基金投资中那些可望不可及的收益

上篇《一个投资中被95%的人都忽视的概念》探讨了收益的可见性和可得性，主要说的是股票，其实基金也一样，许多牛基同样存在可见不可得、可望不可及的问题。 常常我们面对一个基金，回看它过去的巨大涨幅，会觉得赚钱很容易，好像只要一直持有就行了。但真正到自己投资起来，又会发现赚钱很难。这就是太过“后视镜”，忽视了“可得性”的视角。

一、什么是基金收益的“可得性”

首先简单回顾上文中可得性的概念——可得性是指你能真正获得收益的可能性，在事前，我们也可以称之为“确定性”。如果一个牛基，最后真正获得其收益的投资者几乎没有，那基本上可以说这个牛基的收益不具备“可得性”。 提高可得性的办法是提高认知深度，但实际上，对于很多事后来看的牛基，由于信息披露的原因，在事前无法建立很高认知，再加上市场波动、规模变动等原因，你究其所能，始终也无法提升到可以坚定持有的认知程度。 这就意味着，这些牛基的可见收益，实际上的可得性却不高，我们没有必要责怪自己没赚到它的收益。 我曾经看过某头部基金公司的内部统计数据，他们成立时间最长、业绩最好的一批代表作基金，最初申购并从头到尾坚持持有的份额占比普遍只有百分之零点几，也就是说，最初申购的100份，留到最后的可能只有零点几份，这其中估计有不少还是公司内部的人。 这就说明，绝大部分牛基的收益都是可望不可及的。

二、为什么牛基收益可望不可及

举个例子：富国天惠是一只最著名的牛基，2005年11月成立以来一直由朱少醒管理，达成了10年10倍，17年16倍的傲人业绩。 然而，对于绝大部分投资者来说，这种收益难以获得： 首先，你必须要深度研究基金经理朱少醒，了解他的投资策略、风格和品性，你才能拿的住。但是实际上，这是极难做到的事情。因为朱少醒为人非常低调。从业20多年来，他似乎接受过一次媒体公开访谈，还是在他管钱的第12个年头（2017年12月）。 唯一10年10倍的公募基金经理，“一次把10年的话都说了” 富国天惠历年季报的运作分析也写的十分简单，基本上每次内容都差不多。 在没看过访谈，没法进行深入定性分析的情况下，光靠定量分析，你能做到持有十几年不动吗？ 其次，你还要经历巨大的业绩波动和多重事件的考验，缺乏深度认知的情况下，在这些剧烈波动中能坚定持有是极难的。 事件：2007金融危机，2016年熔断，2018年中美贸易战，2020-2022年疫情 富国天惠历年熊市最大回撤：2008年-58.91%，2015年-39%，2022年-36% 再次，你还需要经历相对收益的考验。富国天惠的历年排名也不是一直拔尖，也有几年排名后50%，下表为富国天惠历年排名 在不太了解基金经理的情况下，他又阶段性的排名靠后时，你还能坚定持有吗？ 综上，我认为在想要一直持有完全赚到这个牛基的收益，几乎是不可能的任务。 基金经理自己似乎也没赚到这收益，翻看历年定期报告的基金经理持有情况，朱少醒本人只在几次报告中出现过持有10-50万份的情况，并且赎回过好几次，总体持有时间很短。 但也不是没人做到，这可能需要一些“钝感力”。曾经有一位名叫做季占柱的基民，2008年8月买入富国天惠场内份额，持有整整12年一直未变，大赚了一千多万。 有大V老师认为，这才是投资基金的正确姿势，大家都应该向他学习。但我觉得此事有点蹊跷，一般我们投资都会有买入和卖出的操作，即使不卖出，一般也要定投或逢低补仓吧。 但是这个基民经历了2015年牛熊切换和2018年大熊市，既没有申购一毛钱，也没有赎回一毛钱。我觉得他有很可能是忘了，或是别的原因。 果然，事情公开后，再后来的年报中前十大持有人就已经看不到季占柱的身影了，说明他卖出了。 富国天惠这个牛基案例，还是一直没有换过基金经理的，那对于其他牛基来说，持有难度就更大了。下表为近十年业绩排名前十的基金 这些基金无一例外都发生过基金经理变更的情况，甚至有的变更过好几次 大部分情况下，基金经理变更，我们肯定是要换基的，持续持有才是比较“笨”的行为。 我们可以再看看每年排名前十的基金，下图是2022年权益基金经理前10名。这些基金年末合计规模88.28亿，占所有偏股基金比例0.1%，说明在事前买中这些牛基的概率是极低的。

三、什么样的基金收益可得性（确定性）高?

1、风险控制好的基金 在同等认知程度下，波动越小、回撤越少的基金，持有难度越低。 2、超额收益稳定，相对收益好的基金 有些投资者更注重相对收益，因此，那些一直有较好的相对排名，超额收益比较稳定的基金，收益可得性也越高。一般主要是均衡风格和性价比风格的基金。 3、注重与广大投资者互动的基金经理 基金经理非常注重与投资者互动，经常路演、访谈或发表文章，传递自己的投资理念和市场观点，这样有助于投资者提升对基金经理的认知深度。同时，基金经理也能找到一批与自己投资理念匹配的资金，对双方都有一定的好处。 4、有封闭期或持有期的基金 买入有持有期或封闭期的基金，是一种较好管住手的方式。前提是你选的基金好，且经理不离职。 5、与你的投资理念匹配 挑选那些与自己投资理念最匹配的基金，是提高确定性的最佳方法。这种基金你才能做到长期持有，穿越牛熊。反过来说，如果找到了这样的基金，也要多一些耐心，不要轻易卖出！ 6、指数基金 指数基金的研究难度更低一些，而且不需要担心基金经理的问题。收益可得性就会高一些——找到一些长期有超额收益的指数，在短期估值分位数较低时买入，赚钱是大概率的事情。 比如之前一直高高在上的创业板，最近终于来到了低估区间，截至2023-4-5，pe为，估值分位数为5.84% 并且，从时间来看，创业板自2021-8调整至今，也已经有19个月了，调整也比较充分了。 相对来说，我更看好创成长指数（399296），创成长是在创业板中精选成长性强的、上涨动力强的50只个股组成的指数，其相对创业板的长期超额收益明显。 创成长指数成立于2019年1月23日，成立4年多，相对于创业板指已经跑出58%的超额收益。 如果回测到2013年初，更是有明显超额收益 随着经济慢慢复苏和美联储加息接近尾声，我觉得现在可以慢慢建仓或定投了。 场内可以选择创业板成长ETF，代码是159967 场外可以选择：创业板动量成长ETF 联接A（007474）C（007475）

提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。