上周市场回顾
上周公布了多项经济数据，其中通胀数据略低于预期，但信贷、社融以及进出口数据均大幅超出市场预期。通胀数据不及预期主要还是因为需求端，信贷社融数据虽超预期，但体现的是一季度情况，持续性有待观察。出口在新兴市场国家经济偏强及我国出口产业链韧性较强影响下大超预期。面对低通胀，货币宽松仍是大方向，但出口大超预期，一季度 GDP 增速也会超预期，对强刺激政策不宜期待过高。
上周央行公开市场净投放250亿元。全周累计7天逆回购投放540亿元，到期290亿元。上周存单净融资较上周增加，发行利率上行。同业存单发行量为7094.4亿元，较之前增加5102亿元；净融资1291.7亿元，较之前增加1481.7亿元。加权发行利率2.57%，较之前上升9.3个BP。上周后半段公布的出口数据大幅超出市场预期，收益率上行。全周利率债收益率窄幅震荡，利差小幅收窄。综合来看，1年期国债收益率下行1个BP至 2.20%，10年期国债收益率下行2个BP至2.83%；1年期国开债收益率上行1个BP至2.43%，10年期国开债收益率下行1个BP至3.01%。
上周信用债发行和净融资增加。信用债发行量为 3525 亿元，较之前增加 1688 亿元； 净融资515亿元，较之前增加311亿元。上周信用债收益率下行。具体来看，1Y 期变化不大，3Y、5Y期收益率下行2-5个BP。从绝对收益率水平来看，目前处于30%分位数以内。
上周主要事件
一、金融数据超预期
3 月 CPI 同比升 0.7%，略低于预期和前值 1.0%，环比-0.3%。结构上看，食品分项是主要拖累，非食品价格持平。3 月 CPI 食品分项环比降幅收窄 0.6 个百分点至-1.4%，影响 CPI 环比下降约 0.27 个百分点；其中，由于生猪存栏仍高、天气转暖、蔬菜供给增加，猪肉、鲜菜价格分别环比跌 4.2%、7.2%， 拖累 CPI 环比约 0.23 个百分点；粮食、鲜果等分项价格相对平稳。3 月非食品项由前值-0.2%转为持平，处于近 10 年中枢水平；其中，由于差旅出行增加，机票、酒店分别环比涨 2.9%、3.5%，由于车企降价促销，燃油汽车价格下降 1.9%。3 月核心 CPI、CPI 服务分项环比和同比均有所回升、但并未明显超出 季节性的范畴，前期担忧的“经济正常化后服务价格走高带动 CPI 超预期上行”的逻辑，短期尚未出现。
疫情优化以来核心 CPI 持续低位，本质上反映的是需求不足、信心不足。3月 CPI 翘尾因素影响 0.7 个百分点、新涨价影响为 0；PPI 翘尾因素拖累2个百分点、新涨价拖累 0.5 个百分点，3 月新涨价因素对于 CPI、PPI 都没有正向贡献。
本周观点
上周在低通胀数据、资金面平稳的推动下，前半周市场交投情绪高涨，周四公布的出口数据大超预期，高涨情绪有所冷却。上周全周利率债整体维持窄幅震荡走势，信用表现继续优于利率。近期高频以及除通胀以外的数据，均明显好于预期，市场对此没有明显反应，如果经 济持续好转，利率上行风险或将加大。近期需要关注下周 MLF 续作、LPR 利率执行情况以及一季度的经济数据，若盘面对经济修复重新定价，市场预期差可能导致交易机会出现。
中期看，经济修复进程并未打断，密切跟踪各项稳增长、扩内需政策的落地执行情况，以及货币政策对稳增长的支持方式。
#“中特估”持续引爆中字头#$方正富邦睿利纯债C(OTCFUND|003796)$$方正富邦丰利债券C(OTCFUND|006417)$
风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。
本文作者可以追加内容哦 !
