今年一季度的经济活动在防疫管控放开下呈现快速的回暖，内需替代外需成为一季度推动经济向上修复的核心力量，从1-2月份披露的经济数据来看，生产、消费、投资等主要经济指标全面回升，经济修复的趋势得到确认，但修复的强度还是没有超过市场预期。
3月份两会召开，政府工作报告指出今年政策基调更强调高质量，GDP增长目标为5%左右，意味着短期出台大幅刺激经济的举措可能性不大。虽然地产因为疫情和春节因素的延后释放有了超预期回升，基建、制造业维持高位，但消费整体的复苏强度还是没有超过预期，汽车消费偏弱，进口大幅低于预期，价格持续接近通缩，经济需求不足的问题仍然比较突出。
一季度的银行间市场7天质押式回购利率的平均值和去年四季度相比上涨22个bp到了2.25%，银行间市场隔夜回购R001上涨了42个bp到了1.83%，体现出市场利率向政策利率回归的趋势。
从整个一季度的季内走势看，R007利率中枢先上后下，1月新增信贷接近5万亿元，创出了历史新高。加上政府债券净融资额和税款同比上升，上缴国库的资金增多，超储被大幅消耗，导致1-2月份资金利率持续上行。
进入3月两会定调传递积极信息，财政支出力度加大，央行3月增量续作中期借贷便利，并宣布降准0.25个百分点，合计释放资金超过万亿，回购利率中枢重新往下走。
债券走势方面，一季度利率债收益率曲线普遍平坦化上行。一季度末国债1年和3年期期收益率和去年底相比上涨18个bp和13个bp，5-10年期上涨幅度在2-6个bp之间。国开债方面的1-3年期上涨17-20个bp，5年期持平，7-10年期上涨2-3个bp。
信用债方面，企业贷款利率持续下降，信用债融资需求被贷款替代，信用债融资同比大幅下降接近7000亿，春节后资金回流，理财规模回升，广义基金的配置需求增加，信用债出现阶段性的供需情况转换，优质资产稀缺推动中高等级信用债收益率下降，信用利差明显收窄。
展望二季度，随着复苏进程向纵深发展，国内经济复苏的主线不会变，但增速预计将会从脉冲式反弹向平稳增长过渡。政策将继续在稳增长方向着力，但经济修复进入以就业、收入、消费等内生动能和政策外力推动共同主导的第二阶段修复。可以预见的是收入和信心的改善仍然是慢变量，二季度能否打破目前弱复苏的市场预期需要关注就业、收入和消费循环以及需求与生产间的循环，以及关注海外金融机构的风险事件对外需的影响。
$方正富邦睿利纯债A(OTCFUND|003795)$$方正富邦惠利纯债A(OTCFUND|003787)$$方正富邦睿利纯债C(OTCFUND|003796)$
风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。
本文作者可以追加内容哦 !
