者确诊较为困难，较为罕见。

       1996 年，FDA 首次批准重组人生长激素用于成人生长激素缺乏症患者的治疗。2020年8月28日，FDA 首次批准长效剂型重组人生长激素Sogroya用于成人生长激素缺乏症的治疗，2020年全球生长激素市场约为38.64亿美元，美国生长激素市场约为13亿美元。美国生长激素上市已经历30年，应用范围较中国广泛，生长激素市场主要由成人生长激素缺乏，儿童矮小症和医美市场组成，市场份额约为 1:1:1，成人市场约占 4.5 亿美元份额。

         流调数据显示，美国后天 GHD 主要病因—垂体腺瘤患者的患病率约为 1/10000～2/10000，GHD总患病率在 2/10000～3/10000，其中儿童期GHD患者向成人过渡患者占比约15%～20%，可推算出中国成人生长激素缺乏症潜在发病人口约42万人左右。 生长激素分泌量与年龄呈负相关，AGHD 所需生长激素用量为儿童期GHD使用量的1/5～1/7，推算长效针剂年华费用为 2.5 万元，在不考虑治疗时间的情况下，推算长效剂型成人生长激素潜在市场空间约可超100亿元，巨大市场空间等待挖掘。   

           在医美领域，生长激素也是具备明显作用的。在体重控制/脂肪控制/提升骨密度等方面，具备明显效果。GH分泌呈现脉冲式，正常成人30岁以后GH分泌呈指数下降，每 10年下降14%，GH生理性减少的过程伴随乏力、肌肉萎缩等衰老现象。 1990年发布在 NEJM 上的文章证实，老年人在注射适量hGH6个月后，受试者比对照组平均肌肉含量增加8.8%，脂肪减少14.4%，皮肤增厚7.11%，骨质密度增加1.6%，肝脏增加19%，脾增加17%，所有受试者在组织水平上年轻了10～20岁。该研究问世后，生长激素被贴上了抗衰老标签风靡市场，据报道，美国2004年使用生长激素抗衰老人数多达30万人，大约是19 世纪90年代的10倍，市场前景广阔。

         国外使用生长激素的成年人比例较高，超适应症使用占比较高，美国生长激素的超适应症使用比例在70%左右，每年使用生长激素抗衰老、增强肌肉的人数多达30万。从使用人群年龄分布来看，接近 44%的人年龄段在 40-59 岁，接近30%的人年龄段在 20-40 岁，0-20 岁年龄段人群占比仅为 26%，足以见得生长激素超适应症使用在美国十分普遍。

        成人领域和医美领域的潜在市场空间，有可能是比矮小症长高领域的空间还大，当然了，成人领域的适应症现在才开始做，这方面要真正出业绩短期两三年内大概率是没戏的了。要真正出业绩，起码是3年后的事情了。所以，这也是短期市场估值始终难以大幅提升的原因之一。只不过，看的长的投资者，对于长春高新的长期投资逻辑，就会更有信心。

       除了生长激素，金赛药业另外值得一看的产品就是重组人促泡素了，虽然短期营收利润占比较小，但是不排除未来有长大的可能性。

        促泡激素（FSH）是一种重要的辅助生殖用药，是由脑垂体前叶嗜喊性细胞合成与分泌的高度糖基化蛋白，通过与受体结合，促进泡生长和发育，刺激巢合成和分泌雌性激素，从而产生成熟泡。在重组人促泡激素（rh-FSH）成为市场主流之前，人们从绝经女性尿液中提取分离得到尿促泡激素，直到1997年，默克雪兰诺和欧加农先后上市了重组人促泡激素，凭借更高的纯化程度和更好的排效果，迅速占领市场。目前国外的尿促泡素已经基本被重组人促泡激素所替代。    重组人促泡素在生物活性、纯化程度和安全性上都要高于尿促泡素，占据主要市场份额，但由于尿促泡素的价格优势，仍占据一定市场份额。2019 年我国重组人促泡素市场份额为71.77%，尿促泡素市场份额为28.23%。   上图是以前收藏的图，虽然过去了3年，但是不影响基本判断。

         从市场竞争格局来看，2019 年欧加农的普利康市场份额为 5.57%，下降较为明显；默克雪兰诺的果纳芬 2019 年市场份额为 55.40%，近几年整体维持稳定；丽珠集团的丽申宝凭借价格优势，市场份额也维持相对稳定，2019年市场份额为30.83%；金赛药业的金塞恒上市时间较晚，但市场份额快速扩大，2019 年市场份额达到 8.21%。目前金赛药业的重组人促泡激素新的适应症“辅助生殖技术或超排（ART）”已经进入临床 III 期，预计随着新适应症的获批，重组人促泡激素将继续保持快速增长。

        2019年我国重组人促泡素市场份额为71.77%，尿促泡素市场份额为28.23%。 我国促泡素市场规模较大，2019年样本医院销售额达到10.49亿元，预计终端市场规模大约为30亿元；2023年终端市场规模预计已经超过50亿元。 假设单次辅助生殖促泡素的用药周期为10天，每天使用225IU重组促泡素，即每天使用3支，日用金额约为700 元，单次辅助生殖促泡激素用药金额为7000元。目前我国不孕不育患者接近4000万人，其中女性占50%，约为2000万。以目前促泡素30亿市场规模为基础，假设辅助生殖成功率在 50%，则每年使用辅助生殖的女性人数约为 75 万，占总人数的3.75%，渗透率仍然较低，未来拓展空间较大。潜在市场空间1000-2000亿级别，关键是看渗透率提升的程度，若是渗透率稳步提升到10%左右，市场空间可达100-200亿。

         长春高新另一个值得一看的是子公司百克生物。百克生物是国内水痘疫苗龙头，市场地位稳固，水痘疫苗是一类苗，更多的是一个现金流业务。百克生物旗下有可能会有比较好增长点的产品是鼻喷流感疫苗和即将上市的带状疱疹疫苗。特别是带状疱疹疫苗，值得重点跟踪关注。

        水痘-带状疱疹病毒感染通常发生在儿童期，引发水痘，痊愈后隐藏在三叉神经节和背根神经节的神经元中形成终身潜伏感染，1/3水痘感染者在免疫力低下时，病毒被激活，引发带状疱疹（Herpes zoster，HZ）。带状疱疹在世界范围内广泛流行，研究表明美国2000～2001年带状疱疹发病率3.2/1000人/年，2011年升至4.47/1000 人/年；意大利 1995年带状疱疹发病率4.14/1000人/年，2003～2005年升至6.31/1000人/年，带状疱疹发病率呈上升趋势。年龄是感染带状疱疹最主要的危险因素，患带状疱疹的风险随年龄增长而增加，研究表明，北美、欧洲和亚洲地区带状疱疹平均发病率为3～5/1000人/年，60岁以上年龄组发病率为1/100人/年，80岁以上人群发病率增加至8～12/1000人/年。国内部分地区的流调数据显示出同样的趋势，发病率与年龄增长呈正相关，随社会结构迈向老龄化社会，患病率可能进一步升高。国内引进水痘疫苗较晚，带状疱疹目标人群未接种水痘疫苗，儿童期水痘患病率高，老年期诱发带状疱疹的概率处于较高水平。

         带状疱疹常伴随囊泡状皮疹及神经病理性疼痛（Postherpetic neuralgia，PHN）等症状，PHN发生在皮疹症状后，PHN围绕皮疹出现过的区域持续疼痛，疼痛可持续数周或数月，甚至数年，严重者需要住院治疗，据美国CDC数据显示，大约1%～4%病人因并发症需住院治疗。带状疱疹后神经痛发病率与年龄增长呈正相关，50岁以下患者发病率在2%左右，50岁以上患者发病率升高至20%左右，80岁以上患者发病率约35%左右，且年龄较大患者患 PHN 时可能伴随更持久，更疼痛的临床症状。研究表明，接种水痘-带状疱疹疫苗组带状疱疹年发病率为5.4‰，未接种组带状疱疹发病率为11.1‰，接种疫苗后带状疱疹发病率下降了51.3%，PHN 发病率下降了66.5%，疫苗接种收效显著。

        目前上市的2种带状疱疹疫苗，分别为减毒活疫苗和重组亚单位疫苗，Zostavax 疫苗平均有效性为51.3%，随年龄增长有效性开始下降，对50～ 59、60～69，70～79和 80 岁以上人群有效性分别为70%、64%、41%和18%；Shingrix 疫苗平均有效性为 96.2%，疫苗有效性各年龄段均保持90%以上，对50～59、60～69，70～79和80岁以上人群有效性分别为97%、94%、91%和91%。Zostavax疫苗和Shingrix疫苗对PHN有效性分别为 66.5%和91.2%，副作用发生率分别为24.7%和66.1%。Shingrix疫苗2019年5月经NMPA 批准在国内上市，用于>50岁以上人群预防带状疱疹，作为国内唯一上市带状疱疹疫苗，处于垄断地位。         

       Shingrix疫苗接种在国内花费约3980元，价格处于较高水平，民众接受度不高，国内接种疫苗的渗透速度较慢。国内疫苗进展最快的公司是百克生物，百克生物在研带状疱疹减毒活疫苗于2014年6月获临床批件，目前已处于报产阶段，有望于2023年实现上市销售，并保持3-4年国产独家地位。百克生物技术路线与Zostavax 疫苗相似，假设疫苗成本相同，Zostavax 疫苗国外销售价格为134美元，实时汇率换算价格为964.45 元，百克生物最终定价预计低于1000 元，价格同比降低约75.77%，价格优势将加快公司带状疱疹疫苗攻占市场份额。

         我国带状疱疹疫苗2020年、2021 年全年批签发量分别为1043900和1197500支，GSK带状疱疹疫苗需注射2剂/人，据国家统计局数据推测，2020年和2021年50岁以上人口约50969.2万、50810.6万人口，推测2020年和2021年我国带状疱疹疫苗接种覆盖率分别为0.10%和0.12%，处于较低水平。美国CDC数据显示，2020年>50岁和>60岁成年人带状疱疹疫苗接种覆盖率分别为29.4%和39.1%。目前我国带状疱疹市场接受度不高，或与推广力度及价格较高相关，百克生物带状疱疹减毒活疫苗具有明显价格优势，随宣传力度加强，渗透率有望升高，假设2024年渗透率分别达到1%、1.2%，百克生物市占率达到40%，预计2024年带状疱疹疫苗为百克生物贡献26亿元左右。

        这就是长春高新最重要的几个产品领域简单梳理。简单来说，第一个就是矮小症领域，还有很大的成长空间，长春高新在短效水针和长效水针领域市场地位稳固，院外市场发力是可以弥补集采的影响的，实现15-20%的营收利润增长问题不大，起码15%上下是没问题的。这是最重要的根基。然后第二个就是成人生长激素领域和医美领域，是未来生长激素可以看到的广大市场潜在空间，未来可以当成半个医美公司来看待。第三个有可能有做大可能性的是辅助生殖领域，重组人促泡素，也是有可能会有不错的长期成长性。第四个有可能真正贡献比较高业绩增长的，是子公司百克生物的带状疱疹疫苗，未来几年有可能实现较高的营收利润增长。

         这是金赛药业的股权激励考核目标，未来3年实现净利润增长年化不低于15%。虽然只是股权激励业绩考核目标，但是也可以看出公司的底气，对于行业和公司增长有足够信心。   

        这是百克生物的股权激励业绩考核目标，这个目标其实主要是靠带状疱疹疫苗的爆发了。2022年百克生物净利润预估为2.5亿上下，随着23年带状疱疹疫苗上市，未来利润即将迎来爆发期。

      所以，这就是当下15倍上下估值买入或者加仓长春高新长期持有的底牌，在这样的基本面下，向下有底，向上业绩估值戴维斯双击的话23年实现50-100%的收益率，都是可以想象的事情。即使23年股价翻一倍，考虑23年业绩增长后，估值其实也不到30倍，也只是一个合理估值。

        从技术分析图形来看，当下的长春高新，大概率是底部已经出现了。

        之前大底部震荡平台反复震荡，也是无法再往下跌，可以说是跌无可跌了。特别是经历了浙江省集采谣言以及福建省集采落地的冲击，股价并没有新低，而是在前期震荡平台企稳后继续反弹上来了，加上前几天医保谈判落地，也没有超预期的降价冲击，可以说，医药医疗的医保集采谈判利空冲击，基本上是慢慢过去了。23年，创新药很有可能是一个大年。所以这种背景下，长春高新/恒瑞医药医药等医药大白马，大概率是要迎来业绩和估值大底部了，不排除市场资金有可能提前抢跑。上方可以看到的空间，第一个真正阻力位，就是前期暴跌后第一个震荡平台，那是280-320附近，对应大概是50%的空间，若是上涨到这里，大概率这里会有反复震荡，第一次试探前期阻力位，会有很多获利盘和解套盘出来，要一次突破的概率其实很低。有可能23年就是到这里了，上方更高的阻力位是在400附近，那就是接近翻倍的空间了，或许是23年底或者24年才能到。当然了，这只是看图的分析结果。

      考虑23年业绩，大概60亿利润，合理估值20倍，那就是1200亿，如果市场情绪乐观，那就是30倍，对应1800亿。当下医药医疗的至暗时刻已经过去，大概率未来长春高新的估值中枢会逐步抬升到1000亿市值以上去。

        单纯青少年儿童长高领域的生长激素应用，市值终局合理中枢，可能就是10年后3000亿左右，当下的合理估值中枢，大概就是750亿上下，这就是为什么最近一年始终都是在这里反复震荡的缘故，跌不到那里去，也反弹不了多少。但是随着成人生长激素适应症逐步展开，以及医美领域的可想象空间，以及当下直接有可能贡献业绩增量的带状疱疹疫苗上市，长春高新的市值中枢大概率未来会稳步上移，股价翻一倍也只有1500亿，也是有可能撑得住的；毕竟是一个落难的白马王子，既然过去做得不错，还是可以对其未来给予厚望的。但是短期要有太高的涨幅，比如去看3000亿甚至万亿，就是有些夸张了，也是对于当下事实的忽略。长期跟踪判断吧，不能过度乐观，也无需过度悲观；可以说，当下的医药医疗，至暗时刻已经过去了，未来可以适当乐观一些了。

        好公司长期牛股，也都是不断跟踪判断出来的，而不是单纯只靠一个信念信仰硬撑出来的，那种买了然后死拿5年十年赚10倍100倍的，部分是实力，更多是运气。

        同样行业利空真正出尽了的，还有互联网公司/教育公司，大概率银保地/互联网/教育/医药医疗/信创，都是23年的主线行情。现在还没有转变思维，还在新风光里面纠缠的，未来2年大概率会跑输市场；当然了，风光可能比新能源好点儿。

        一点思考记录，不代表荐股