可选消费加速回暖，珠宝高景气持续

华泰证券可选消费专题研究：可选消费加速回暖，珠宝高景气持续

3月消费市场加速回暖，商品零售/餐饮收入分别同比+9.1%/+26.3%

据国家统计局，3月我国社零总额达3.8万亿元，同增10.6%（好于Wind一致预期的7.2%），我们认为社零增速超预期主要系各类消费场景加速恢复和居民消费信心提升叠加所致。可选消费复苏节奏加快，限额以上企业化妆品/金银珠宝/服饰鞋帽零售总额同增9.6%/37.4%/17.7%，增速环比改善5.8/31.5/12.3pct。展望后续，随着线下消费已逐步恢复至常态，可选消费经营活力有望进一步释放。我们建议优先布局景气度更高且竞争格局更清晰的珠宝板块，随着持续拓店叠加同店修复，龙头品牌业绩有望快速修复。

零售复苏趋势延续，线上/线下均有高个位数增长

线下零售方面，1-3月，限额以上的便利店、专业店、百货零售额同比分别增长8.8%、5.7%、9.2%，增速相较于1-2月的10.0%、3.6%、5.5%分别-1.2pct、+2.1pct、+3.7pct，整体呈现恢复态势。线上零售方面，1-3月，我国实物商品网络零售额同比增长7.3%，增速相较于1-2月的5.3%上升2.0pct。

地产销售回暖，有望带动地产链消费需求提升

3月，地产链类别下，家电类、建筑及装潢材料类零售额同比-1.4%、-4.7%，增速环比提升0.5pct、-3.8pct；家具类零售额同比+3.5%，增速环比-1.7pct。23年以来地产销售持续改善，1-3月全国房地产销售面积/销售额分别同比-1.8%/+4.1%，增速较1-2月分别+1.8pct/4.1pct。我们认为地产销售改善趋势或将延续，带动家具类需求逐步释放。

黄金珠宝需求加速释放，板块格局清晰、优选领先龙头

1-3月黄金珠宝品类限额以上企业零售额同比增长13.6%，其中，3月增速为37.4%，环比大幅提升31.5pct，增速领跑可选消费赛道。我们认为黄金珠宝销售增速的边际提升主要受益于客流恢复以及金价上涨。短期看，随着居民消费信心逐步恢复，黄金和镶嵌品类具备较高增长势能，门店销售及盈利能力有望改善；中长期看，板块竞争格局清晰，龙头通过持续快速展店、产品力升级不断提升市场份额，明显。

风险提示：宏观经济增长不及预期、黄金产品销售景气下滑。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。 免责声明：转载内容来自机构研报摘要、公开权威媒体报道，仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，版权归原作者（机构研究员、媒体记者）所有，内容仅代表作者个人观点，与建信基金管理有限公司无关；不作为对上述所涉行业及相关股票、基金的推荐，也不构成投资建议。对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本公司不作任何保证或承诺，请读者仅作参考。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，做好风险评测，选择与之相匹配风险等级的产品。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。

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